中科曙光与海光信息的母子股权关系早已是市场共识。自海光信息股价走强以来，中科曙光的内在价值与股价持续背离，呈现出内在价值不断抬升、股价却“滞涨”的现象，指望通过买入中科曙光等待估值回归的投资者，耐心已接近临界点。

究竟还要等待多久，才能迎来中科曙光与海光信息的估值回归？他山之石，可以攻玉。从大族激光与大族数控这对母子公司的估值修复路径中，或许可以找到可借鉴的经验。

一、大族激光与大族数控的套利交易

大族激光是大族数控的绝对控股股东，二者的股权纽带具备极强的估值联动性：大族数控港股上市前，大族激光直接持有其83.63%的股份，拥有完全控股权；即便上市后股权被稀释，大族激光的持股比例仍高达74.77%，依旧保持绝对控股并拥有财务并表权。

这一股权结构意味着，大族数控每一分市值的增长，都将按持股比例直接计入大族激光的内在价值，二者的估值本应形成强正相关的联动关系。

从上图可以看到，2025年1月至2025年7月，大族数控对大族激光的溢价率为负，始终在-30%以下的折价区间。2025年7月起，大族数控开启强势主升浪：7月初，大族数控市值仅181.8亿元，到2026年1月22日收盘，市值约为744.6亿元，半年多时间涨幅超300%；反观大族激光，股价严重滞涨，7月初市值为256.9亿元，到2026年1月22日收盘，市值约为530亿元，半年多时间涨幅约106%，远远落后于子公司。

2026年2月6日，按74.77%的持股比例测算，大族数控市值700.5亿元，大族激光市值494.9亿元，此时大族激光持有的大族数控股权对应市值，已阶段性接近甚至超过其自身总市值。这意味着市场完全无视了大族激光除大族数控之外，激光装备、半导体设备等其他主营业务的全部价值，形成了极致的估值低估。

同期，数控/激光溢价率也在2026年2月6日达到41.5%的历史峰值，母子公司估值错配达到极致，大族激光的价值回归套利空间被放大到顶峰。随后，市场开始纠偏，蓝色的大族激光市值线加速上行，橙色的大族数控市值线高位回落，代表价差的黄色溢价率柱体快速收敛。最终，数控/激光溢价率从2026年2月6日41.5%的峰值，快速回落至2026年2月27日的0%，母子公司的估值价差完成极致收敛，大族激光被严重低估的价值完成全面修复，前期在低估区间布局的套利交易，实现了确定性的收益闭环。

从本次母子公司估值套利的完整走势来看，本轮套利交易的核心闭环周期共计7个月。该周期以2025年7月底数控/激光溢价率由负转正为正式起算点，标志着母子公司估值格局从“子折价于母”彻底转向“子溢价于母”，估值错配进入极致演绎的套利布局窗口；以2026年2月底数控/激光溢价率从高位回落至零为终点，标志着二者估值倒挂完成全面修复，价值回归如期兑现。

二、海光信息与中科曙光的套利交易

中科曙光是海光信息的控股股东，直接持有海光信息27.96%的股份，与大族激光控股大族数控类似。同理，海光信息每一分市值的增长，都会按持股比例直接对应中科曙光的内在价值抬升，二者的估值本应形成强绑定的正相关关系，这也是中科曙光必然复刻大族激光价值回归行情的核心底层支撑。

从溢价率走势与数据来看，中科曙光与海光信息的估值格局，正在精准复刻大族激光与大族数控的套利前序行情。2025年12月10日是关键转折点，海光/曙光溢价率首次突破7.7%，此后一路走高，2026年1月22日触及32.2%的阶段高点，截至2026年2月27日，溢价率仍维持在25.8%的高位区间。

当前中科曙光持有的海光信息对应股权价值，已超过其自身总市值，市场完全无视了曙光除海光股权外，高端服务器、云计算、存储、智算基础设施等全产业链主营业务的全部价值。

大族系的套利案例已清晰验证，母子公司估值错配的修复周期约7个月（半年）。由此可以估计，中科曙光与海光信息的估值错配周期，若以2025年12月初溢价率持续转正、进入高位区间为正式起算点，完整的价值回归周期以7个月为限，终点将精准落在2026年5月底。

三、小结

大族激光的套利行情已经充分证明，基于真实控股股权形成的母子公司估值错配，无论溢价率冲高到何种幅度、市场情绪偏离多久，最终都会被市场修正，母公司必然会迎来股价的加速上涨，完成内在价值向市值的传导。

当前中科曙光面临的股权结构、估值格局、溢价率走势，与大族激光价值回归前的状态完全复刻。市场短期的情绪与认知偏差，造成了海光市值持续走高、曙光估值长期被压制的不合理局面，但这种偏离不会一直持续。

截至2026年2月底，修复进程已走过3个多月，距离曙光完成估值修复、溢价率向合理区间收敛，仅剩3个月左右的确定性时间窗口，当前正是布局曙光价值回归的关键阶段。