在江南烟雨的千年画卷里，有一处名字早已与诗意绑定——瘦西湖。它不仅是扬州的魂，更是大运河文脉的璀璨明珠。而今，这幅静谧的水墨长卷，正被一声资本的号角惊起涟漪：江苏瘦西湖文化旅游股份有限公司正式向港交所递交招股书，冲刺主板上市。这不仅是一家景区运营公司的资本跃迁，更是一场传统文化与现代商业逻辑的深度对话，一次“文旅+资本”模式的破壁尝试。

“船娘摇橹摇出一个IPO”——这句看似诗意的调侃，却道出了瘦西湖此番上市的深层寓意。成立于2006年，2018年登陆新三板，如今冲刺港交所主板，瘦西湖走过了近二十载的沉淀与蜕变。它不再只是那个“二十四桥明月夜”的诗意符号，更成为一家拥有清晰商业模式、稳定收入结构与可复制运营能力的现代企业。

根据招股书，瘦西湖2022年至2024年营收复合年增长率高达89%，2024年收入达1.11亿元，净利润超4288万元。尤其值得注意的是，游船业务收入占比超过85%，成为绝对的营收支柱。而在扬州，它是唯一持有水上游船观光牌照的运营商，在蜀冈—瘦西湖风景名胜区拥有20年独家运营权，在古运河区域更是依“无限期专营安排”独家运营——这种稀缺性，构成了其商业模式的护城河。

瘦西湖的野心，不止于扬州一隅。其在高邮清水潭度假区的“品牌输出”首秀，已交出亮眼答卷：三年服务期内，游客量增长249%，收入平均增长64%，管理费从300万元升至350万元。这不仅验证了其“轻资产管理+服务输出”模式的可行性，更释放出明确信号——瘦西湖正从“本地运营商”向“区域文旅服务商”转型。

公司明确表示，未来将依托大运河文化带，在江苏省内主要城市拓展新水上游览线路，策划水上创新沉浸式项目，构建“游船+观光车+文化演艺+托管服务”的综合服务体系。这种“内容+科技+运营”一体化的能力，正是其区别于传统景区公司的核心竞争力。

当前，A股文旅上市公司普遍面临业绩分化、季节性强、盈利模式单一等困境。而瘦西湖选择赴港上市，背后是深思熟虑的战略考量：

1. 港股更包容成长性企业：相较于A股对盈利持续性的严苛要求，港股对具有独特商业模式、高增长潜力的文旅消费类企业更具包容性。

2. 国资背书，对赌护航：2023年，江苏省大运河（扬州）文化旅游发展基金以近2856万元认购10%股权，估值约3亿元，并签订对赌协议——2027年底前必须IPO，否则触发回购。这既是压力，也是动力，彰显了地方政府推动文旅资产证券化的决心。

3. 破除“单一依赖”困局：尽管游船业务仍是主力，但瘦西湖已在布局“游船+”增值体验、夜游项目、文化IP开发与托管服务，逐步构建多元化收入结构，降低对单一业务的依赖。

瘦西湖的真正价值，不在船，而在“意境”。

它深知，游客买的不只是船票，而是“大运河上的唐诗之旅”。因此，公司持续以文化体验与先进科技赋能业务：从摇橹船的非遗传承，到“大运扬州”夜游的光影科技；从主题游船的沉浸式设计，到水陆联动的观光车服务，瘦西湖正在将“文化资源”转化为“消费产品”，将“历史空间”升级为“体验场景”。

这种“内容驱动+运营提效”的模式，使其具备了向苏州、无锡、杭州等江南水乡城市复制的潜力。未来，它或许不只是“瘦西湖的运营方”，更可能成为“中国水上游览服务标准的制定者”。

光环之下，亦有隐忧：

● 收入结构仍显单一：游船业务占比过高，抗风险能力受季节与政策影响较大；

● 轻资产扩张依赖地方政府合作，复制速度与质量控制存不确定性；

● 港股流动性偏弱，文旅类企业估值普遍不高，能否获得市场认可仍需观察。

然而，正是这些挑战，让瘦西湖的IPO更具象征意义——它不仅是企业的跃迁，更是中国文旅产业从“资源依赖”走向“运营驱动”、从“门票经济”迈向“服务价值”的缩影。

当船娘的橹声划过千年运河，那张小小的船票，正载着瘦西湖驶向资本的深水区。它承载的，不只是游客的诗意栖居，更是一个城市对文化资产价值重塑的探索。

瘦西湖若能成功上市，将成为全国首个以“水上游览服务”为主业登陆资本市场的文旅企业，为更多中小型文旅项目提供“轻资产、强运营、重内容”的发展范式。

这不仅是扬州的胜利，更是中国文旅产业转型升级的一次重要试水。

那一橹，摇的不只是船，是传统与现代的交汇；那一票，买的不只是景，是文化自信的入场券。瘦西湖，正以静水流深的姿态，驶向属于它的资本蓝海。

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