一、前言

欧派家居2024年Q2的业绩出现营收和净利同比大幅下滑。2023年由于保交楼缘故，精装修房屋增加不少，后地产周期关联的行业，业绩还可以。

2023年同期中报营收略增长，净利同比增长是有11.22%。

二、财务数据分析

2024年Q2欧派家居营业收入为85.83亿元，同比下降12.8%。净利润达到9.9亿元，同比下降12.62%，第二季度单季度营收下降20.9%，净利润同比下降21.3%。

分析：营收和净利同比出现了大幅的下滑，尤其是二季度单季度出现明显的下降。

1、毛利率与净利率

参考图1：

分析：毛利率和净利率呈现季节性变化，年初和年末较低，中间两个季度较高。2024年Q2的毛利率与同期相比略有升高，但可比性较差。

2、管理、销售费用与营收对比分析：销售费用2023年第四季度同比增长18.04%，2024年第一季度同比增长20.58%，明显上升。销售费用的主要增长来源为促销费和职工薪酬，反映了公司加大了销售激励的力度。

2024年Q2管理费用同比下降5.05%，销售费用同比增长11.01%，环比增长32.86%，公司继续加大促销力度。

参考图2 费用比和销售费用趋势图。

3、应收款与存货情况

参考图3，应收款与存货趋势图

分析：存货同比下降25.84%，环比下降了103.85%。应收款同比下降3.21%，环比下降106.98%。

从趋势来看，公司已经连续一年多在持续下降存货。应收款2023年三季度达到峰值后，开始再逐步回落。公司在努力降库存和回笼资金。

存货分类细项来看，权重最大的是原材料，占比将近70%，产成品大概在13%左右。应收款的账龄结构来看，基本都在一年内，还算是健康。这个存货分类，在我看来挺健康。

4、长短期借款及现金流参考图4 长短期借款

分析：短期借款同比增长58.48%，长期借款同比下降83.41%。欧派家居最近短期借款出现了明显的增长，货币资金115.27亿，同比基本持平，加上交易性金融资产，比同比增加了18亿。现金流足够覆盖长短期借款。

公司的短期借款在持续增加，又加大出清力度以及应收款下降。整体给人的感觉就是增加公司的现金流。

5、净现比与合同负债分析：一季度净现比通常为负，这是由于年初原材料采购及备货增加导致的现金支出较大。合同负债同比下降29.17%。二季度净现比出现了大幅好转，恢复常态。

参考图5 净现比与合同负债。

6、市场与行业表现分析：2024年1-6月，全国家居类零售同比增长2.6%，公司的营收弱于整体行业。公司认为家居行业整体从快速发展的红利过渡到了存量市场竞争格局。存量市场时代，家装家居需求来自二手房交易更新及在住房翻新，对于新房的依赖度及相关性将逐步降低。

2023年装修中二手房与新房占比还是6:4，城市层级越高，二手房占比就更高。2024年上半年二手房交易量有所企稳，会进一步推动家装需求向存量市场调整。

三、总结

1、股东数方面变化不大，前十股东变化较大，新进3只基金，北上略有减仓，社保基金互有加减。由于公司的股息率开始有吸引力，吸引到一些偏保守的基金。

2、公司短期借款持续增加同时，继续加大存货出清以及应收款降低，核心都是增加公司的现金流储备。后期要留意公司何时开始降低短期借款。

3、家装行业的需求从新房逐步转到了二手房，未来二手房的交易量对于行业的需求更有现实意义。后续观察三季度或者四季度公司的营收和净利是否能止跌回升。

4、2023年公司提高了分红情况，从目前的经营状况，维持这种高分红可能有些吃力。