今天，市场整体走的比较弱，量能继续缩量。
但是在市场整体震荡、个股跌多涨少的背景下，银行板块却继续走出独立行情。
在昨天中国银行创出历史新高之后，今天继续刷新新高，同时工商银行股价也刷新历史新高，建设银行、农业银行、邮储银行等全线飘红。
复盘看了一下，尽管银行股近两年持续修复，但估值水平依然处于相对的低位。
截至11月20日，申万银行板块市净率（PB）仅为0.53倍，处于近十年25.2%分位。
什么意思，其实就是在过去十年中，有超过四分之三的时间银行板块估值比现在更高。
如果从国际比较看，A股银行PB显著低于欧美同行（如美国银行板块PB约1.2倍）。
分红方面，截至11月19日，42家A股上市银行中已有24家明确实施2025年中期分红，合计拟派现高达2638亿元，同比去年（2577亿元）稳步增长2.4%。
其中，仅工、农、中、建四大行就贡献了超2000亿元现金分红。
低估值+高分红的组合，构成了一定的“下跌保护垫”。
即便股价短期滞涨，每年稳定的现金回流也能支撑长期复利增长。
这或许是市场资金对银行板块的关注点之一。
增量资金方面一个被市场关注度比较少的：保险资金对银行股的配置，可能是从2025年才真正启动的。
过去，险资偏好债券等固收资产。
但如今，资产荒还是存在的，10年期国债收益率从2020年的3%以上一路滑落至1.7%以下，传统资产难以覆盖负债成本。
与此同时，新会计准则（IFRS 9）允许险资将高股息股票计入FVOCI科目，其公允价值变动不计入利润表，从而避免业绩波动。
这一机制极大提升了险资配置权益资产的意愿。
更重要的是行业推动：自2025年起要求大型国有保险公司每年将新增保费的30%投向资本市场。
按行业年新增保费规模测算，此举每年将为A股带来至少3000亿—5000亿元的长期增量资金。
这部分资金可能不会追逐题材炒作，由于银行具有流动性好、持续盈利且分红稳定、股息率高等特点，银行板块或许成为选择方向之一。
银行股还有没有上涨后劲？很多人抱怨银行股“涨不多”，但数据揭示了另一种真相。
根据华安的数据，以包含分红再投资的中信银行全收益指数回溯：
自2015年6月上证5178点以来，累计上涨65%（行业第2）。
自2007年6124点至今，涨幅达83.4%（行业第11）。
即便从2021年高点算起，仍实现27.76%的正收益（行业第9）。
回到当下，笔者认为，这一轮银行股的行情，本质不是交易性机会，而是资产负债表重构下的配置。
随着期资金持续流入，银行板块的定价逻辑可能正在从周期博弈转向现金流折现。
短期内，受制于净息差压力，银行股可能比较难大涨。
但中长期看，在无风险利率下行、高股息资产稀缺、保险资金或有望逐步增配的共振下，银行板块或具备类似“压舱石资产”。
对我们而言，与其追逐热点轮动，不如重新审视银行股价值。
银行三季度业绩数据
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