一、公司概况

第一次翻阅中国铁建的财报，最近开始关注破净相关的央国企公司，寻找基本面稳定企业。

中国铁建是一家特大型综合建筑集团，涵盖的业务有工程承包、规划设计、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流等相关业务。其中，主营是工程承包，占比达到86.12%。

二、财务数据概述

核心数据总结如下：

2024年Q2：营业收入：5161.37亿元，同比下降4.61%。净利润：119.02亿元，同比下降12.8%。扣非净利润：111.51亿元，同比增长13.54%。分析：营收净利双降，净利降幅更大，属于预期内。最近5年，期间还经历疫情搅扰。2023年下半年说是说发力基建，最终也没有完全落地，有点高开低走的味道。今年，大环境确实欠佳，体现在业绩上就是双降。参考图1 营业收入、净利润、营收增速

三、主要财务指标分析

1.毛利率与净利率

参考图2 销售毛利率和净利率

分析：二季度的毛利率环比是提升的，与同期相比也是提高的。最近四个年度的中报，公司的毛利率都是持续同比提高。净利率环比有所好转，与往年相比略弱些，但基本维持在净利率2.9%上下波动起伏。

2.营业成本与费用

分析：2024年Q2营业成本、销售费用、管理费用分别同比下降4.39%，10.64%，2.86%。反观之下研发费用同比增加了3.83%。另外，财务费用同比增长85.12%，其中利息支出增加了34.33%。销售费用下降是新签合同减少，管理费用下降来自报告营业规模下降。资产减值和信用减值：相比2023年中报，资产减值有所下降，信用减值同比增长了29.62%，出现了明显的提示。

3.借款与资金情况

参考图3 长短期借款

分析： 短期借款同比增长67.91%，长期借款同比增长27.42%。货币资金1587.07亿，同比下降7.33%，不足以覆盖所有债务。2024年长短期借款都同比出现了明显增长。长期借款中一年以内到期的20亿，两年内到期的有81亿，大头都是三年以上的借款。公司在财报中也提到，短期借款增加，主要是补充流动性资金导致。

4.存货与应收账款

参考图4 存货与应收款

分析： 存货同比下降0.45%，应收账款同比增长6.15%。存货分类细项中大头主要是房地产开发成本，有9个项目2024年12月结束。参考图 应收款账龄结构分析：1-2年内，从18.8%占比下降到17.4%，一年期内从66.8%到68.2%，结构略有优化。从信用减值趋势看，最近四个季度中报都相比往年有明显的提升。信用减值后续依然会维持这种状态。应收款的周转天数，从2023年期末的53天，上升到2024年Q2的65天。

5.现金流与合同负债

分析： 合同负债同比下降28.53%，公司每年的经营现金流前三季度是负值，这个跟他的行业属性有关，四季度大幅回款。一年内到期的非流动性负债是647.46亿，短期借款1635.23亿，货币资金1587.07亿。不足以覆盖。

6.分红与股东回报

参考图6 每年的派息情况

分析：公司最近从2015年开始，派息逐年在提高，除了2019年和2018年保持一致，每年都有增加，这一点还真是不错。

7.业务结构分析

参考图 营业结构

参考图 新签合同

分析：房地产开发同比下降10.1%，而铁建房地产开发业务同比出现了大幅的增长，有点出乎意料。境外的业务同比增长5.28%，境内恰好下降了5.28%，境外业务期初基数不高。

从新签合同来看，增速最快的是绿色环保，其他都出现了两位数同比下降。基础设施建设项目中新签合同，增长较多是轨道工程，矿山开采，水利水运工程。这些项目期初的基数较低。其中，市政工程下降了34.74%，地方财政压力也导致这一块的业务下滑。

三、总结

股东方面：股东数在缓步减少，前十股东无变化。汇总：营业收入的下降主要来自工程承包，规划设计咨询，工业制造，物资物流。