看到一个博主在唱多黄金，论证逻辑是自 2000 年开始，金价的涨幅大幅跑赢了美股。其实回测这件事充满了“谎言”，不管你是什么观点，都很容易找到支持证据。我们就以黄金vs.美股为例，上面六张图其实都来自同样的两根曲线，唯一的区别就是选取时间不

同。比如那位博主想论证黄金很牛，他就选了图2作为论据。那我想论证美股很牛，我选图3就行。如果想论证两个资产都很牛，那就选图1。三个结论都是真的，都没说谎。除了历史业绩的欺骗性，我还想提醒大家两点：其一，持有某项资产时，每一年都算数，每个时间尺度内的感受也都是真实的，就像上面 6 张图，每张都能给你不同的情绪。虽然历史业绩不代表未来，但在足够长的时间尺度下总结出的大类资产规律，长期看也大概率有效。其二，如果你在决策时很喜欢唯业绩分高下，我认为应该警惕和反思一下这种习惯，很容易错过机会。像图1中这种长期回报趋近，而且波动方向在时间轴上的分布迥异的一对资产，如果能多找到几对，把它们耦合在一起，就能得到一根净值稳定向上，波动非常友好的新曲线——这正是资产配置的圣杯，同时实现了投资回报优秀和持有体验良好两大目标。