引言
当低利率时代来临
什么才是真正的护城河？
2024年4月，“新国九条”明确提出“大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比”。彼时一句政策表述，如今已成时代注脚。
回看这短短两年，政策端的指向从未如此清晰——“新国九条”深入推进，中长期资金入市通道渐次打开：养老金市场化运营提速，保险资金权益投资比例上调，公募基金费率改革落地，长期投资文化渐成共识。一系列制度安排指向同一个方向：让权益市场成为连接实体经济与居民财富的桥梁，成为高质量发展的助推器。
市场端的回应同样有力。A股在经历一轮波澜壮阔的修复行情后，重回结构性演绎轨道。风格切换之快、行业轮动之频，让人目不暇接。然而，权益类指数产品规模依旧高歌猛进，优秀的主动权益产品净值也频创新高——市场在用真金白银投票，选出那些真正值得托付的能力。
与此同时，无风险利率趋势性下行，十年期国债收益率步入“2时代”。传统的固收类资产，已难以满足投资者对收益的渴求。向权益资产要收益，成为理财投资需求给出的必答题。
是的，权益投资的重要性，从未如此凸显。
但它的魅力与挑战恰如一枚硬币的两面。如何在波动中寻找确定性？如何在喧嚣中识别真伪？更重要的是，当市场的潮水退去，一个朴素的问题浮出水面：在这样一个机遇与挑战并存的时代，究竟什么才是公募基金最坚实的护城河？
对于拥有27年投研积淀的鹏华基金而言，答案始终如一——基本面研究。
在鹏华基金的日常工作中，“基本面研究”不是一句空洞的口号，而是一套可复制、可传承、可迭代的系统化工程。它如同深埋地下的根系，虽然不显山露水，却决定着整棵大树能够触及的高度。
也正是这套根系，支撑起鹏华主动权益的业绩长青，也滋养着量化指数、固收+等含权业务的枝繁叶茂。
那么，鹏华所坚守的“基本面研究”，究竟意味着什么？
第一重内涵：深度研究，而非浅尝辄止。
在鹏华的研究框架中，对企业基本面的理解必须穿透三张报表，抵达商业模式的内核。研究员不仅要回答“这家公司赚不赚钱”，更要回答“它为什么能赚钱”“这种能力能否持续”“护城河在拓宽还是收窄”。这种深度要求，体现在投研流程的每一个环节——自上而下地分析行业增长前景与竞争结构，自下而上地评判企业的核心竞争力、管理层格局与治理水平。
第二重内涵：长期主义，而非短期博弈。
基本面研究的成果需要时间来兑现。鹏华的投研文化不鼓励追逐短期波动，更注重通过组合管理提升长期回报的确定性。无论是运作超十年的老牌产品，还是近年来崭露头角的新锐产品，其背后都是对优质企业的长期陪伴。这种长期主义，要求研究员和基金经理具备“做时间的朋友”的定力，在企业成长的过程中分享价值的果实。
第三重内涵：开放共生，而非孤岛作战。
鹏华将投研体系定义为“基本面投资共同体”。在这个共同体中，研究不是研究员的专利，投资也不是基金经理的独舞。研究员的研究成果可以滋养基金经理的投资决策，基金经理的市场感知也可以反向指导研究的前沿方向。更重要的是，这种投研文化和研究体系并非封闭于主动权益部门内，而是通过平台、机制、合作向全公司开放——量化团队需要基本面因子，固收+团队需要权益研究支持，海外投资需要本土研究的延伸。这种开放共生的生态，正是“让能力在组织内流淌”的制度保障。
如果把鹏华基金含权业务比作一片广阔的水域，那么基本面研究就是这片水域的源头活水。
源头如果枯竭，下游必将干涸；源头如果丰沛，则整条水系都将充满生机。这正是我们将本系列命名为“让基本面研究的投研能力在组织内流淌”的深意所在——我们不仅要呈现鹏华主动权益的“代际与传承”，更要展示这套研究能力如何渗透至量化指数业务，转化为真实的产品力，又是如何赋能固收+业务的发展，在稳健与弹性之间找到最优解。
这是一场关于能力外溢的探索，也是一次对组织智慧的巡礼。接下来的三篇，我们将逐一走进鹏华投研体系的毛细血管，见证基本面研究的投研能力，如何在不同的业务线条中奔涌、激荡、升华。
因为，真正的价值，从不孤立存在；真正的能力，终将流向需要它的地方。
以上内容仅供参考/仅代表投研人员个人观点，不构成实际投资建议，不代表组合持仓。投资有风险，投资需谨慎。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。