夏季本就是啤酒行业的传统销售旺季。但从青岛半年报的业绩来看，与预期的有着明显的差距。
二、财务数据分析营业收入与净利润对比指标（亿元）
青岛啤酒
同比增长率
重庆啤酒
同比增长率
营业收入
200.68
-7.06%
88.61
4.19%
净利润
36.42
6.3%
9.01
4.16%
扣非净利润
34.27
6.16%
8.88
3.98%
分析：重庆的营收增速优于青岛啤酒。两家公司的净利增速都是个位数，相比去年同期的双位数增长，这个落差略显大。市场也有担心，消费降级也波及到类似低度酒，比如啤酒。之前，我看的一家公司百润股份，从低度鸡尾酒等转向烈酒。
毛利率对比图1：青岛啤酒 VS 重庆啤酒 毛利率对比
分析：重庆啤酒的毛利率持续高于青岛啤酒。2022Q4开始，毛利率在缓步地改善。2024连续2个季度毛利率环比好转。
费用与营收比图2：管理、销售、研发费用与营收比对比
2024年Q2，管理费用、销售费用同比分别增长3.55%，13.07%。
重庆啤酒管理费用、销售费用同比分别增长1.25%，5.19%。从（管理费用+销售费用）/营收之比来看。青岛啤酒促销集中在四季度、一季度，重庆啤酒促销力度集中在二三季度。
存货与应收款对比图3：存货与应收款对比
指标（亿元）
青岛啤酒
同比增长率
重庆啤酒
同比增长率
存货
23.84
1.32%
17.27
-0.23%
应收款
1.75
2.34%
1.98
65%
青岛啤酒与2023期末相比，主要是库存商品增加。
啤酒行业一般是款到发货，因此应收款占比较小，参考意义不大。
净现比与合同负债对比图4：青岛啤酒和重庆啤酒净现比
近两年，青岛啤酒的净现比弱于重庆啤酒。特别是2023年Q4，青岛啤酒净现比跌破1，但2024年Q1出现反弹，2024Q2并未延续反弹趋势，反观重庆啤酒，反弹力度更大。重庆啤酒相比自己往年也是弱些。
图5：两家公司的合同负债对比
重庆啤酒的合同负债更为稳定，而青岛啤酒在每年四季度会有合同负债的高峰期。
三、总结股东结构变化：半年报，股数出现了明显的增加，新进两个指数基金，除了易方达消费行业股票基金大幅减仓，其他基本不变或者有增仓。分红角度：如果从分红的角度，我可能更愿意选择重庆啤酒，如果还带有想象空间，或许会选择青岛啤酒。从市盈率角度来看，两家公司都来到了近5年的估值低位。最终如何选择，具体要看你属于哪种风险偏好的。成本压力：公司在报告期内也提到，最近成本降低来自原材料成本降低。具体可以参考之前的文章《行业分析-啤酒行业》，直接材料占了啤酒行业65%成本，其中包材占了45%。主要材料来自铝、纸箱、玻璃。材料成本的价格波动直接影响到公司整体的盈利情况。华润、重庆、青岛三家啤酒工厂采用不同材料，成本波动有所差别。个人看法：今年消费股走得都很疲软，但多数消费股的现金流都不错。虽然市场一直偏爱高股息品种，但如果消费股的股息率超过3-4%以上，已经与所谓的高股息个股股息率差不多，不妨可以留意下。无论市场如何变化，以高股息率为安全垫，确保足够的安全边际，不失为一种稳妥的做法。后期就是要跟踪公司的自由现金流情况，这个是稳定分红的前提。