文丨张小漫

作为中国互联网医疗头部企业的平安健康医疗科技有限公司（简称“平安健康”），在2025年下半年经历了一次引发行业高度瞩目的核心高管大换血。

其最新发布的财报明确披露了这条极不寻常的人事变动时间线：

2025年7月10日，原执行董事兼总裁吴军辞任；同日，拥有丰富跨国财务与风控经验、此前已担任公司执行副总裁及CFO的臧珞琦获委任为执行董事，并在后续（2026年3月）兼任公司秘书及董事会秘书。

2025年10月7日，原董事会主席、执行董事兼CEO李斗辞任；接下这“帅印”的，是平安集团联席首席执行官郭晓涛，其此前已出任公司非执行董事，本次正式接任董事会主席；以及跨界老兵何明科，后者出任执行董事及首席执行官。

信息来源：平安健康2025年业绩公告

这届具有浓厚“金融视野+互联网基因”的新核心团队，在接手操盘后，向资本市场交出了首份答卷：2025年，平安健康实现总收入人民币54.68亿元，同比增长13.7%；在营收稳健增长的基础上，公司盈利指标实现不错增幅——录得归属于母公司拥有人的净利润3.80亿元，同比增长366.1%。

在剔除股份支付及汇兑等非经营性影响后，真正反映核心业务造血能力的经调整净利润为4.14亿元，同比增长161.3%。

数据来源：平安健康2025年业绩公告

从新管理层的首秀成绩单看，平安健康已告别了粗放式扩张与亏损泥潭。在“盈利全面兑现”的深水区，这家定位于平安集团医疗养老生态圈核心旗舰的企业，初步证实了自我造血能力与战略定力。

那平安健康是怎么做到的呢？

01

新团队新动作：

向管理要利润，

净利大增161%的底层逻辑

在商业世界里，任何一次重大的业绩反转，其先导信号往往是管理层排兵布阵的重构。

透视平安健康2025年财报中披露的董事及高级管理层履历，外界可以清晰察觉到，此次人事交接是平安集团自上而下对医疗养老生态战略的重新梳理，标志着平安健康进一步彻底融入平安集团“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略。

其一，是代表“顶层战略设计”的郭晓涛担任董事会主席。

财报履历显示，现年54岁的郭晓涛于2019年加入平安集团，现任平安集团执行董事、联席首席执行官、副总经理。在加入平安前，他曾任全球顶尖的波士顿咨询合伙人兼董事总经理。

值得注意的是，他目前还同时担任平安产险、平安寿险、平安银行及北大医疗管理有限责任公司等多家核心子公司的董事。

由平安集团绝对的核心高管直接挂帅出任平安健康董事会主席，其释放的战略信号很明确：平安健康在平安集团内部的战略位阶被拉到了新的高度。

也就是说，在打通“医险协同”闭环、调配集团金融资源与大健康资源的层面上，郭晓涛扮演着扫清障碍的角色。

其二，是跨界操盘手何明科，担任首席执行官。

现年47岁的何明科，拥有清华大学汽车工程系学士、经管学院硕士及斯坦福大学MBA学位。其职业生涯颇具跨界色彩，横跨波士顿咨询、软银赛富、一面数据，以及58同城。

加入平安前，他曾担任百度集团资深副总裁，全面负责医疗健康事业群。这种集战略咨询、风险投资与一线互联网大厂医疗业务实战于一身的背景，为平安健康补充了至关重要的“互联网产品思维”与“AI商业化落地”的经验。

医疗是一个公认的“慢生意”和“重资产行业”，何明科的使命，正是用数据驱动和人工智能技术赋能，提升这个慢生意的边际交付效率。

其三，是代表“风控与资本规划”的臧珞琦，兼任执行董事、执行副总裁、CFO、董秘多职。

臧珞琦曾在海内外普华永道、德勤等大型会计师事务所任职，并先后在洲际酒店集团、曹操出行、滴滴出行等跨国企业及互联网大厂积累了丰富的财务与经营管理、企业风险控制及投融资并购经验。

极其丰富的CFO操盘经验，使她成为新团队中优化资产负债表、挤干业务水分的关键把关人。

那新管理班子是如何“出手”的呢？

这要回到互联网医疗行业的基本面。过去，互联网医疗平台常常陷入一个怪圈：营业收入随着补贴和买量不断扩大，但亏损敞口也同步放大。

但查看平安健康2025年利润表可以发现，其盈利能力的改善，并非依赖于传统的战略性业务萎缩，而是源于业务结构的优化及管理效能提升。

首先，业务造血质量实现了结构性提升，毛利增速大幅跑赢营收。

财报数据显示，2025年，平安健康总收入为54.68亿元，同比增长13.7%。在收入稳健增长的同时，其毛利额达到了17.72亿元，同比大幅增长16.3%。

一个极其关键的财务信号是：毛利增速成功跑赢了营收增速。这直接带动了公司整体毛利率的攀升，较2024年同期提升了0.7个百分点，达到32.4%。

在医疗健康这个需要极重线下履约、供应链管理复杂且人力成本高昂的赛道中，32.4%的毛利率意味着其高价值、高壁垒的服务型收入占比正在持续扩大，业务结构正在向更健康的形态演进，公司对上下游的议价能力正在增强。

其次，利润数据的底层支撑力，核心在控费。

2025年，平安健康总费用占收入比重同比大幅下降了4.6个百分点至30.6%。怎么做的？

一是管理费用的压缩。在业务保持13.7%的增长的情况下，公司日常管理费用绝对值却出现了逆势下降——录得8.46亿元，较2024年的9.30亿元绝对值收缩了9.1%。这使得管理费用率大幅压缩了3.9个百分点，降至15.5%。

其属于典型的收入与费用“剪刀差”，在大型互联网平台中较为少见，它标志着公司已经成功跨越了依靠堆砌人力来维持运转的低效阶段。

数据来源：平安健康2025年业绩公告

二是销售及营销费用的精准投放。报告期内，为了积极拓展B端大客户等新业务，公司的销售及营销费用绝对值为8.29亿元，较去年同期增加了8.6%。

但由于总营收的扩大与营销效率的提升，销售及营销费用率依然同比微降了0.7个百分点至15.2%。这表明公司在保持前台业务进攻性的同时，摒弃了粗放式的全网买量，将营销弹药精准投向了高转化率渠道，获客效率得到了优化。

财报在“管理层讨论与分析”中，将这一控费成果精准地归因为：“通过数字化升级，组织效能持续提升使得人力及相关费用减少；同时，随着业务规模的增长，规模效应逐渐显现。”

结合财报“雇员及薪酬政策”部分披露的数据，截至2025年末，集团合计仅拥有1668名员工。

用不到1700人的编制，支撑起近55亿的庞大营收规模和覆盖全国数万家实体医疗机构的履约网络，这种人均效能提升，正是新任管理层“向内开刀”、向管理要利润的最直观体现。

最终，盈利质量的好转，同样反映在现金流量表上。

2025年，平安健康全年经营活动所得现金净额达到4.51亿元，较2024年的0.99亿元同比大幅增加了超3.5倍。真金白银的净流入，为公司的长期战略发展提供了充足的弹药。

02

放弃C端执念：

重构B端与F端

如果说控费是扭亏的节流之术，那么营收结构的底层切换则是长期增长的开源之本。

拆解平安健康54.68亿营收背后的业务构成，可以看出新管理团队在战略取舍上的雷厉风行：不再执着于C端（个人消费者）流量战，而是将精力投入到支付意愿更强、生命周期总价值更高且能充分发挥平安集团生态协同优势的B端（企业健管业务）和F端（商保协同业务/支付方）。

在财报中，平安健康被明确定义为“代表支付方整合供应方”：一手握着企业HR的预算和保险公司资金，一手整合全国的医院、医生、药店和体检机构，从中赚取全生命周期管理和效能提升的溢价。

报告期内，平安健康付费用户数近3500万人，同比增长11.4%，这庞大且高净值用户群体的背后，正是B端与F端双引擎带来的结果。

下面详细来看。

引擎一：B端（企业健管业务）逆势爆发

在当前的宏观经济环境下，各行各业的B端企业都在强调降本增效、缩减非核心开支。然而，平安健康的B端业务却迎来了逆势爆发。

2025年，平安健康企业健管业务录得收入13.06亿元，实现了40.6%的增长；该业务占公司总营收的比重已提升至23.9%；业务对应的GMV约为36.3亿元。

更要关注的业务指标是其企业客户规模的增长：报告期内，公司服务的付费企业客户数超过了6700家，较2024年大幅激增83.1%。

这意味着，在To B企业健康福利市场的红海中，平安健康正以非常快的速度拿下大中型企业的健康管理预算。

数据来源：平安健康2025年业绩公告

大厂和国央企老板们为什么愿意在此时为员工的“健康管家”买单？

财报揭示了背后的商业逻辑：平安健康协同平安集团，共同打造了“商业保险+健康保障委托+医疗健康服务”的独特B2B2C闭环产品体系。

企业采购的不再是零散的体检卡或一次性体检服务，而是一套合规、全面、“一企一策”的职场健康解决方案。

雇主为员工健康买单，本质上是为了降低因病缺勤率、控制隐性医疗成本，并提升职场生产力与员工幸福感。

财报中披露了一个具有代表性的“到企”服务标杆案例：平安健康为某地铁集团量身定制了专属的“企业医务室”。

地铁集团员工群体庞大，倒班频繁，工作强度高，存在大量隐性的职业健康风险。传统的年底一次性体检，无法解决日常的健康管理缺位。

平安健康打造的这个医务室，不仅提供传统的线下诊疗、健康咨询、体检报告解读和慢病管理，还结合企业个性化需求提供急救培训，有效提升了员工的自我保护和现场救援能力。

更为核心的技术壁垒在于，平安健康通过部署在医务室的“远程大屏”，为员工直接链接了全国范围内的优质医疗资源，提供MDT、线上专家医生问诊等高阶医疗服务。

这种将线上“轻问诊”与线下“重运营（驻场医务室）”深度结合的模式，打破了地域医疗资源不平衡的痛点，员工“足不出企”即可享受全面健康保障。

引擎二：F端（商保协同）重构价值

作为平安集团医疗养老生态圈的核心用户群，F端（金融端/商保支付端）始终是平安健康最坚固的基本盘与压舱石。

2025年，商保协同业务收入达到32.96亿元，稳健增长11.0%。

但这项业务的核心商业价值绝不仅仅是这32亿的营收，而在于医疗健康服务作为“杠杆”，对平安集团万亿级金融主业的巨大双向赋能作用。

简而言之，医疗不再是保险产品微不足道的“成本中心”或“附赠小礼品”，而是正式成为促成高客成单、留住客户、提升客户资产管理规模的核心推手。

财报披露了三组金融转化交叉销售数据：

一是客单价的拉升——享有医疗健康权益客户的寿险新单件均提升至1.5倍。

二是高端康养的溢价——享有居家养老权益客户的寿险新单件均大幅提升至4.6倍。

三是转化率的提高——使用了平安健康医健服务的平安寿险客户，其M3（激活或履约服务后3个月内）的保单转化率（含新保+加保），提升超15%。

这三组数据证实了平安健康“医疗+保险”闭环的商业能力：低频、大额的金融保险交易，需依赖高频、有温度、强信任的日常健康管理服务来建立客户黏性。

为了实现这种高转化，平安健康针对保单类型和保费层级，构建了精细化的分层会员权益体系。

具体来说，针对保障类保险客户（重疾险、医疗险等），协同平安寿险发布“安有护”“安有医”计划，提供就医陪诊、专家会诊、住院照护、康复指导，彻底打通“住院前、中、后”全流程。

针对财富管理类高净值客户，落地“御享国医”多层次会员体系，由国医大师提供1对1面诊与专属调理方案，中医家医全程管理；针对体检场景，瞄准脂肪肝、高胆固醇、幽门螺旋杆菌等6类高发异常指标，打造“检+医+药”闭环解决方案，家庭医生主动追踪干预，大幅增加服务触点。

财报中拿出的救助案例是，某平安集团的保险客户，根据“平安家医”的健康管理建议前往指定体检中心进行体检。体检识别出该客户肺部存在高危结节，疑似肺癌。

于是平安家医第一时间介入，协助安排了北京、上海的权威专家进行视频会诊，最终确诊肺癌并明确了手术指征。

考虑到患者患有心脏血管堵塞病史和血管球囊扩张手术史，术前麻醉与手术风险极高。平安家医并没有将难题推给家属，而是进一步为其协调了全面的心脏功能评估，并全程协助安排在北京三甲医院的挂号、陪诊等全流程服务，大幅缩短了客户四处求医的等待时间。

整个过程，从发现结节到完成复杂的心脏评估及术前准备，仅仅用了20天。

对于焦虑的患者家属而言，这是抢回生命的20天；对于保险公司，这种“早发现、早干预、精准介入治疗”的主动式健康管理，避免了病情的恶化，实质性降低了后期的重疾理赔爆发风险。

上述履约体验正是支撑寿险大单销售、实现新单件均增长4.6倍的底气。

03

医疗大模型“脱虚向实”：

单次问诊成本降低45%的商业实践

自2023年大语言模型爆发以来，“医疗AI”一直是资本市场热炒的概念。

但“AI到底能不能在严肃医疗中赚到钱？能不能实质性地改变医疗产业极重的人力成本结构？”一直是业内的疑问。

作为拥有百度背景的CEO，何明科治下的平安健康在2025年向资本市场交出了一份AI大模型转化为降本增效工具的答卷。

首先，财报首次明确、直接地量化了AI技术的财务贡献：报告期内，AI毛利贡献占比已达到约4.5%。AI不再是只进不出的成本中心，而是实实在在的利润中心。

其次，也是最核心的降本数据，即在AI的深度赋能下，2025年第四季度，平安健康单次问诊成本同比大幅下降了约45%。

必须指出的是，2025年第四季度正是郭晓涛与何明科等新高管团队全面接手操盘的首个完整季度。

在以人力密集型医生服务为核心的互联网医疗赛道，真人医生的时间与人力成本构成了最沉重的可变成本。

详细看，平安健康构建了“AI+真人医生”的协同模式。

AI依托海量医学知识库，承担了耗时极长的病史结构化收集、智能预问诊、初步分诊、辅助生成电子病历与慢病随访等标准化前置工作。

这极大地释放了真人医生的产能，医生不再需要把宝贵的时间浪费在低效的基础问答和打字记录上，而是能够将精力完全聚焦于核心的诊断审核和治疗决策。

当业务量进一步成倍放大时，这种被AI摊薄的成本结构，将为公司释放出利润弹性空间。

不过，任何脱离高质量垂直数据的通用医疗大模型，都会产生“幻觉”。而严肃医疗领域对“幻觉”的容忍度为零。

针对这一问题，财报披露，平安健康践行平安集团“AI in all”战略，依托平安集团的医疗行业四大数据库（包括个人/企业信息库、医院医生库、疾病目录库、药品药械库），以及公司自身长年沉淀的近15亿次咨询及问诊数据，持续迭代其多模态技术底座“平安医博通医疗大模型”，并针对关键医疗场景专门训练了5大医疗垂类模型。

官方给出的最终成果数据是，“AI+真人医生”的服务已经实现对平安集团个人客户的100%覆盖。报告期内，AI医生的年使用人数近1200万人。

此外，AI医生精准诊断覆盖疾病超过1.13万种，AI医生辅助诊疗准确率高达95.1%。

值得关注的是，在2025年，平安健康推出了复杂疾病多学科会诊（MDT）辅助平台。目前该平台已在乳腺癌等重大复杂病种落地应用，复杂疾病多学科会诊诊疗方案准确率近90%。

综上，平安健康在AI方面布局逐步深入，且取得了一些不错成果。

04

资本局中局：

45亿特别股息与“全面并表”的战略考量

2024年11月14日，平安健康董事会向资本市场抛出了一枚震撼弹：建议自公司储备下的股份溢价账宣派及派付特别股息，每股派息金额高达9.7港元。

经12月召开的股东特别大会批准后，由于合资格股东可选择以新股份形式收取股息，公司实际总计现金派息金额接近45亿港元。

如此庞大体量的分红意欲何为？《2025年经审计全年业绩公告》的“股息”及财报附注章节，揭开了这场资本阳谋的面纱：“以股代息”。

在这场资本运作中，平安集团（通过其全资附属公司安鑫）并没有选择拿走巨额现金落袋为安，而是选择了“以股代息”方案，收取其应得的股息。最终，平安健康合共向安鑫配发及发行了约6.99亿股新股。

财报披露了这一资本操作的战略结果：分派完成后，平安集团持有平安健康的股权比例，由39.41%大幅激增至52.74%。

由此，平安健康正式成为平安集团的“间接非全资子公司”，其财务业绩将被全面纳入平安集团的合并财务报表。

从持股不足40%的外部联营/投资企业，一举跃升为持股超50%的绝对控股“并表子公司”。这一跨越，是理解平安健康未来估值逻辑的最核心的一把钥匙。

这意味着，平安健康彻底告别了早期作为“外部独立孵化互联网创业项目”“需要依靠概念吸引外部VC投资以自我输血”的历史定位。

它不再需要为了迎合二级市场对“纯互联网平台”的用户规模偏好而进行无效扩张，而是全面推动平安集团“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略落地。

对于平安集团而言，用新股代替现金分红，既在不掏真金白银的情况下实现了绝对控股与并表，又将宝贵的几十亿现金留在了平安健康的账上供其未来发展。

这种股权上的绑定，将打通双方在底层数据合规互通、获客渠道共享、产品联合研发上的壁垒，让“医险协同”无体制性阻碍，一举消除了资本市场对于其作为港股独立上市公司的战略不确定性担忧。

更为难得的是，在完成派息重构后，平安健康的资产负债表依然稳健。

截至2025年12月31日，公司全部可利用资金总额高达96.3亿元，这里包含现金及现金等价物17.20亿元、受限资金9.76亿元、定期存款21.69亿元，以及47.65亿元的金融资产（主要为平安资管等发行的理财产品）。

财报中还透露了一个具有战略意味的更新：考虑到当前宏观经济和政策变化影响，投资环境存在不确定性，秉持谨慎态度，公司董事会决议将上市募集资金中未动用的净额（约5.45亿港元，原计划用于潜在投资、收购境内公司及战略联盟拓展）的预期使用时间表，大幅延期至2028年12月31日。

手握近百亿资金储备，并主动将并购资金期限拉长。这表明，平安健康在应对未来可能出现的行业洗牌时，拥有较大的战略纵深和容错率。

毫无疑问，站上全面并表平安集团的历史新起点，平安健康不再是一个需要靠亏损换取增长的“独立标的”，而是内化为撬动平安集团万亿主业的生态一环。

这在不确定性加剧的当下，能够按住百亿现金不盲目扩张、俯下身子死磕单次问诊成本的企业，展现出的是一种理性的克制。

从这个维度看，告别粗放增长的平安健康，正以盈利兑现为基石，开启一场万亿大健康产业的突围新叙事。而这场好戏，才刚刚开幕。

关注 医线Insight，回复：平安健康，获取平安健康2025年度业绩公告。

排版丨乔雨林

制图丨医线Insight

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