今天A股微跌。

但考虑到美日韩股市都大跌1%~2%，这个表现相当可以了。

要我说，很合理。

化工、半导体和电气设备行业（新能源），很多公司的合同负债增速都在20%以上。

假设你是开便利店的，有个大哥匆匆赶来，说要买一整箱杜蕾斯。

这笔钱，就叫「合同负债」。你可以理解为提前付了钱的订单。

「合同负债」通常越大越好，说明客户需求大且相对真实。

合同负债的增长，那说明行业接下来的景气度是很好的，也就是今天炒的这些。

啥，你说白酒。

那不好意思，这帮老登是真不争气。白酒当下的的合同负债处于历史最差水平，比上一轮周期底部2012~2014年还弱。

既然说这么多了，我们再看下A股整体的合同负债情况。

下图蓝线是过去15年A股（不含金融地产）合同负债的同比增速。黄线是上证指数走势。

反过来，2010~2012年和2022~2024年这两次大熊市，合同负债增速都是明确下行的。特别是2022~2024年这轮熊市，合同负债增速出现了大幅下降，一度转为负值，是历史最差水平。

本轮牛市具有一定的合理性。

很多人在争论本轮牛市是从什么时候开始的？

但其实你看上图的合同负债数据就知道了。

2024年9月，上市公司的合同负债增速触底回升，由负转正，并持续增长，也就是图中我标出的红色箭头。与此同时，A股也触底回升。所以本轮牛市的起点就是去年9月2700点，已历时一年。

这同时也说明本轮牛市具有合理性，背后有订单数据支撑，不是纯水牛。

有些人不服牛市，是因为他们觉得宏观经济数据一般，消费也不行，凭什么涨。

但实际上，合同负债增长并不需要经济数据很好。

就像前面那个买杜蕾斯的大哥。买一大箱子倒不一定是他的需求很频繁，而是因为之前一直硬撑着没买，但家里又用光了，这回不得不买

这就叫「补库存」。很多金融圈人士经常说这个词，听起来很装逼。但其实没啥高大上的，就是大哥买套的故事

如果你在各种追涨杀跌后却跑不赢市场，那还是建议你把组合作为底仓，至少有个保底收益。

「投资者的主要问题——甚至是他最大的敌人——很可能是他自己。」