9月中国宏观经济层面表现比上个月略有起色，物价保持在正区间，PMI相比上个月出现较为明显的反弹。从9月开始的消费刺激补贴政策开始出现一定作用，但是政策的刺激力度还远远不够。

PMI数据：

9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月显著反弹0.7个百分点，这个环比反弹力度好于去年同期的0.5个百分点。非制造业商务活动指数和服务业PMI产出指数分别为50%和49.9%，相比上一个月都下滑了0.3个百分点。综合PMI指数50.4%反弹了0.3个百分点。

制造业PMI走势如下图1所示：

图1

从制造业PMI的数据细节看，此次反弹主要是生产和新订单反弹比较多。生产指数反弹1.4个百分点到51.2%重回荣枯线上方。新订单指数反弹1个百分点至49.9%。

CPI数据：

2024年9月份，全国居民消费价格同比涨幅0.4%，比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨3.3%。食品中，猪肉价格同比上涨16.2%，非食品价格下降0.2%。 CPI的8个分类同比涨幅如下图2所示：

图2

从8个分类看只有交通通信还在显著负增长，而且交通通信的同比跌幅还在加大。交通通信分类负增长的主要动力来自于交通工具燃料的同比下降。这一点其实国内是无法控制的。海外经济衰退因素影响了原油消费，原油价格最近环比持续下滑。

PPI这边同比下跌2.8%跌幅比上个月扩大1个百分点，环比看PPI本月下跌0.6%比上个月少下滑0.1个百分点。

金融统计数据：

9月末，广义货币(M2)余额309.48万亿同比增长6.8%，增速比上月提升0.5个百分点，狭义货币(M1)余额62.82万亿，同比下降7.4%，增速比上月末下降0.1个百分点。M1余额比上上月下降0.2万亿。

9月末，人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.1%，增速比上月下降0.4个百分点。9月份人民币贷款增加1.59万亿元。分部门看，住户贷款环比增加0.5万亿元，其中，短期贷款环比增加2700亿元，中长期贷款环比增加2300亿亿元；企（事）业单位贷款增加约1.49万亿元，其中，短期贷款增加0.46万亿，中长期贷款增加约0.96万亿元，票据环比增加686亿元。

9月末人民币存款余额300.88万亿元，同比增长7.1%，环比增加3.74万亿，其中住户存款9月增加2.2万亿，非金融企业存款9月增加0.77万亿，非银行金融企业9月增加0.91万亿，财政存款9月减少2358亿。

9月份M2增速比8月份提升0.5个百分点，M2环比恢复增长。M1的同比负增长还在加剧，环比绝对金额减少了0.2万亿，这说明企业活期存款的总量在持续减少。但是企业存款总金额环比增加0.77万亿，说明企业的现金储备继续提升但是定期化趋势还在继续。

贷款数据9月份环比增长表现不错。零售贷款中短期和长期贷款增量应该都是年内单月较高水平，仅低于开门红的1月。对公贷款的增量比较健康，票据增量显著下降，企业短期贷款提升明显。零售和对公贷款的表现都反映出信贷需求有复苏的迹象。

从存款同比数据看，对公存款持续2个月流入。存款主要的增量来自于个人储户，企业和非银金融机构，即个人存款，对公存款和个人理财/基金。虽然个人存款的增量依然较高，但是公司存款开始赶上来了。财政存款的减少说明财政资金开始落实到项目或者服务采购中去。

人行的金融统计数据公布后，好多人跟我说数据不乐观？我看了觉得还可以啊。首先信贷需求有所回升，特别是住户信贷需求增加喜人。此次企业的存款开始缓慢回流这是好消息。M2增速开始反弹，也预示着银行体系的规模扩张速度见底回升。

看完了宏观经济数据，回到银行的同业存单，最近3个月同业存单的发行统计如下所示：

表1

表2

表3

1，9月份同业存单的利率整体表现为上半月稳定弱反弹，下半月受央妈放水刺激进一步下行。3月存期的同业存单利率，月初高开于1.85%，上半月稳定，月末突然跳水，最终收在1.75%，全月利率下行7bps。12月存期的同业存单平开于1.95%，之后维持震荡，下半月下滑到1.88%，全月下滑7bps。

2，本月五家银行有1家放弃发行同业存单，其他4家只有民生银行发行的同业存单加权久期缩短，加权久期最短的是民生银行7.39个月，最长的是平安银行5单12个月。

3，在发行量方面，本月5家监控银行的同业存单发行量出现反弹。招行连续第6个月维持0发行，平安银行本月发行5单募集293.6亿。本月民生银行发行量最多，共发行851.6亿。5家银行全月发行1677.3亿环比8月份小幅反弹400亿，更多信息如下图2所示：

图2. 同业存单发行情况

上个月突然收缩同业存单发行的浦发银行，本月发行量有所反弹。但是，不到200亿的发行量和过去几年平均700亿的发行量相比依然显著偏少。大概率浦发银行2024年第三季度有较为明显的环比缩表。

9月份，5家银行新发的加权同业存单利率1.93%比8月份反弹5bps，第四个月低于2%。如果剔除招行，发行成本最高的是民生银行和兴业银行1.93%，其他2家的成本都是1.92%。可以看到，各家银行同业存单发行成本差距显著收窄。更多的数据请参考如下图3：

图3. 同业存单利率

由于国庆节前央行已经将7日国债逆回购的利率下调了20bps,所以10月份LPR利率大概率会下调20个bps,对应的存款利率估计也会跟随下降。