有时投资环境难以捉摸。在往年的展望报告中，摩根大通常常被错综复杂的争论和模棱两可的数据所困扰。形势一片混乱，模糊不清。
投资者正踏入一个充满机遇与挑战的新领域。人工智能预示着一场深刻的变革。全球化正在让位于碎片化。通货膨胀仍然是长期购买力面临的持续威胁。
三股力量左右2026
低通胀和无缝全球化的时代显然已经结束。取而代之的是三大相互关联的强大力量，它们正在塑造新的市场格局：人工智能（AI）、全球碎片化和通货膨胀。
第一股力量，人工智能可能会将专业技能的成本降至零——这一变革的深远意义堪比计算机技术的崛起。这项新技术或许能提高生产力，提升企业利润率，但也可能对劳动力市场造成重大冲击，并带来市场泡沫的风险。
人工智能有望将专业技能的成本降至零——这一变革的深远意义堪比计算机技术的崛起。一些人估计，到2026年春季，智能体模型的性能就能达到人类水平。与此同时，人工智能相关行业的资本投资规模庞大，其应用也在加速发展。
到 2025 年，人工智能相关投资对美国 GDP 增长的贡献将超过消费支出。
寻求在人工智能价值链的各个环节进行投资，涵盖从半导体、发电到云计算提供商的各个领域，包括公开市场和私有市场。重点关注那些利用人工智能提升生产力的公司。积极管理投资组合，避免投资于存在技术过时风险的商业模式。把握人工智能革命带来的机遇，同时规避过度乐观的风险。
第二股力量，全球秩序正在分裂成相互竞争的集团、争夺激烈的供应链和脆弱的联盟。获取自然资源和能源如今已成为一项战略要务。随着这些动态变化重新引导贸易和资本流动，它们也为投资收益（以及损失）创造了有趣的机遇。
全球秩序正在瓦解，形成相互竞争的集团、争夺激烈的供应链和脆弱的联盟。获取自然资源和能源如今已成为战略要务。随着这些动态变化重塑贸易和资本流动，也为投资收益（以及损失）创造了有趣的机遇。
如今，关税影响了近 70% 的美国进口商品价值，实际关税税率接近 15%–20%。
投资于那些受益于本土化、近岸化和供应链重组的行业和资产。这些行业和资产包括：基础设施、公用事业、工业、物流、关键矿产以及传统的国防和网络安全公司。
第三股力量，通货膨胀是投资组合构建的核心变量，它正在经历结构性转变，这使其对您的财富构成更大的风险。摩根大通认为，通货膨胀的波动性将比疫情前更大，更容易受到上行冲击。这反映了一系列因素，包括企业和消费者的心理、持续的财政赤字以及不断增长的家庭财富。
通货膨胀是投资组合构建的核心变量，它正经历着结构性转变，这使其对您的财富构成更大的风险。摩根大通认为，通货膨胀的波动性将比疫情前更大，也更容易受到上行冲击。您的财富规划是否旨在维持购买力并降低投资组合的脆弱性？
美国家庭净资产超过175万亿美元，比疫情前水平增长超过50%。
将投资分散到与通货膨胀呈正相关的实物资产、基础设施和策略中，以帮助维持购买力并增强投资组合的抗风险能力。
未来一年，稳健的经济基本面将为投资者铺平道路。美联储的降息周期，以及经济政策不确定性降低带来的利好，应有助于全球经济增长反弹，恢复到预期增速。美国短期利率走低，或将提振全球股票和信贷等风险资产。除其他因素外，稳定的增长前景或将使长期债券收益率维持在一定区间内波动。总而言之，摩根大通预计多元资产投资组合将迎来又一个稳健的回报年。
中国吸引力降低
作为世界第二大经济体，中国正处于许多全球贸易政策转变的中心。
中国政府正加大力度发挥其地缘政治和经济影响力。中国已深化与俄罗斯和朝鲜的外交和军事关系，并越来越热衷于重建与长期竞争对手印度的经济关系（印度仍在遭受美国出乎意料的严厉关税的冲击）。
中国似乎正试图影响一个可能出现的“全球南方”贸易集团，该集团显然将美国和欧洲排除在外。中国的资金、零部件和经济影响力遍布秘鲁的港口、埃塞俄比亚的铁路以及刚果民主共和国的钴矿。
2025年，金砖国家（BRICs）迎来了埃及、伊朗、埃塞俄比亚、阿联酋和印度尼西亚这11个新兴经济体。随着中国不断扩大其全球影响力，数十年来首次出现对华外国直接投资（FDI）负增长。
现在评估全球分裂这一更广泛趋势的长期影响还为时过早，但可以确定一些早期的赢家和输家。
全球贸易的发展或许能提供一些启示。尽管对美国的出口有所下降，但中国的贸易顺差却飙升至历史新高。这一趋势凸显了中国持续依赖出口过剩的制造业产能来弥补国内市场增长乏力。东南亚在2023年取代美国和欧洲，成为中国最大的出口市场。然而，企业盈利并未与出口同步增长。
尽管传统观点认为贸易转向可以通过外国直接投资、增加就业和技术转让使东南亚经济体受益，但现实情况却更为复杂。
过去三年，针对中国的反倾销案件超过300起，是十年前的三倍。倾销（指生产商向国外市场出口商品并人为压低价格）会给当地生产商带来压力，并加剧失业——几十年来，美国制造业一直深受其害。
外国直接投资虽然总体上受到欢迎，但如果大部分劳动力和资本投入都来自中国，那么其经济影响可能不会十分广泛。这会限制对国内投入的需求，并阻碍技术技能的扩散。
从投资者的角度来看，关键在于：中国转向其他非美国贸易伙伴未必对所有新兴市场都是利好信号。建议关注那些拥有独立长期驱动因素、盈利增长前景强劲的国家的股票市场。摩根大通认为，在货币和财政政策的支持下，加上国内消费复苏，印度的股票市场极具吸引力。
摩根大通正在亚洲的公开市场和私募市场寻找投资机会。尤其值得关注的是私募市场，因为过去十年私募市场的表现优于其公开市场基准，并且能够提供在印度和日本等地不同的投资机会。
就中国自身而言，其科技行业至关重要。美国的出口管制促使中国加大力度发展国内能力，尽管中国在高端半导体自给自足方面仍落后于其他国家。然而，创新型企业正利用高效的人工智能模型、流行的消费平台以及在电动汽车硬件领域的领先地位，获得丰厚回报并为未来的增长奠定基础。
中国决策者近期禁止英伟达出口芯片的决定，或许可以解读为中国国产芯片如今已“足够好”，能够训练和推理出与美国竞争对手相媲美的LLM模型，即便它们需要消耗更多能源。
事实上，过去一年中国科技股指数的表现比美国科技股基准指数纳斯达克100高出约5个百分点。尽管近期表现强劲，但过去五年中国股市勉强实现盈亏平衡，因为其GDP增长仅部分转化为企业盈利。然而，展望未来，投资者将迎来不断变化的投资机遇。
自2024年以来，中国数字经济创造的收入超过了房地产和建筑业的总和，而且摩根大通认为其影响力只会不断扩大。国内“传统”经济仍然面临需求疲软、住房和建筑业低迷以及通货紧缩等问题。如今，以效率、创新和全球竞争力为核心的中国投资理念或许范围较窄，但潜力巨大。中国股票市场中不乏值得关注的佼佼者。