今天指数集体上涨，三市成交额达到3.1万亿，指数越往上涨，也就需要更多的成交量支撑，这个是常态化的事情。因此，成交额放大，是正常现象。三市超过3500家个股在上涨，从板块上来看，CPO，光纤，PCB概念，铜缆高速链接，存储芯片，液冷服务器，算力租赁表现较好。煤炭，石油，能源，化肥相关概念股表现较差。

总体来看，科技类在持续上涨，传统行业在持续下跌，这个状况已经持续了相当长的时间了，而且，往后可能还会一直持续相当长的时间。有些股票，上涨了很多倍，市盈率达到数百倍，还有些科技股，业绩是持续的亏损着，但股价照样天天持续的上涨。

前几年，记得是2019到2021年，那两年半时间，白酒股天天涨，两年多时间，不间断的上涨，很多白酒股的市盈率达到80倍，或者100倍以上，出现了很多几百元高价位的白酒股。现在呢？除了茅台与迎驾贡酒下跌的相对少一点，其它的白酒股，都跌的满地找牙。

很多时候，股价处在低估的状态，甚至可以持续一到二年时间，同样的，高估的状态，也是会持续相当长的时间。

现在几百元每股的科技股，再过二三年以后，可能跟现在的白酒股一样，跌的满地找牙。

前几天出现了一个奇葩的事情，五粮液的财报被重计，本来前面三个季报的报表都已经发出来了，年报的时候，他们又推倒重来，这的确刷新了我的认知。还来事情还可以这样做。单凭确认收入这件事情，我觉得就违背常识。五粮液把白酒卖给经销商，然后经销商打款给五粮液，按理来说，这完成了一次销售收入。年报修改后，他们认为这不能算一次销售收入，因为经销商被没有把酒卖给消费者。这样计算后，五粮液2025年的净利润只有89亿。

这个事情无法理解，比如说，我把房子卖给张三，张三给我打款，我不能确认收入，我要等张三把房子，再卖给李四，然后我才能确认收入，这觉得这违背常识。

年报上，五粮液的净利润只有89亿，如果换算个计算模式，估计五粮液2025年的净利润大约在270亿左右。如果 按13倍市盈率来计算，五粮液的估值在3510亿，与现在的市值刚好相符合。

一季报五粮液的净利润是80亿，其实它还是那么好。说明这家公司本来就很好，虽然行业处在调整期，但是它一点也不差，从一季报就能看出来。去年为啥净利润变的那么低？说来说去，还是因为董事长于2026年2月28日涉嫌严重违纪，然后被留置。就这个事儿，然后公司把所有的锅，全部甩给他，再来个财务大洗澡，做低2025的营收与净利润，这样，2026年，就可以高增长了。

对于五粮液的估值，2025年的年报，没有多少参考意义。如果非得进行估算，我觉得可以采取最近五年净利润的平均值，做为估算基础，这样得出的结论会更有参考意义。

说这么多，我的观点是，这个公司，有很大的研究价值。

假期期间，一年一度的巴菲特的股东大会，召开了。今年我没有详细的去看，只是大致的做个了解。毕竟，股神退场了，我觉得后面的意义不大，这么多年了，老巴的那些思路与逻辑也都清楚的很，再看也只是重复以前。

我关注到，伯克希尔持有现金资产3970亿，是最近一些年，持股最少的年份。换句话来说，股神这几年减持了很多股票，减持的资金一直在闲置，并没有买入新的股票。用巴菲特指标来分析每股，美股总市值除以GDP，得出的结果是233%，一般的巴菲特指标超过百分百，就算是高估了，超过120%，就是严重高估。

美股这几年涨的最疯狂的就是科技股。很多科技类的公司，它们的市值比一些中小国家的GDP还要高很多。前几大科技巨头加起来，比咱们的5000多家公司的总市值还要高。

巴菲特说了一个案列，市场就像一个附带赌场的教堂，人们一会儿在教堂，一会儿就又去了赌场，现在的美股，大部分人在赌场。最好的买股票的时候，就是你打电话给别人聊股票，别人不愿意接听的时候。其实，还是以前的意思，就是别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧。

另外我的看法是，高增长是不现实的，假如有一家公司，能以年化20%的速度永续增长，那么，当下无论多高的股价，都是低估的。如果用数学来计算，这家公司的估值是正无穷大。所以，当下以任何价格买进，都是合适的。事实上，没有永续增长的公司。一家科技股也好，实业类的公司也罢，都不可能长期持续的高增长。所以，如果有这么一家公司，它一年之内，股价上涨了10几倍，无论有多好，都不值得去投资。当然，有些人他做热点，今天买进，明天或者后天就卖出，或者割肉，这是合适的。但从价值上来判断，这样的股票，是存在巨大泡沫的。

回到上一个案例，我们看五粮液，五年前，它的净利润是199亿，它的市值是1.2万亿。那个时候，所有人都在唱多，白酒高增长的神话，妇孺皆知。无数投资者疯狂的买入。现在呢，五粮液的净利润大约是270亿，它的市值却只有3500亿，它账上的现金达到1200亿。五年前，很多人愿意买五粮液，因为买入后，它会涨。现在呢，很多人不愿意去买五粮液，因为买入后，它还会跌。大家像躲避瘟疫一样的躲着白酒股。

现在的科技股，以后会重复白酒股的老路子。大家为什么买科技股，因为科技股明天还会涨，为什么没有人买白酒股，因为白酒股明天还会跌。就这么简单。明天与明年，是两个不同的概念。

一般的，从长期来看，盈利与持股时间有很大的关系，持股三年以前不动的，超过90%以上的投资者是赚钱的，持股不超过三天就卖出的，超过90%以上的投资者是亏损的。

这两年，我的收益率并不高，因为我没有参与科技股，买的依然是一些传统行业的股票，去年在操作上也出现了重大失误，去年我超过90%的仓位在世纪华通，结果我提前卖了。这不是一个小错误，这是一个重大失误。反过来讲，假如没有这个事物，现在也不至于那么被动。

当下持有四只股票，最重仓的还是ST凯利，其次是ST司特，北化股份，招金黄金，目前招金黄金亏损有15个点，亏损金额2.4万多元。

凯利当前市值达到了112万多，盈利有61个点，利润有43万多元，这个票问的人很多，大部分是买了又卖，卖出后，然后又买进来，如此反复折腾，我是去年买的这只票，到现在还没有卖出过。这只票流通性不好，而且属于传统行业的，不被市场看好，因为市场的资金都在科技股，但凡沾上科技两个字，都在涨。凯利属于传统行业，没有多少资金关注这只，所以，每天的走势像心电图一般，股价也极度不活跃。

我认为，它的估值是合适的，现在来看，依然是相对低估的，如果半年报出来后，业绩会更好一些，而且，后面会摘帽，摘帽后，公募或者私募也可以参与进来，这样的话，估计流动性会更好一些。

总的来说，之所以继续拿着，是因为它值得继续持有。