5月24日早间，阿里巴巴集团发布公告，将以0.5%的年利率发行45亿美元的可转换优先票据，到期日为2031年6月1日。

公告显示，募集资金的主要用途包括：为订立限价看涨交易提供资金；根据现有股份回购计划，进行同步回购和未来回购。

公告很长（可点击阅读原文查看），语言也很晦涩，还不时有金融领域的专业词汇出现，估计很多的普通投资者看不懂。

公告中提到了一个词——“限价看涨交易”，英文是Capped Call Transactions，是个专业的金融词汇。第一眼看到这个公告时，我也没明白这个词的具体含义，于是寻求转向AI工具。

最开始的时候，让AI助手解释这个词的含义。开始它说的其实很官方：

"Capped call transactions" 是一种金融衍生品交易，通常与可转换债券或优先票据等金融工具相关。这种交易涉及购买看涨期权（call options）的同时设置一个价格上限（cap），即在期权合约中设定一个最高执行价格。这种交易的目的通常是为了限制投资者在股价上涨时的收益，同时提供一种对冲手段。

相信很多人看这段话，可能还是看不明白，因此我就让 AI 给我一个更简单的解释：

"Capped call transactions" 可以理解为一种有上限的看涨期权交易。这通常意味着投资者购买期权，获得在特定价格买入股票的权利，但如果股票价格涨得太高，超过一个设定的上限（即"cap"），那么这个期权的收益就会受到限制，不会无限增长。

简单来说，这是一种既能享受股价上涨带来的好处，又能控制风险的投资策略。如果股价上涨很多，超过上限，投资者的收益不会超过某个最高点；如果股价没有涨到上限，投资者则能从股价上涨中获得更多收益。

这个说法更好理解了一些，但是还是很抽象。于是，我就让AI大模型给一些更简单的说法，让小学5年级学生也可以看明白。

AI给出的通俗版解读

多轮提示词引导之后，AI给了我一个更好理解的版本：

阿里巴巴的神奇卡片发行故事

故事背景：阿里巴巴（一个公司）想要筹集资金来做更多的生意和买回一些他们已经卖出去的卡片（股票）。发行神奇卡片：阿里巴巴决定发行一种特别的卡片，叫做“可转换优先票据”，这些卡片很特别，因为将来可以转换成阿里巴巴的普通卡片（股票）。他们发行了价值45亿美元的这种特别卡片，并且给了买家一个额外的选择，可以在接下来的13天内再买价值最多5 亿美元的卡片。神奇的利率：这些特别卡片的利率非常低，只有0.50%，意味着每年只需要为每100美元支付50美分的利息。筹集资金的用途：阿里巴巴打算用这些筹集到的资金做三件事情：第一，用一部分资金立即买回一些他们自己的普通卡片，这样市场上流通的卡片就少了。第二，用另一部分资金在未来继续买回自己的卡片。第三，剩下的资金将用于一种特殊的交易，叫做“限价看涨交易”，这是一种金融策略，用来减少将来可能需要支付的额外现金。转换魔法：持有特别卡片的人可以选择将卡片转换成普通卡片（股票），转换的价格是每股大约105.04美元，这比当前卡片的市场价要高一些，有大约30%的溢价。赎回规则：阿里巴巴在某些特定情况下可以买回这些特别卡片，比如如果卡片在市场上的交易价格低于一定水平，或者在2029年之后的某些条件下。市场影响：阿里巴巴的这些操作可能会影响卡片的市场价，比如通过买回卡片来减少市场上的供应，可能会使卡片价格上升。风险提示：就像任何投资一样，购买这些特别卡片也有风险，卡片的价格可能会涨也可能会跌。

虽然这个AI讲出来的版本没有说明白“限价看涨交易”，但是整个阿里巴巴集团发行可转换票据的逻辑已经理解得很清晰了。

趁着股价低，阿里借钱回购股票

那么在跟 AI学习之后，我来说一下我对这笔交易的理解。

第一，阿里巴巴发行这笔总额45亿或者50亿美元的“可转换优先票据”，主要是用来回购公司股票的。可以理解为借了一大笔钱，回购阿里的股票。

第二，这次借钱，阿里给投资机构的年利率为 0.5%。如果投资机构拿着这个票据之后啥动作都不进行，在到期日（2031 年 6 月 1 日）前，每年的“利息”就只有 0.5%。

第三，“利息”非常低，当然不能吸引投资机构，所以这个票据还有个“权利”。那就是你可以在票据到期前以105.04美元的价格购买阿里的股票。当然能买多少股，取决于你持有多少额度的票据。

第四，如果票据发行后，股价不断上涨，那么投资机构就可以在票据到期前以 105.04美元的价格转股了。当然这里有个问题，如果某一天阿里股价涨到 200 或者 300 美元，甚至更高，这样投资机构转股的时候，相当于低价发行了很多新股，会“稀释”现有股东权益，引发不满。

第五，为了对冲稀释现有股东权益的风险，阿里与购买投资机构手达成了一笔“限价看涨交易”。相当于阿里从投资机构手里买了一个看涨期权，代价是 5.73 亿美元，而这个行权价格是161.6000美元，代表着比 5 月 23 日阿里股票收盘价80.80美元有100%的溢价。

第六，如果未来阿里股价超过了161.6000美元，超出部分的收益都归阿里。这样的情况下，避免了未来股价暴涨的情况下，稀释其他股东的权益。

第七，整个交易中，7 年内可能会出现几种情况：

1、阿里股价长期低于 105.04美元，那么机构不会转股（转股意味着亏钱），阿里届时回购票据，机构拿利息和5.73亿美元期权费用；

2、阿里股价高于105.04美元，不超过161.6000美元，那么机构转股，赚一些 每股差价（X-105.04）、期权费用（5.73 亿美元）和利息，以及未来收益或损失；

3、阿里股价高于161.6000美元，阿里执行期权，拿走（X-161.6）上涨的部分，机构拿到利息+期权费用（5.73 亿美元）和确定的股价上涨部分 每股（161.6-105.04）美元。

第八，阿里拿到发行票据的钱，主要是去市场上回购股票。因为现在的价格只有80.80美元，而阿里预期未来股价会上涨，所以现在借钱，可以以较低的成本回购更多股份，从而提升股东价值。