2026年7月，甘肃省天水市国有资本投资运营集团有限责任公司（下称“天水国投”）因未按规定期限公示年度报告，被天水市市场监督管理局列入经营异常名录。这一看似基础的合规事项失守，成为外界观察天水市国资体系治理状况的一个切口。

记者梳理公开信息发现，2025年至2026年间，天水国资体系内有十余家企业密集卷入司法执行程序，涉及被执行人、失信被执行人及限制高消费等多种情形，涉案金额从数万元到数千万元不等。部分企业同时出现失信、被执行、限制高消费等多重风险信号。此外，6家国有企业曾因部分债务未纳入隐性债务管理被通报批评。

综合毛利率转负，城投平台盈利承压

在天水国资体系中，天水市城市建设投资（集团）有限公司（下称“天水城投”）是重点企业，承担着天水市城市基础设施投资建设的主要职能，由天水市国有资产监督管理委员会（下称“天水国资委”）持股72.11%实控。

联合资信2026年6月29日发布的跟踪评级报告显示，天水城投2025年营业总收入同比增长83.31%至11.55亿元，主要来源于房地产销售和工程施工收入，二者合计占总收入的94.94%。

然而，营收的大幅增长并未转化为盈利改善。公司利润总额从2024年的0.58亿元下滑至0.17亿元，营业利润率由正转负至-2.91%，综合毛利率从2024年的10.26%降至-1.74%。其中，房地产销售毛利率同比下降25.91个百分点至-18.38%。总资本收益率和净资产收益率均有所下滑，分别为1.38%、0.36%。

图片来源：联合资信关于天水城投2026年跟踪评级报告

盈利指标表现乏力的同时，天水城投对财政补贴的依赖度较高。2024年和2025年，公司分别获得政府补助1.26亿元和1.66亿元，计入“其他收益”科目。此外，2025年还新增省级应急周转金6.63亿元。

值得注意的是，天水城投的信用等级较为依赖外部支持。根据联合资信2026年4月发布的公告，公司个体信用等级仅为bbb，考虑到其作为天水市核心城建平台的区域专营优势及在债务偿还、政府补助等方面持续获得的有力支持，外部支持将其信用等级提升6个子级，最终主体长期信用等级达到AA，评级展望为稳定。6月的最新跟踪评级结果维持了这一等级。

债务方面，截至2025年底，天水城投负债总额达50.28亿元，其中短期债务13.79亿元。报告明确提示，公司“2026年存在较大的债务集中偿付压力”。两只存续债券“19天水城投债01/19天水01”和“19天水城投债02/19天水02”将于2026年11月和12月到期，合计余额2.2亿元，均设置提前偿还条款。

在建项目同样面临资金压力。截至2025年底，水眼寨片区棚户区改造项目及和谐二期项目总投资额18.56亿元，尚需投资4.28亿元，评级机构指出“绝大部分资金需公司自筹”。

司法执行密集，多案金额超千万

除核心平台债务承压外，天水国资体系内多家企业密集进入司法执行程序。据中国执行信息公开网信息，截至7月20日，十余家企业存在被执行记录，横跨融资担保、住房建设、装备制造、商贸流通等多个行业，且部分企业存在多项风险叠加。

从执行金额来看，多笔案件规模可观。其中，天水市商贸基础设施建设经营有限公司（下称“天水商贸”）合计被执行7000.35万元，涉及两条被执行记录，立案时间分别为2025年8月8日和2026年4月24日。天水市房地产投资开发有限公司与天水财金资产经营发展有限公司（下称“天水财金”）因同一案件于2025年7月17日被执行4393.14万元。此外，天水锻压机床（集团）有限公司、天水市恒祥实业有限公司、天水天运房地产开发有限公司分别被执行3207.57万元、1513.25万元和1126.19万元，立案时间均为今年。

中小额执行案件同样密集。天水保障性住房建设发展有限公司今年3月9日被执行723.46万元，并被限制高消费；天水市经济发展投融资（集团）有限公司7月1日被执行765.7万元，其持股50.4%的天水市农业龙头企业融资担保有限责任公司则面临失信被执行、被执行及限制高消费的叠加压力；天水陆桥交通工程有限公司6月17日被执行90.74万元；天水建筑设计院有限公司7月1日被执行3.72万元，该公司今年1月还因逃避缴纳税款被税务部门处以1万元罚款。

部分企业则呈现“风险多重叠加”或“历史遗留”特征。甘肃旭康材料科技有限公司同时涉及失信被执行、被执行及限制高消费；天水天力特种管有限公司因2010年的一起侵权案件，至今仍处于失信被执行及限制高消费状态；甘肃星火房地产开发有限责任公司则因2019年的建设工程合同纠纷被限制高消费，涉案金额105.75万元。

此外，由天水城投及其子公司天水羲元旅游基础设施建设有限公司全资持股的天水市天河实业投资发展有限公司，今年4月被法院执行2.13万元，而早在2025年1月，其627万元股权已全部出质给陇原融资租赁（平潭）有限公司，司法执行与股权质押双重压力并存。

图片来源：国家企业信用信息公示系统

债务问责、合规失守，治理短板待补

从核心城投盈利承压，到十余家国资企业密集卷入司法执行，天水国资体系的风险线索并非孤立突发，背后早有隐患。

2025年12月31日，天水市财政局发布《关于市本级政府隐性债务问题问责处理情况的通报》，6家国有企业及3家单位因部分债务未纳入隐性债务管理被通报批评。6家企业包括前文提到的天水城投、天水财金、天水商贸，以及天水市城市更新投资有限公司、天水市投资发展（集团）有限公司、天水市工业国有资产投资运营集团有限公司；3家单位分别为天水国资委、天水市土地收购储备中心、天水市城市更新服务中心。相关责任人被诫勉或通报批评。

图片来源：天水市财政局

值得注意的是，2026年3月，天水市召开全市国资国企工作会议暨市属企业提质增效攻坚年动员部署会议，提出“坚决防控重大风险”“统筹兼顾债务风险化解与企业转型发展”。

隐性债务被问责、司法执行密集暴露、年报公示基础合规管理失守……多重风险在天水国资体系内显现。如何将“坚决防控重大风险”落到实处，已是天水国资绕不开的现实考题。

记者：贺小蕊

财经研究员：叶连梅

未经授权 禁止转载