2025年10月17日晚，漳州片仔癀药业股份有限公司（以下简称“片仔癀”，证券代码：600436）发布的报告显示，2025年前三季度，片仔癀实现营业收入74.19亿元，同比下降12.01%；实现归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比下降20.74%。其中，第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，净利润6.87亿元，同比下降28.82%。

从数据上来看，无论是营收还是利润，均出现两位数下滑，尤其是扣除非经常性损益后的净利润降幅更大，达54.60%，反映出片仔癀主营业务盈利能力承压明显。

分行业看，医药制造业仍是公司核心收入来源，但前三季度收入40.16亿元，同比下降12.93%，毛利率59.38%，同比下降7.51个百分点。医药流通业收入28.87亿元，同比下降8.45%，毛利率8.64%，下降4.19个百分点。化妆品业收入4亿元，同比下降23.82%，毛利率61.79%，微降1.28个百分点。其他业务收入1.16亿元，同比下降17.28%。整体来看，各大业务板块收入全线下跌，毛利率普遍下滑，尤其是医药制造板块的“价量齐跌”值得警惕。

从产品类别看，肝病用药作为核心产品，收入38.80亿元，同比下降9.41%，但成本却上升20.64%，导致毛利率下降9.68个百分点，至61.11%。心脑血管用药收入0.93亿元，暴跌65.20%，毛利率仅8.57%。其他药品收入0.42亿元，下降30.45%。由此可见，片仔癀不仅核心产品增长乏力，二线产品更是断崖式下滑，公司产品结构单一、增长动能不足的问题再次浮出水面。

此外，片仔癀经营活动产生的现金流量净额为4.87亿元，同比下降62.53%，反映出销售回款速度放缓，现金流质量下降。存货余额61.60亿元，较年初增长24%，库存压力进一步加大。研发费用虽同比增长24.42%，但在收入下滑的背景下，研发投入的效益尚未显现。

片仔癀曾凭借其独特的品牌价值与产品稀缺性，在资本市场一路高歌。然而近年来，伴随医药行业政策持续收紧、市场竞争日趋激烈以及消费环境变化，公司增长步伐已明显放缓。2024年，其营收虽达107.88亿元，同比增长7.25%，却创下自2014年以来的最低增幅。

进入2025年，片仔癀营收下滑幅度进一步扩大，从第一季度的-0.92%到上半年的-4.81%，再到第三季度的“全线下滑”，这不仅考验着片仔癀的短期经营能力，更对其长期战略韧性提出了严峻挑战。

如何在主业守住基本盘、在新业务上找到突破口、在成本控制与研发投入之间取得平衡，是片仔癀管理层必须直面的问题。而对于投资者而言，面对这样一份“降”字当头的财报，更需冷静审视企业基本面的变化，理性评估其未来的成长性与风险。

片仔癀还是那个片仔癀，但市场已不再是那个市场。

图源：片仔癀官网