近日，苏农银行2025年度股东大会顺利落幕，12项审议议案全部审议通过，但会议投票数据暴露出隐藏的内部矛盾。其中，股东回报规划、高管薪酬相关三项议案反对占比均超10%，异议票数全部来自中小股东，大股东对所有议案均投出赞成票。大小股东之间的立场分化，表面是分红比例、高管薪资方案的简单博弈，深层次反映出中小股东对该行盈利质量、信息披露及公司治理体系的不信任，也是当前区域上市农商行普遍存在的治理缩影。

短期分红小幅回暖，长期回报规划备受质疑

现金分红是上市银行回馈中小股东、稳定二级市场估值的核心手段，也是衡量企业盈利质量的重要指标。复盘苏农银行过往分红政策，整体呈现“前期高位、中期回落、短期反弹”的发展态势。2017年、2019至2020年，该行股利支付率稳定维持在28%以上；2021年后分红力度持续弱化，四年时间分红比例从24.86%下滑至16.98%，长期低于A股上市银行30%的行业平均基准，投资者回报长期处于行业下游。

2025年该行分红迎来阶段性反弹，全年分红比例提升至20.75%，分红总额4.24亿元，创下近四年新高。但深究财报数据不难发现，此次分红回暖含金量不足，并非主营业务盈利改善所致。2025年苏农银行营收增速近乎停滞，同比仅增长0.92%，核心的利息净收入同比小幅下行；5.02%的净利润增速，主要依靠下调拨备计提、释放历史风险储备实现。年内该行拨备覆盖率370.17%，较2023年大幅下降82.68个百分点，2026年一季度再度回落，通过调节拨备美化账面利润，成为推高分红的主要手段。

相较于当期分红，中小股东的核心顾虑集中在长期投资回报。本次遭大量股东否决的《2026-2028年股东回报规划》，将未来三年现金分红最低底线设定为可供分配利润的10%，不仅远低于行业平均水平，也无法满足投资者基本预期。在中小股东看来，依托拨备释放的高分红不具备可持续性，过低的分红底线无法约束管理层经营行为，后续大概率重回低分红阶段，这也是该议案遭遇抵制的根本原因。

薪酬考核细则模糊，治理透明度短板凸显

除分红规划外，两项高管薪酬管理相关议案的反对占比更高，侧面体现中小股东对该行薪酬体系的不满。从薪酬体量分析，苏农银行董监高薪资不存在虚高问题，2025年高管薪酬总额同比有所下降，薪资水平在江苏省上市农商行中处于中等区间，并无明显溢价。

市场争议焦点并非薪酬高低，而是薪酬与业绩严重错配、考核机制不透明。现阶段银行业深陷低息周期，净息差普遍承压，苏农银行同样面临多重经营难题：净息差逐年收窄，盈利基本盘萎缩；营收长期低速增长，增长动能匮乏；核心一级资本充足率连续两个报告期下滑，信贷扩张空间受限。在此行业及公司经营背景下，该行并未对外公开细化的绩效考核细则，绩效薪酬计提标准、奖惩触发机制等关键信息全部处于模糊状态。

不完善的薪酬制度，让中小股东产生管理层“旱涝保收”的担忧。企业经营遇冷、基本面增长乏力，但高管薪酬依旧保持稳定，并未与经营业绩深度绑定，违背市场化经营基本原则。中小股东投出反对票，本质是倒逼上市公司完善治理结构、公开考核细则，打通管理层与股东利益绑定通道，推动薪酬制度规范化、透明化。

经营基本面利弊共存，业务转型阵痛加剧

综合来看，苏农银行在区域农商行赛道具备一定竞争优势。资产质量层面，截至2026年一季度末，该行不良贷款率稳定在0.88%，拨备覆盖率高达353.09%，远超150%的监管红线，风险抵御能力充足；成本管控能力行业领先，一季度成本收入比仅29.16%，优于常熟银行、上海农商行等一众同业；同时净资产收益率稳居A股上市银行中上游，资本利用效率表现亮眼。

与之相对，多重结构性短板制约企业长远发展。

其一，盈利结构失衡，主业增长疲软。受市场存款定期化、负债成本刚性上涨影响，该行净息差逐年下行，利息收入增长陷入瓶颈。为对冲营收压力，该行将发展重心偏向金融市场业务，盈利高度依赖投资收益；而稳定性更强、附加值更高的中间业务占比偏低，且手续费收入增长主要依靠压缩支出实现，自主创收能力薄弱。受债市波动影响，2026年一季度该行投资收益同比大幅下滑22.37%，单一业务结构弊端彻底暴露。

其二，营收增长后劲不足。多年以来，苏农银行营收始终维持个位数低速增长，和常熟银行等头部同业超10%的增速形成鲜明差距。

其三，资本压力逐步显现。核心一级资本充足率连续下滑，叠加息差下行挤压利润空间，内外部资本补充渠道有限，长期将制约信贷投放规模，限制整体业务扩张。

补齐治理短板，夯实长期发展根基

本次股东大会出现股东分歧，为苏农银行敲响警钟。随着资本市场日趋成熟，高股息理念深入人心，中小股东评判上市银行价值，不再单一关注短期净利润与分红数据，而是更加看重盈利可持续性、公司治理透明度以及完善的长期回报体系。

化解大小股东分歧，是苏农银行现阶段的重要工作。短期来看，银行需正视中小股东诉求，适度上调分红最低底线，优化长期股东回报规划；同步公开高管薪酬考核细则，强化薪酬与业绩联动性，提升信息披露质量。长期层面，该行需要深耕本土普惠金融市场，优化存款结构压降负债成本，缓解净息差下行压力；大力发展财富管理、支付结算等中间业务，优化盈利结构，降低对资本市场投资收益的依赖；同时拓宽多元化资本补充渠道，增厚资本安全垫。唯有双向发力、固本强基，苏农银行才能补齐治理短板，修复市场信心，实现高质量可持续发展。

记者：张嘉怡

财经研究员：周文莉