在A股市场板块轮动加速、结构性分化加剧的当下，投资者面临着“选时难、选股更难”的双重困境。如何在纷繁复杂的市场噪音中，寻找一条穿越牛熊、追求稳健超额收益的路径？南华丰汇混合（A份额：015245，C份额：021526）以其独特的“量化价值投资”策略，为我们提供了一个颇具参考价值的范本。

截至今年4月10日，南华丰汇混合A近一年和近三年收益率分别为55.86%和75.46%，同类排名始终较为靠前，超额显著；2022年2月28日成立以来的年化收益率19.31%，同类排名前1.84%；更重要的是，该基金近一年50%多的收益，最大回撤仅10.98%，它用一套独特的“左侧量化”策略，在震荡市中走出了一条相对平滑的净值曲线，自成立以来每个完整年度收益均为正，被不少持有人称为小微盘里的“画线派”。这一点，与大家都更为熟知的金元顺安元启颇为相似。

（数据来源：Choice，基金业绩排名采用东财公募基金二级分类同类排名，下同）

01 量化老将的“安全边际”哲学

南华丰汇基金经理黄志钢，是一位有着20年证券从业经验的量化老将。南开大学金融学硕士出身，历任国联安基金、金鹰基金量化投资部负责人，2019年加入南华基金后，他带领团队构建了一套独特的“多因子选股”体系。

与市场上常见的量化策略不同，黄志钢的投资哲学带有鲜明的价值投资底色。他常说：“投资的核心就两个问题——如何构建安全边际，如何动态评估个股的潜在回报。”

这套理念被具象化为“动态EP-ROE”模型。简单来说，模型用一道公式计算每只股票的潜在收益率（IR）：IR = (1-DR)×ROE + DR×EP + 误差项。其中，ROE代表“好公司”的盈利能力，EP（市盈率倒数）代表“好价格”的估值水平，DR则是股利支付率。

“我们不是去追热点，而是去算性价比。”黄志钢解释道。当一只股票的IR排名跌出阈值，系统会自动触发卖出指令；而当市场出现更便宜的标的，组合会迅速轮动过去。这种“涨多即卖、跌多即买”的纪律性操作，让基金天然带有“左侧布局”的特征——不追热点，而是在冷门处埋伏，等待价值回归。

02 “积小胜为大胜”的产品特质

打开南华丰汇的持仓，你会发现两个显著特征：极度分散，快速轮动。

2025年四季报显示，基金前十大重仓股合计占比仅11.81%，单只持仓在1.08%-1.58%之间。这种“去中心化”的持仓结构，意味着基金不会把命运押注在少数几只股票上。即便某只个股遭遇“黑天鹅”，对整体组合的冲击也极为有限。

更重要的是，较高的换手率（近三年300-450%）反映了策略的灵活性。在量化模型的驱动下，基金能够不定期调仓，相对更快地对市场变化做出反应。面对热点频繁切换的市场环境，这种“低买高卖、滚动操作”的模式，力争通过左侧布局圈住各个板块的机会，积小胜为大胜。

业绩数据验证了这种策略的有效性。来自东方财富Choice的数据显示，截至2026年4月10日，南华丰汇近一年创新高天数达78天，收益回撤比5.09，夏普比率优于93%的同类基金。同样，“跌后出坑”能力也很重要，我们看到即便是遇到像2025年4月7日那样的极端行情，基金也在30天内完全修复了回撤，并再度创出新高。这就意味着每次震荡市如果出现大幅下跌，反而是极好的加仓机会，因为历史看反弹很快，不仅能迅速修复，还能再次创出新高。

“我们不做追逐短期风口的‘冲浪者’，而要做市场周期的‘长跑者’。”黄志钢如此定位南华丰汇。

03 策略迭代：在风险与收益间寻找平衡

量化策略并非一成不变。面对市场环境的变化，黄志钢团队持续对模型进行动态调优。

在市值风格上，“适度暴露，防范风险”。基于小市值长期有较好的超额收益，组合整体保持一定的小市值暴露，但不过度下沉，避免因流动性不足而引发的黑天鹅风险。

在价值与成长风格上，主动增配科创板。通过对策略股票池进行分域处理，适当放松对科创板的估值约束，在坚守价值底色的同时，积极捕捉成长机会。

这种“均衡而不极端”的风格定位，让南华丰汇不仅仅是一个阶段性参与行情的工具型产品，而是适合长期持有的配置型品种。正如黄志钢所言：“只有保持相对均衡的风格，才能兼顾长期和短期业绩”，也才能让持有人拿得住、睡得着。

值得一提的是，基金经理本人对产品的信心，体现在真金白银的投入上。黄志钢在天天基金渠道公布了自己的实盘，自持南华丰系列产品超过600万元，且近期仍在持续加仓。这种“与持有人共进退”的姿态，在公募基金行业并不多见。

04 震荡市的投资启示：纪律比情绪更可靠

回顾南华丰汇的运作历程，有几个关键节点值得关注。

2022年2月成立之初，市场正处于调整期，基金凭借超跌因子构建的安全边际，在低位逐步建仓；2023年结构性行情演绎，模型通过板块轮动捕捉了多轮机会，逆势获得21.96%的正收益，同类排名前1%；2024年市场波动加剧，分散配置和动态优化有效控制了回撤；2025年延续强势，当年收益率达49.73%，同类排名靠前20%。

（数据来源：Choice，2026年数据截至4月10日）

这一业绩轨迹揭示了一个朴素的投资真理：在不确定的市场中，纪律比情绪更可靠。

量化投资的优势，在于将价值投资理念转化为可执行、可验证、可迭代的数理模型。当市场陷入恐慌或狂热时，模型能够保持客观；当板块轮动加速、热点此起彼伏时，模型能够冷静计算性价比。对于普通投资者而言，这种“反人性”的纪律，恰恰是最难修炼的功夫。

黄志钢给持有人的建议也很实在：买入后尽量不做过多申赎操作，因为策略本身是自带择时的；看淡短期波动，坚守长期回报。

05 穿越周期：寻找投资的“锚”

站在当前时点，A股市场依然充满变数。地缘政治风险、经济复苏节奏、流动性变化，每一个变量都可能引发市场的剧烈波动。在这样的环境中，投资者更需要找到投资的“锚”——不是预测市场的水晶球，而是穿越周期的方法论。

从策略的适用性角度审视当前市场，量化投资的优势正愈发凸显。当下A股市场呈现出高波动、快轮动与结构分化的典型特征，这恰恰为注重纪律、追求“概率优势”的量化策略提供了理想的运作土壤。一方面，市场情绪的频繁摆动和资金追逐热点的行为，会持续在个股和行业层面制造短期定价偏差，这为量化模型快速扫描、识别并捕获“错误定价”提供了丰富的潜在机会。另一方面，A股超过5000家上市公司的巨大容量，以及普遍较高的流动性，确保了策略能够有足够的标的池进行分散配置和灵活轮动，从而将“低买高卖、积小胜为大胜”的逻辑在更广阔的维度上执行。换言之，在市场共识快速形成又快速瓦解的震荡市中，基于既定模型和纪律的系统性操作，能够有效克服人性弱点，持续在市场的“非理性”缝隙中，寻找并兑现那些确定性相对更高的超额收益。

南华丰汇用四年多的业绩证明，量化策略并非神秘的“黑箱”，而是可以公开、可以解释、可以持续的价值投资工具。它或许不会在单一年份成为业绩冠军，但“积小胜为大胜”的复利哲学，加上“稳中求进”的风险控制，让它成为震荡市中值得关注的配置选择。

对于厌倦了追涨杀跌、希望获得更好持有体验的投资者来说，这只基金提供了一种不同的解题思路：不赌方向，不算命，只用数学和纪律，在市场的噪声中寻找稳健的超额收益。

风险提示： 基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。南华丰汇混合为混合型证券投资基金，风险等级R3（中风险），适合风险承受能力C3（稳健型）及以上的投资者。