若只能选一个指标选股，巴菲特和芒格的答案是 ROE。这个被两位投资大师推崇的指标，在 A 股实战中是否真的有效？

ROE 全称净资产收益率，是净利润与净资产的比值，反映自有资本的回报能力。比如开打印店，10 万本金年赚 5 万，ROE 为 50%；若自有 15 万加借款 15 万，年净利润 5 万，ROE 则为 33.3%。

它是综合性最强的财务指标，通过杜邦分析可拆解为净利率、资产周转率、权益乘数，分别体现盈利能力、运营效率和杠杆水平。计算 ROE 时易陷入误区。

比如同花顺的累计计算方式会导致年报 ROE 最高而次年一季度骤减，失真。更合理的口径是 TTM（最近四个季度净利润）或单季。

TTM 反映长期趋势，单季体现短期变化，避免累计计算的问题。量化测试显示，单纯选 ROE>10% 的股票年化收益 10.5%，ROE<10% 的反而有 11.7%；选 ROE 前 10% 的年化仅 7.65%。

单季 ROE 分组中，除前 10% 组外，其他组 ROE 越高未来收益越高。前 10% 组表现差，可能因净利润暴增不可持续或净资产过低导致虚高。

单纯追求高 ROE 效果有限，需结合低估值指标如 PB。学术界的 PB-ROE 模型寻找低 PB 高 ROE 的股票，兼顾盈利和估值，效果更显著。

这说明 ROE 不是孤立的指标，需与估值结合才能发挥最大作用。