坦白说，我自己是觉得寒武纪这份半年报是不及预期的。二季度营收31亿，净利润13亿，市场预期大概是营收45亿和净利率18亿。尤其营收环比只增长7.8%，对100多倍市盈率来说，增速偏低了。
再看几个指标：合同负债相比一季度末延展，说明预收款没跟上交付节奏；预付款从年初翻4倍，说明给上游晶圆产能等付费意愿较高，资金利用率下降；存货大增，要么是下半年备货，要么是客户提货节奏慢了；应付暴增是占据上游款项还不错，但经营性净现金流比去年降了66%。
关键就看下半年了，如果在交付和营收方面有一轮加速，高估值还能消化，如果环比降速是常态，安全边际就很薄了。寒武纪
