【全球资本风向】今天早上刷到中信证券的最新非农解读，我第一反应是，太多人被表面的“超预期”骗了。原文说的很清楚：“美国就业出现企稳迹象，但就业企稳的持续性仍需观察”，我同意这个判断，但要再加一句——现在市场定价的逻辑，早就偏离基本面了。
先给大家捋捋我用Wind Alice拉出来的数据：4月新增非农11.5万，确实比预期的6.5万高，但往前看两个月，总共下修了1.6万，三个月滚动新增均值才4.8万，比前一个周期的6.3万还低。拆分结构更有意思，增长全靠教育医疗、运输仓储这些内需服务撑着，信息业、金融业、制造业都在减人，科技行业单月裁员就占了总裁员的4成，AI取代岗位已经不是传闻，是写在就业数据里了。
很多人没意识到，现在美国就业的韧性，根本不是经济复苏带来的，是人口老龄化攒出来的存量支撑。美伊冲突的影响也不是没体现，只是传导还没到。原文也说了“美伊冲突对就业的影响并非直接作用于岗位需求，而是更多通过油价上行、成本抬升间接传导”。现在WTI原油已经站稳100美元上方，4月美国CPI同比已经冲到3.8%，PPI更是摸到6%，这轮通胀根本不是需求拉动，是纯纯的供给冲击，沃什刚上台就要面对这个烂摊子。
现在市场开始计价年内不仅不降息，甚至可能加息，这个预期对不对？我觉得短期是对的，但如果油价一直维持高位，用不了三个月，消费扛不住企业就会开始砍岗，到时候就业的伪韧性就破了。
我蹲了一周的中美关税消息，现在谈完落地，反而要小心利好出尽的回调，真正能受益的，还是那些拿到AI芯片供货权的国内大厂，以及出海抢份额的家电、黑电龙头，别瞎炒情绪，拿住真盈利才是正经事。
（数据来源：Wind Alice）