钨是一种具有重要战略意义的金属，因其高熔点、高硬度和高强度等特性，在航空航天、电子工业、核能以及高端制造等领域有着广泛的应用前景。

由于其在军事和工业领域的广泛应用，钨被称为“战争金属之王”或“工业牙齿”，并被视为战略性资源。钨在军事领域有着不可替代的地位，如用于制造穿甲弹、装甲板、预制破片等关键部件。

中国在全球钨资源储量和产量方面占据绝对优势，中国的钨储量占全球的52%，钨产量占全球的81%。

当前全球钨矿供给全面收紧，2025年第一批钨矿采总量控制指标为58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。

本轮钨价周期上行始于2016年，区别于此前“价格扭曲”，本轮钨金属长牛为供需充分博弈的结果，对应为全球钨矿自2016年起面临供应瓶颈。产业链“以时间换空间”消化前述需求侧不利因素，资源稀缺性逐步显现，并成为钨价核心驱动因素。

钨产业可以分为上游、中游和下游三个环节。

上游主要包括钨矿的开采与选矿，主要矿种包括白钨矿、黑钨矿和黑白混合矿。其中，白钨矿占比最大，约为62%，而黑钨矿占28%，其余为黑白混合矿。

海外矿山今年起批量落地，但落地成色存疑，如主要增量矿山巴库塔钨矿由年初投产推迟至三季度。历经多年开采，中国资源供应面临瓶颈，未来增量项目有限；同时国内收紧了2025年第一批钨矿开采配额，相较于2024年首批指标量下滑6.45%。主要产区江西钨矿降幅超过10%。

中游则是钨的冶炼加工过程，包括盐酸分解法、碳酸钠液相煮沸分解法、苛性钠溶液分解法等多种方法，最终制备出氧化钨、钨粉和碳化钨粉等产品。

下游应用则涵盖了硬质合金、钨特钢、钨材和钨化工等多个领域，其中硬质合金是最大的消费领域，占据了59%的市场份额。

产业链相关：厦门钨业、中钨高新、章源钨业、翔鹭钨业、安源煤业、江钨集团等。

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