今年的红利指数调样分析一共追踪了7只指数，具体内容大家可以参考往期文章。中证指数公司披露的数据相对齐全且及时，所以今年的指数调样分析选择的都是中证系的红利指数，接下来聊聊本次指数调样个人的一些观察与思考： 1、中证在控制指数的调样力度 从今年指数的样本调整比例来看，中证指数公司显然加强了对指数样本调整力度的控制，像中证红利低波指数这样的的调样大户今年的样本调整下降到了36%，港股通央企红利更是低至12%，中证对指数调样力度的控制一方面有利于跟踪产品降低调样冲击成本，另一方面也有利于保证指数的内在稳定性，避免出现调样后指数风格大变的情况，这对我们红利投资者而言是非常有利的。 但是中证在样本调整选择标准上的透明度还是有不小的提升空间，几乎每年指数调样都会调入一些无法用指数选样规则解释的样本，这种“掺沙子”的行为总是会让人感觉担心。 2、红利指数对消费行业的纳入力度远低于预期 虽然今年消费行业公司的股价萎靡不振，但是分红还是比较稳定的，像中证消费指数当前的股息率就接近4%，在调样前估计会有很多朋友会和躺师傅一样认为本次调样红利指数势必会加大对消费行业高息样本的纳入力度，但实际上预想中消费行业高息股排队纳入红利指数的情况并没有出现，几只红利指数主要消费行业权重及变化数据如下： 中证红利：调样前消费行业权重0.94%，调样后提升至2.28%； 红利低波：调样前消费行业权重3.51%，调样后提升至4.26%； A500红利低波：调样前消费行业权重0.98%，调样后提升至2.02%。 可以看到，几只红利指数在调样后消费行业的权重只是略有提升，但总体看在指数中依旧是可有可无的透明行业，这确实是很让人费解，虽然消费行业在25年业绩萎靡，但凭借稳定的现金流和业务，其业内龙头公司分红大多稳定，而且本次调样考察的是23~25年的三年平均股息率，而25年即使业绩萎靡，也是反映到其来年的分红上，反倒是当前萎靡的业绩会反映到股价上最终导致股息率被动抬升，按说是更值得纳入红利指数了，但指数就是没有选择纳入，这着实是令人费解。 3、调样冲击成本的控制与思考 从数据来看，关注的一些红利ETF今年的调样冲击成本普遍控制得不错，一般来说ETF会在调样生效的前一交易日集中调样，对于被调整的样本而言，数亿元的调样资金足以将股价冲击的七零八落了，往年红利类ETF在调样生效前一交易日的跟踪误差都会大幅放大，但今年普遍控制的比较好： 像跟踪中证红利指数的两只百亿规模的产品在12日净值涨跌幅数据为：红利ETF易方达：-0.26%；中证红利ETF：-0.25%。 而中证红利全收益指数当日的涨跌幅为-0.14%，红利双雄的跟踪误差都在合理范围内，相比往年的误差已经是大幅收敛了，如果再考虑到双雄今年规模的大幅增长，这个误差控制是非常棒的，据躺师傅观察，其他一些长期关注的红利ETF调样日的跟踪误差也大多控制得不错，那么为何今年的误差会大幅收敛呢？躺师傅有以下两个猜测： 一是今年是牛市，市场的流动性比往年要好得多，足够充裕的流动性也能更好的承接调样资金的冲击； 二是各家基金公司都吸取了往年的教训，对样本调整做了充足的提前准备。 第二个猜测也是有迹可循的，在往期文章中躺师傅跟踪了本次被中证红利指数调出的宁沪高速和深高速两只样本的股价走势，基本都是上个月中证宣布调出后就一直逆市加速下跌，一方面是持有人担心资金流出导致股价下跌而主动卖出，另一方面则是可能有部分跟踪资金开始提前卖出，巧合的是在指数调样完成后这两只样本的股价就阶段性见底了。 对中证红利指数投资人而言，指数几乎完全承受了样本的大部分跌幅......或者说，ETF往年在调样日的跟踪误差都被分摊到指数宣布调样到调样完成这段时期的指数跌幅中了，指数吃下了样本因宣布调出后的所有跌幅，而到调样日那天样本跌透了反而ETF卖出不会过分的冲击股价...... 对于指数调样带来的种种问题，目前看是没有什么很好的解决方案的，或者说当前指数的编制规则并不能容得下这么多资金，也许只有中证指数公司优化指数的编制规则才能从根源上解决这些问题。就目前而言，只要指数足够分散、调整的样本足够少，这种调样带来的负面影响就不足以动摇指数的可投资性，今年中证对调样力度的控制也许就有这方面的考虑。 好了，以上就是个人对25年红利指数调样的一些思考，仅供大家一乐~ 风险提示： 本文所提到的观点和数据仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。