自9·24行情启动以来，A股迎来一轮小牛市，公募基金久旱逢甘霖，又开始赚钱了。

中国基金业协会披露的数据显示，截至2025年12月底，我国公募基金总规模达37.71万亿元，比2024年底的32.83万亿元足足增长了近4.9万亿元，创下历史新高。

整个2025年，公募基金狂揽2.6万亿元利润，不仅刷新历史峰值，更一举填平了2022年以来的亏损。

不过市场赚钱效应似乎正在退潮，去年4季度，公募基金单季度亏损超1100亿元，终结了连续7个季度的盈利。

其中，股票型基金单季度亏损1306.91亿元；混合型基金同样亏损499.56亿元，二者合计亏损1806.47亿元。

这是否意味着市场即将反转不得而知，但确是个值得警惕的信号。

本轮牛市行情里，公募基金再次出现了抱团炒板块的情况，这一幕与多年前抱团炒白酒和光伏的情景如出一辙。

这次被公募基金选中的是半导体相关产业链，而且持股更为集中，被股民称为“易中天”的个股中际旭创、新易盛、天孚通信成为公募基金头号重仓股。

去年四季度，中际旭创和新易盛双双超越贵州茅台，跻身前三大重仓股，单季度分别新增了650只、273只重仓基金产品。

至年末，中际旭创已获得1808只基金合计持有2.66亿股，其中有800只产品将其列为前三大重仓股，持仓总市值1621亿元；新易盛获得1389只基金合计持有2.89亿股，持仓总市值1246亿元。

获得资金热捧，中际旭创2025年上涨了396.38%，新易盛全年上涨424.03%。不过，在获得4倍的涨幅后，市场热度能否延续，面临较大的不确定性。

通信板块尤其是光模块（CPO）行业具有明显的周期性，这几年爆火主要受人工智能行业发展以及地缘政治影响。但在过度投资的情况下，市场可能会迎来反转，这样的剧情在前两年的白酒和光伏行业上就已经上演过。

白酒行业在2021年热度不亚于当下的半导体CPO板块。当时，在“酱香热”的带动下，资本蜂拥至白酒领域，满世界找酒厂酿酒，上市酒企业绩暴涨，带动股价一路上行，贵州茅台股价最高时涨到了2600元以上，山西汾酒、五粮液、泸州老窖等股票也是实现了数十倍的上涨。

这一轮白酒牛市将许多重仓白酒股的公募基金送上了神坛。比如，易方达基金经理张坤凭借白酒股晋升为公募基金史上首个千亿基金经理。

然而，随着白酒行业热潮退去，上市公司业绩纷纷“暴雷”，白酒股一落千丈。当时冲着行业热度买入白酒基金的投资者，至今还在深度套牢中。

同样的剧情也在光伏板块上演，从2019年至2023年这四年时间，光伏行业景气度高涨，光伏片犹如印钞机一般，给业内各大企业带来了超额利润，上市公司的股价也随之暴涨。隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份、晶科能源等上市股价均实现了数倍的上涨。

当时重仓光伏板块基金也脱颖而出，比如广发基金的刘格菘、郑澄然等基金经理因成功押注光伏赛道而名声大震。

但随着光伏行业景气度衰退，这些曾经的顶流基金经理如今深陷亏损的泥淖中。而光伏行业则成为这两年亏损最为严重的行业。最新业绩预告显示，2025年通威股份预亏90亿元至100亿元；隆基绿能预亏60亿元至65亿元；晶科能源预亏59亿元至69亿元；TCL中环预亏82亿元至96亿元……

放在五年前，任谁也不会想到光伏行业如今会亏成这个样子。而当下通信光模块行业与当年的光伏行业又何其相似，虽然很难说这个行业会步入光伏的后尘，但是整个行业的风险已然陡增。