产品销量下滑，业绩却大涨，你会想到什么原因？

3月13日，胜宏科技发布了2025年业绩报告，交出了一份亮眼的成绩单。

2025年，公司实现营收192.92亿元，同比增长79.77%，净利润43.12亿元，同比增长273.52%。

不过，在亮眼的业绩背后，有一组与高增长形成强烈反差的信息。

财报中显示，2025年胜宏科技PCB的生产量和销售量分别为808.96和866.37万平方米，较2024年均有所下降。

也就是说，2025年公司卖出的产品没有增加甚至稍有下降，但是业绩却大幅提升了。

销量下滑、业绩大增，这种看似矛盾的表现背后，究竟有什么原因？

胜宏科技能实现业绩大增，主要靠这两张底牌！

第一，产品结构持续优化。

受益于AI算力技术革新与数据中心升级，HDI、高多层等高端产品需求快速增长。

2025年，全球HDI产值为157.17亿美元，同比增长25.6%；全球多层板产值为330.91亿美元，同比增长18.2%，是产值增速最快的两类PCB产品。

同时，Prismark预计，AI服务器相关PCB市场2024到2029年年均复合增速将达到18.7%。其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层及以上多层板年均复合增长率为33.8%，远远超过PCB行业平均增速。

除了市场需求增加，AI算力所需要的高端产品单价也更高。AI服务器PCB产品单价达3万到5万元/平方米，是传统服务器PCB的5到6倍。

当然，面对HDI、高多层板等高端产品的量价齐升，胜宏科技也果断抓住了机会。

2025年，胜宏科技的研发投入达到7.78亿元，同比增长了72.88%。

研发投入的持续加码为结构优化提供了保障。

在高强度研发投入的加持下，胜宏科技率先突破了高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒。

目前，公司具备100层以上高多层板制造的能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产，以及10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术能力的企业。

技术壁垒的构建进一步巩固了高端产品的盈利优势。2025年，胜宏科技毛利率达到35.22%，较2024年提高了12.5个百分点。

2025年的年报中并没有披露按应用领域划分的收入，不过，我们从公司此前发布的招股书中也能看出一二。

从收入结构看，2025年前三季度，公司人工智能与高性能计算类产品收入达到58.65亿元，收入占比达到41.5%，较2024年的6.6%大幅提升了34.9个百分点，成为第一大收入来源。

产品结构短短一年实现跨越式突破，背后就是AI算力集群建设加速带来的订单爆发。

第二，海外收入持续提升。

2025年，公司海外市场的跨越式增长，更成为业绩倍增的核心驱动力。

2025年，公司直接出口收入148.21亿元，同比大增126.88%，出口收入占总营收的比例从2024年的60.88%大幅提升至76.83%；而内销收入仅44.71亿元，同比增长仅6.48%。

这种外销收入拉动整体收入的格局，本质是公司深度绑定全球AI巨头客户、享受东南亚成本优势的综合结果。

海外产能的提前布局为收入爆发提供了交付支撑。

为了响应海外客户需求，2025年7月，胜宏科技宣布通过新加坡全资子公司向泰国全资孙公司增资2.5亿美元，用于建设厂房、购买设备等。

同时，客户结构的优化进一步放大了增长势能。

2025年，公司前五大客户合计销售额80.98亿元，占年度总销售额的41.98%，较2024年的20.03%显著提升。

目前，胜宏科技已经进入众多全球头部客户供应链，锁定高端订单。

不过，我们难免心生好奇：面对AI算力爆发下高增的高端PCB需求，以及维持高位的产能利用率，胜宏科技真的会安于现状吗？

答案是，当然不会！

就在发布亮眼业绩报告的同一天，胜宏科技果断抛出了2026年投资计划。

2026年，公司计划投资总额不超过200亿元，其中180亿元用于新厂房及工程建设、设备购置、自动化生产线改造升级，20亿元用于股权投资。

这一投资规模有多惊人？

要知道，2025年公司计划投资总额不超过30亿元，2026年的投资计划相当于2025年的6.7倍！

但问题也随之而来。

截至2025年末，公司账上货币资金仅32.80亿元，显然不够支撑这200亿元的投资计划。

这场关乎未来的布局，胜宏科技的资金底气究竟来自何方？

一方面，公司启动了港股上市计划来补充全球化产能建设资金。

在此前披露的资料中，公司也表示预计募集资金主要用于全球化产能建设、惠州的产能扩建项目、高端PCB产品研发、购买智能制造设备等主要方向。

另一方面，截至2025年末，胜宏科技还有59.33亿元的应收账款。

并且，在这59.33亿元的应收账款中，一年以内（含1年）的应收账款为59.29亿元，能如期收回的话，也可以为投资计划提供一部分资金。

最后，总结一下。

这场“销量下滑却业绩大增”的反差，本质上源于胜宏科技高端PCB产品的结构性高增长，以及海外市场持续深耕带来的盈利能力提升。

而200亿元的巨额投资布局，是公司主动抢占行业制高点、着眼长远发展的关键战略举措。

要实现长远发展，胜宏科技仍需在技术研发与产能布局上走好每一步，在高端PCB浪潮中保持稳健前行的步伐。