跌46%，长城一季度归属上市公司股东净利大幅下滑；2025年度，长城同口径净利也同样下跌17%。

由此引出几个议题：长城汽车是否会出现亏损？如果出现亏损，其拐点会什么时候到来？魏建军是否有破局后招？

要讨论这个议题，我们就要先摸清长城汽车财务情况。下面从营收和净利润维度进行了解，尤其是要对净利润进行洗澡。

营收方面，根据长城汽车4月25日发布的2026年第一季度公告，长城汽车报告期内实现营收451.09亿，同比增加12.72%；实现利润总额为12.36亿，同比下跌33.26%。收入增加但利润下降，增收不增利成为特点之一，具体的原因有赖于长城进一步资料批露。

净利方面，其归属于上市公司股东的利润为9.45亿，同比下降46%。这个净利下跌幅度非常大，需要引起足够重视。

但同时我们注意到，列表中还有一个净利指标，下跌幅度高达67.19%。这个净利口径就是“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”。

到底是下跌46%还是67%？这两个都正确，差别在于统计口径。从实用性维度考虑，67%更具备参考性。樵夫喜欢将“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”称之为洗澡之后的净利，也就是主业净利。

因为长城汽车的主业是造车买车，所以我们更应该关注长城汽车主业利润。上述的长城汽车9.45亿净利润当中，包含了主业净利，也包含了不少非主业的一次性净利。我们需要把非主业净利洗出去。

根据长城公告，其主业净利实际上只有4.82亿；非主业净利为4.63亿。明细如下：

2025年度，长城的主业净利为60.59亿，同比下跌37.5%。

可见，就净利润维度，从年度到季度，从绝对值到相对值，长城净利润从2024年巅峰持续性回落。其净利润进入了下行通道。这是临时性还是趋势性，有待持续观察。

长城和广汽，在转型路上有不少相同点。本质上，二者都是传统燃油车企向新能源车企转型。但广汽目前是亏损状态，广汽亏损很可能为如下两点：

第一点：燃油车亏损，具体是燃油车市场遭到侵蚀，销路不畅导致无法前期投资折旧摊销陷入亏损。概括起来就是油车被电车打败了。

第二点：新能源车亏损，具体是该类车型面临剧烈的价格竞争，卖一辆亏一辆。概括起来就是赔钱赚吆喝，甚至赚不到吆喝。

如果广汽能够在公告中按产品类型进行细分统计，则很容易印证上述两点是否正确。

其实，广汽应该有尝试过挣扎，但其无法完成油车利润担当的角色向电车利润担当的角色转变，才有了如今的亏损局面。

反观长城汽车，其目前整理产品是盈利的，可能得原因是其燃油车尚有能力支撑，但长城燃油车还能支撑多久以及长城新能源车板块是否亏损，有待长城进一步资料披露。

如果长城燃油车面临新能源车竞争无法坚守，其新能源车板块又无法独当一面，则很可能追随广汽亏损的步伐。

转型车企要避免亏损，其第一要义是完成油车利润担当向电车利润当担的角色转变。但就长城而言，还多一道任务。这道任务就是提高新能源车销售量。

根据长城4月快报，其年度累计销量为37.55万辆，但新能源车销量仅为8万辆，新能源渗透率不到25%。

友商方面，比亚迪不用说了，100%是新能源车；吉利是54%；长安是34.3%，奇瑞30.7%，均远远高于长城。

要完成油电产品结构切换，要加大电车销售市场份额，又要从电车上要利润，在如今中国内卷的市场下，确实是一到难题。

魏建军对这道难题，是否已经有解，有待观察。

但可怕的是，即使明明预见到了，确无法改变，此谓灰犀牛。

长城是否会撞上这头亏损的灰犀牛呢？