根据中证红利质量指数的编制规则，15日（12月的第二个星期五的下一交易日）是指数一年一度的样本调整生效日，根据中证指数公司之前公布的调样公告，本次样本调整共涉及25只样本，占据全部样本数量的50%。
其实指数每次调样不仅涉及调入调出的样本，对没调出样本的权重也会重新进行赋权，每次样本调整后指数其实都会发生较大的变化，尤其是对于红利质量这类对样本基本面变化非常敏感的质量型红利指数而言，有的时候调样后不啻于一只新指数。
下面，躺师傅将从指数的十大权重股、行业构成以及最新估值三个方面对指数的变化进行对比分析~
说明：
1、指数信息来自于中证指数公司；
2、股票信息来源于雪球；
3、数据仅作列示说明之用，不构成投资建议。
一、调样前后指数十大权重股数据对比分析
数据如图：
1、从样本分散性来看，指数调样前后前十大样本权重之和几乎完全一致（调样前：58.00%，调样后：58.42%），指数始终保持了相对集中的样本构成风格，得益于指数设有单个样本10%的权重上限，样本调整前后都没有出现对单个样本权重暴露过重的情况。
2、需要特别说明的是，和股息率加权的中证红利指数不一样，中证红利质量指数采取质量因子综合得分倾斜加权，主要考察样本在四个维度（ROE、ROE波动率、现金流对债务的覆盖以及当期股息率）的质量得分，依据得分来确定样本权重。
3、本次调样后前十大权重样本有福耀玻璃、贵州茅台、山金国际、亿联网络4只旧样本得到了保留，接下来简单聊聊这四只留存样本：
（1）福耀玻璃：权重由9.49%下降到4.10%，主要是其总负债从从去年年末的275.69亿上升到三季度的351.73亿，现金流对债务的覆盖率下降所致；
（2）贵州茅台：权重由8.43%上升到9.97%，主要是因为股价滞涨导致权重被动下降，本次继续将权重提升到顶格所致；
（3）山金国际：权重由6.28%上升到7.30%，主要是业绩向好质量综合得分提升所致；
（4）亿联网络：权重由4.23%小幅上升到4.27%，表现相对稳定。
4、接下来聊聊其他6只跌出十大权重的样本：
（1）新和成：因ROE波动加大、股息率较低导致质量得分下滑被调出指数；
（2）南山铝业：因涨幅较大导致股息率得分降低而被调出十大权重股；
（3）吉比特：因涨幅过大导致股息率得分降低、业绩大幅向好导致ROE稳定性得分降低而被调出十大权重股；
（4）海天味业：因股息率和ROE得分较低被调出指数；
（5）纽威股份：因涨幅过大导致股息率得分降低而被调出十大权重股；
（6）药明康德：因涨幅过大导致股息率得分降低而被掉出十大权重股。
可以很明显的看到，掉出十大权重的样本要么是涨幅过高导致股息率得分降低、要么是ROE波动加大导致得分降低而被调出指数，这一方面体现了指数“高抛”红利价值属性，另一方面也展现了指数对样本ROE稳定性的质量要求。
5、从纳入十大权重的样本看，三七互娱、美的集团、中国神华、双汇发展、东阿阿胶这些基本都是高ROE、低负债、高分红的质量型红利股，他们在指数中的权重得到提升也很好的强化了指数的质量价值属性。
PS：中证指数公司暂未公布指数的详细样本权重数据，但是躺师傅根据中证红利质量ETF（159209.SZ）12月18日的申赎清单做了一个样本权重数据推算，数据贴在文末附件1中了。
二、调样前后指数行业权重数据对比分析
数据如图：
本次样本调整给指数行业权重构成造成的影响还是比较显著的，从行业覆盖性上看，本次调样指数新覆盖了金融、能源和公用事业三个行业，在中证全部11个一级行业之中，只有陷入泥潭的地产行业没有覆盖到，而且指数的行业分散性表现得非常好，最大行业权重为原材料的不到20%、有7个行业的权重超过了8%，可以说指数的行业分散性做得非常棒。
具体来看，本次样本调整略微削弱了工业、可选消费和医药卫生行业的权重，新增了金融、能源行业的权重，略微强化了主要消费行业的权重。今年以来能源和主要消费行业的表现还是比较弱势的，指数加仓的操作也符合市场的实际情况，算是一个小小的“低吸”吧~
三、调样前后指数估值数据对比分析
数据如图：
一个让人比较意外的情况就是，本次调样使得指数的估值出现不小幅度的下降，市盈率从18.38倍降低到了16.28倍，降幅高达11.43%，股息率则出现了大幅提升，从3.84%提升到了4.22%，提升了38bps，股息率的提升幅度要比一众传统的红利指数大得多。PS：最新的十年期国债到期收益率仅为1.83%，当前中证红利质量指数的股息率已经达到了十年期国债的2.31倍，配置价值还是比较显著的。
从长期投资的角度来看，这种样本调整堪称“精妙”，不断的选入基本面更好、股息率更高的样本，同时将质量恶化、股息率下降的样本调出，始终保持指数的高质量、高股息率属性，这样就不奇怪为什么指数的历史收益会这么逆天了~
总的来看，中证红利质量指数2025年的样本调整是比较大的，或者说质量因子对样本基本面的变化是比较敏感的，只要经营上的些许弱化就容易导致样本被调出指数，在样本调整完成后，指数的样本&行业分散性基本没受到影响，投资者基本不用担心样本&行业失衡的问题。本次调样给人最大的惊喜就是指数的估值出现了超预期的下跌、股息率出现了超预期的上涨，对于我们ETF收息人来说，指数股息率的提升也会反映到ETF的每份分红上来，再考虑到成分股的高增长特点，也许明年的分红会有惊喜也说不定~
有意投资中证红利质量指数的朋友可以关注中证红利质量ETF（SZ:159209），这也是全市场唯一一只跟踪中证红利质量指数的产品，0.15%管理费+0.05%托管费的最低费率组合&月度评估分红的搭配诚意满满，收息党不容错过~而就在调仓日前后，这只ETF突然呈现出加入净流入的态势，份额迅速扩张，当前规模已经来到6亿元，稳定创新高。预计下个月初可以纳入融资融券标的。对于一部分朋友们应该是非常好的消息了。
不过也要提醒大家的是，中证红利质量指数作为一只成长风格相当明显的红利指数，其天然就有带有一部分“大开大合”的成长风格特点，投资者最好和中证红利ETF（SH:515080）和港股红利低波ETF(SH:520550)这类传统的红利价值风格资产搭配组合起来构建市场分散、风格分散红利哑铃策略组合，这样才能更好的发挥其高质量成长、稳定分红的优势~
附件一：中证红利质量指数最新样本权重数据
附件二：中证红利质量ETF（159209）成立以来分红数据
附件三：招商基金低费率分红型价值红利类ETF产品矩阵
风险提示：分红评估不构成收益分配承诺，基金管理人不保证每月度一定分红。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。中证红利质量ETF（159209）为指数基金，主要采用完全复制策略跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。投资ETF将面临标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险等特有风险，投资于权益类资产存在较大收益波动的风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。