王兴低头认错了，一股不卖也救不了美团

2021年，美团股价站上460港元，巅峰市值突破2.6万亿，是港股仅次于腾讯的第二大互联网公司。王兴在饭否上说：美团的对手更可能被未关注到的公司和模式颠覆。翻译成人话就是：老子是颠覆者，谁也动不了我。

5年后，2026年6月26日，美团股价64.25港元，市值3967亿港元，跌了86%，跌掉了一个半拼多多、两个京东。那个曾经放言万物没有边界的创始人，站在股东面前说出了五个字：深感责任重大。

一年亏掉近600亿

很多人记得2024年美团何等风光——全年调整后净利润358亿元，外卖赚钱，到店赚钱，酒旅赚钱，简直就是一台印钞机。但2025年全年营收3649亿元，净亏损234亿元。一年时间，从赚358亿到亏234亿，中间差了将近600亿。

这钱烧哪儿了？烧在外卖补贴大战上。京东、阿里、淘宝闪购大举进军外卖，美团被迫卷入百亿补贴大战，销售及营销开支同比暴增90.9%，三季度高达343亿元。陈绍辉在股东会上估算，过去一年多行业投入约2000亿元用于外卖竞争，但主要是无效内卷。2000亿什么概念？够把全中国的外卖免费送一个月还有剩。

后院也起火了。抖音本地生活2025年支付GMV突破8500亿元，到店业务核销后GTV与美团形成约6比4的格局，美团到店业务经营利润率从高峰期的40%以上被压到30%以下。外卖在烧钱，到店在被抢，两线作战，两头吃亏。

王兴认错了

6月26日的股东大会上，王兴一改往日低调，罕见就股价问题做出回应。他说了两句话：过去几年公司股价不理想，对此深感责任重大。我个人从公司成立到现在，一股都没有卖过，而且没有卖股的计划。

他还复盘了两大战略失误。第一个遗憾是出海太晚：我们应该更早地出海，错过了国外外卖渗透率快速提升的窗口。第二个遗憾是美团优选：方向符合定位但模式存在问题，非标品容易坏，投入大量资源但未达预期。翻译成人话就是：该出去的时候没出去，不该烧的钱烧了一大堆。

创始人一股不卖，为什么还是救不了股价？

第一，王兴没卖，但别人卖了。腾讯在2025年清仓了所有所持美团股份，贝莱德、普洛斯等大股东也持续减持。创始人再忠诚，也架不住机构投资者用脚投票。

第二，回购力度太小。从2024年1月到2025年5月，美团总计回购约36亿美元。百亿级别的回购面对2.2万亿市值蒸发，就像拿一桶水灭森林大火。

比回购更值得关注的是美团的投资版图。截至2026年3月31日，美团持有理想汽车12.73%、智谱AI 3.86%、宇树科技7.61%，仅这三家公司的股份价值就超过500亿元。加上其他非上市公司股份，对外投资规模总计超过650亿元。650亿什么概念？美团现在市值才3967亿港元，折合人民币也就3500多亿，光投资版图就占了将近五分之一。陈绍辉说得很直白：对于已上市的公司，过了锁定周期后，我们会积极考虑变现。翻译一下：美团手里放着一堆优质资产，随时可以变现补血。

美团还有救吗？

也许有。政策出手了。6月17日，国家市场监管总局就外卖平台补贴行为规范十条公开征求意见，明确不得以长期大额补贴排除限制市场竞争。美团、淘宝闪购、京东均表示坚决拥护。

高盛维持买入评级，将目标价上调至116港元，认为外卖业务单位经济效益修复节奏超预期，预计2026年二季度外卖板块即可实现收支平衡。摩根大通则比较谨慎，维持中性评级，目标价85港元，认为需要等二、三季度确认拐点可持续后再做判断。

从460港元到64港元，美团经历了互联网公司最惨烈的估值崩塌。但市场只关心一件事：你什么时候能重新赚钱？2025年亏234亿，2026年一季度还在亏65亿。650亿的投资版图再值钱，也掩盖不了主业在失血的事实。

王兴呼吁整个行业更理性地发展，但理性不是喊出来的，是亏出来的。当烧钱再也烧不出增长的时候，理性自然就来了。至于美团能不能重回巅峰，等它不再靠回购和表态撑场面，而是靠实打实的盈利说话的时候，答案自然就有了。