文|36.7

编辑|妖姐拆产经

如果有人递给你一张清单：一家上市近三十年的化工企业、39.41%的股份、9.74亿元的起步价，条件是：全部资产、全部负债、全部人员，你都得接过去。你会先算哪一笔账？

眼下正是2026年10月中旬。这张清单已经挂出来了：10月12日开启的公开征集，已走到第三个交易日；10月23日17:00截止，留给意向方的时间，还有七个交易日。

2026年10月10日，宁夏英力特化工股份有限公司披露《关于控股股东拟协议转让公司股份公开征集受让方的公告》，把这张清单变成了白纸黑字的规则。转让方是国能英力特能源化工集团股份有限公司，本次拟转让155,322,687股、占总股本39.41%；底价6.27元/股，按此计算总价款不低于9.74亿元。

时间线往前推，8月27日收盘后控股股东通知，8月28日停牌，9月1日复牌，10月9日国资委出具同意意见，10月10日公告落地。

真正的问题是：一家总资产2.35万亿元的央企巨头，为什么要把一个连亏四年的化工平台一次性摆上货架？而它开出的那些条件，究竟在筛什么样的人？

真正没变的是1.55亿股，变的是分母

这笔交易最耐人寻味的地方，藏在股数里。

本次拟转让155,322,687股。而九年前的2016到2017年那场筹划中的控制权转让，要卖的股份，同样是155,322,687股。

一股不多，一股不少。这不是巧合，是逻辑。

变的不是这1.55亿股，是分母。中间搞过一次定增：2025年8月，公司以7.51元/股发行0.91亿股，募资6.84亿元。总股本被撑大了——同样的股数，占比从当年的51.25%降到了今天的39.41%。

而九年前那笔，最后没成。2017年2月，英力特集团与宁夏天元锰业签下《股份转让协议》，1.55亿股作价30.32亿元、每股19.52元；同时捆绑转让英力特煤业100%股权及5.85亿元债权，作价49.68亿元，两项合计约80亿元。

死的正是那个煤矿。沙巴台煤矿位于贺兰山国家级自然保护区，2018年1月采矿许可证被注销。买方担心它变成无效资产，要求调整价款支付方式，双方签了补充协议——而这个协议，未获批准。2018年3月28日，宁夏高院判决两份协议成立但未生效，首付款加保证金约10.6亿元原路退回。

那为什么非要卖？其报表里显示，2022年至2025年连续四年亏损，归母净利润分别为-3.89亿、-6.68亿、-5.03亿、-5.54亿元；2026年上半年营收8.05亿元、同比下降7.16%，归母净亏损2.47亿元。公司PVC产能26万吨/年，低于行业43.5万吨的平均水平；烧碱21万吨，亦低于29.6万吨的行业均值。

6.27元是底价，真正的门槛在条款之外

再看6.27元这个数是怎么来的。

依据《上市公司国有股权监督管理办法》（36号令），国有股权公开征集转让的价格，不得低于两个数中的较高者——提示性公告日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值，以及最近一个会计年度经审计的每股净资产，本次取前者，定为6.27元/股。

这条规则值得记住：国资的转让底价，是在"市价"和"净资产"两条线里取更高的那条。它是条底线，不是终点。公告同时写明，报价高于底价的部分必须是0.01元的整数倍；征集期满后只征集到一家的，按有效报价协议转让，两家及以上的，通过综合评审确定。

看起来是"打折起拍"，但真正的分量不在价格条款里，在资格条件里。

意向受让方须为单一企业法人，独立受让全部股份，不接受联合方式参与竞标。公司证券部对媒体的解释很直白：集中转让是让接盘方拿到完整控制权，近40%股份若分散给多家机构，未来容易产生利益冲突。

拿到控制权之后，约束一条接一条：不改变上市公司注册地；五年内不进行控制权转移；三年内不得质押本次受让的股份。

更硬的在人身上。受让方必须同意承接全部资产、负债及人员，保障业务持续经营；承诺留任员工三年内工资福利待遇和职级待遇不降低；还要履行经职工代表大会审议通过的职工劳动关系接续与保障方案。

付款节奏也紧：收到通知1个工作日内缴1亿元缔约保证金；签约后5个工作日内付30%履约保证金；协议生效后5个工作日内再付50%；过户前全部结清，且全部为现金。报名还得现场送达，不接受传真、邮寄、邮件。

这说明什么？说明它找的不是财务投资者，是能把这家厂继续开下去的产业方。

而接盘之后还有一笔账要算：公司未弥补亏损达17.57亿元——即便将来经营改善，也需先弥补完这笔亏损才谈得上分红。这不是短期能填平的坑，是接盘方必须提前认下的时间成本。

难的不是掏出9.74亿，是掏完之后还要把人、债、厂一并接稳。

从19.52元到6.27元，这次能卖出去吗

公告里有一句优先条件，把买方画像写得更明白：在产业链上与上市公司相关联，现有资源与产业结构能形成有效补充或协同，且拥有主业突出的优质核心资产可注入的，优先考虑。

这才是真正让价签失去意义的一层：出得起钱的人很多，肯把人、债、厂一起接走的人不多。

而对卖方来说，还有个细节更值得琢磨：这次转让后留下的6.93%，恰好是一年前定增中被锁定18个月的那部分——换言之，摆上货架的1.55亿股，是它持有的全部无限售流通股。

先掏约2.05亿元参与定增稳住局面，等能卖的股份全部就位，再整体交出去。

这不是临时起意，是一条早就铺好的退路。

放在更大的背景下看，这也是一笔逻辑自洽的账。国家能源集团的化工战略锚定"现代煤化工高端多元低碳"，而英力特从事的传统电石法氯碱，既不在"煤制油、煤制烯烃"的主航道上，也不具备规模优势——年营收17.10亿元，约占集团营业收入的0.2%。

从每股19.52元到6.27元。同一批股份，九年之间，价签换了两次，一次比一次低。

兜兜转转近三十年，从民族化工到英力特，从地方国企到央企旗下，这家厂子又一次站在了货架前。只是这一次，摆出来的不只是一副价签——承接全部资产负债和人员、三年待遇不降、五年不转移控制权、单一法人独立受让，每一条都是实打实的考题。

10月23日17:00，报名截止。这一次，会有人来吗？