经过一通瞎折腾之后，懂王终于开始认怂了！

当地时间4月22日，懂王在公开场合发表讲话，承认美国目前对中国出口商品关税过高，预计税率将大幅降低。

同一天，美国财长贝森特在摩根大通的一场活动中也表示：目前的情况（指关税战现状）是不可持续的，中美双方的关税战将很快降温。

消息放出后，美股应声反弹，道琼斯涨2.66%、标普500涨2.51%、纳斯达克涨2.71%，与此同时，美元指数反弹，黄金高位回撤至3392美元/盎司，跌幅0.97%（足金金饰一夜之间掉了27元/克）。

为啥突然改口了呢？我看到有评论说“为了维护资本市场和美元的体面”，有道理！

然而回望本周初，美国资本市场迎来的却是关税战开打后的“股债汇三杀”。

当时的情况是——

纳斯达克、道琼斯、标普500齐刷刷地跌超2%；

10年期美债收益率突破4.5%关键阻力位；

美元指数更是洞穿了100心理关口，年内跌超10个百分点…

同一时期，日元和欧元对美元分别升值 10% 和11%，全球外汇储备中美元占比从2001年的72%降至2022年四季度的57.8%，创下历史新低。

造成这一波美国“股债汇三杀”，特别是美元指数洞穿三位数防线的核心原因有三个：

首先，复活节期间，西方国家外汇交易市场相对冷清，呈现出所谓“假日流动性紧缩”，客观上放大了美元当前的跌势，虽然是偶发性因素，但确实造成了客观影响；

其次，早前传出的“懂王想换鲍师傅”引发了人们对联储独立性的担忧，独立性是美元资产和美元信用的基石，一旦“换鲍”成功、MAGA上位，人们担心后面的货币政策大概率被懂王牵着鼻子走；

最后就是近一段时间以来的关税战以及懂王班子的反复，加剧了市场的不确定性担忧，这一点直接促成了当前美元与黄金的“背道而驰”…

现在来看，第一项影响已经完全消弭，第二项也随着懂王改口暂时烟消云散，只有第三项未来怎么走仍是未知数…

碰上这样的局面，懂王也是没招儿，牙一龇、脖一缩，夜深人静的时候，把手机天线顺着井盖抻出来，打电话给美联储大当家的：

“喂！鲍哥儿？MAGA三天没来钱儿了，你给我想想办法儿…我想什么办法儿？喂？喂？恁降了个息！”

现如今尽管懂王和他的草台班子改了口，美国资本市场和美元出现了回血；

但从目前的种种迹象来看，美元当前的下跌更像是多重矛盾积累已深，集中性爆发的结果，并非短期波动。

伴随着近期美元指数创下2022年3月以来新低，国际资本市场对美元的不信任陡增，市场上开始弥漫一种声音——

美元药丸，美元霸权即将终结。

咱说心里话，这事儿要放在过去，顶多能算广大劳动人民的朴实愿望，从专业上讲，连探讨的价值都不一定有；

可偏偏经历了懂王草台班子一系列骚操作之后，大伙儿发现“美元药丸”、“美元霸权即将终结”似乎正在成为严肃话题。

要了解美元霸权是否会瓦解、何时瓦解，就得从美元霸权如何产生讲起。

从历史架构看，我们大致可将美元霸权的确立划分为两个阶段：

第一阶段为1945年-1971年。

布雷顿森林体系确立了美元与黄金挂钩，即广为人知的“1盎司黄金＝35美元”，彼时，其它货币与美元挂钩。

在此期间，美国凭借占全球75%的黄金储备与战后形成的经济、科技、军事霸主地位，使得美元成为国际贸易结算和各国央行储备的核心货币。

第二阶段为1971年至今。

上世纪七十年代初，尼克松宣布废除金本位，随后美国与沙特达成协议，石油以美元计价，石油出口国将美元收入投资美债，形成了“石油-美元-美债”闭环。（记住这个闭环，后面要考）

美元信用基础从黄金转向能源交易，维系了美元的全球储备货币地位，此后几十年，美元通过SWIFT系统、美元清算网络以及世界银行、IMF等深度嵌入全球经济。

至2023年末，也就是本轮降息通道开启的前一年，美元占全球外汇交易规模的88%、储备货币规模的59%以及贸易结算货币的40%。

这相当于美国依旧牢牢把控着铸币权和货币政策外溢主动权，美元能实现全球收割，原理就在这儿。

明白了这个道理，当前美国的处境，好多事儿瞬间就想明白了——

首先，失控的关税战动摇了美国的经济根基。

关税战落地，本质上就意味着贸易脱钩与逆全球化。

咱们前面也说了，全球40%的贸易结算货币是用美元支付的；

但现在大伙儿拿着美元却不交易了，那就相当于客观上削弱了对美元的依赖。

理论上讲，不拿美元交易还可以拿别的交易，哪怕是以物易物，交易该有它也得有。

咱们前几天稿子里提到了一个概念叫“特里芬难题”：

降息促成弱美元，可以提高美国制造业竞争力，从而减少贸易逆差；

但持续的弱美元会削弱美元在全球储备货币中的地位。

美国要维持全球储备货币低位，就要通过贸易逆差输出大量美元；

这样一来，才会有更多人持有美元并使用美元进行交易。

既要贸易顺差，又要美元在全球储备货币中保持特殊地位，是不可能的。

多说一句，现如今懂王与鲍威尔的矛盾，本质上就是特里芬难题的现实写照。

从这个维度认识关税战，你就会发现：懂王挥舞关税大棒，最终砸向的不过是美元霸权。

而美元霸权，恰好又是制造业空心化几十年之后的棺材本。

其次，飙涨的美债正在动摇美国的信用根基。

直截了当地讲，美元是美国对外霸权的终极武器，但美债才是美国金融体系运转的核心。

因为美债是美联储（美国央行）权重最大的抵押物！

截至2024年上半年末，美联储的全部资产为7.2万亿美元，其中美债规模4.8万亿美元、抵押贷款支持证券2.3万亿美元，占比分别为67%和32%，其余部分为黄金储备等。

简单来讲，美元信用以美债为锚，美债这个抵押物的信用根基一旦被撼动，那就相当于美元根基被撼动。

之所以会形成这样的局面，依然与上世纪六七十年代，布雷顿森林体系瓦解后美元上位以及美国彼时强大的制造业体系、黄金储备以及偿债能力有关。

就这样，美债在全球范围内成为一种相当另类的硬通货，久而久之也就成了美元的锚。

美债信用等同于美元信用！

可现在的问题是，随着美国联邦赤字居高不下、制造业持续空心化、美联储暴力加息以及滥用冻结制裁等手段制裁新兴经济体，导致国际社会对美债的信用度持续打折。

“美国到底还能不能还得起美债？”

正在成为诸多中大型贸易顺差经济体脑海中最大的问号。

我们今天看到的各式各样的去美元浪潮、区域货币联盟以及数字货币革命等等，其实都是美元结算动摇与美债上限飙升这两项主病灶之上的并发症。

以上，无一例外在有意无意地削弱着美元霸权的根基。

譬如川普即将出访中东，就是为了在这个多事之秋试图通过斡旋游说来巩固石油美元；

譬如近期的黄金大牛市，本质上就是国际资本市场及各国央行投下的“对美元不信任票”。

两件事叠加在一起来理解，无非就是：草台班子自身也意识到了问题的严重性。

可能有小伙伴想问：制造业空心化的问题积重难返，难道财政赤字的问题，强大如美国也解决不了吗？

还真解决不了！

长期以来，驴象两党都把国库当成自身利益的提款机，华盛顿政客的所作所为，本质上是以国家信用作筹码兑换短期选票…

这就使得财政赤字问题无可避免地脱离了经济基本盘，美国20多年来的国债高企与社会撕裂也由此形成恐怖螺旋。

从历史周期律的角度八卦一下——

自16世纪大航海时代以来，已经有荷兰盾、英镑和美元三种货币当过全球主导型货币。

荷兰盾与英镑的世纪主宰周期基本都卡在100-150年之间。

这既是由历史上的全球霸主自身的国运决定的，也是由单一国际经济秩序自身的生命周期决定的。

工业革命取代海上马车夫、金融资本降维打击产业资本，就是历史上全球主导型货币切换的核心底层逻辑。

今年是世界人民反法西斯战争胜利80周年，这也意味着美元主导权已维持了80年。

在美国产业空心化的背景之下，新的技术革命会不会加速周期缩短？

我不知道，让历史给出答案就好。

不过从最近短短两周时间内，三位前总统接连公开谴责懂王班子及其政策也能看出来：

懂行的建制派确实慌得一批！

不过，这里我们必须要明确一点——美元霸权终结并不等同于美元失去国际地位。

所谓货币霸权不再，其本质是国际货币生态从“单极霸权”转向“多极共存”。

我们必须要警惕的是，美国为了阻止这一趋势过快发展，一定会通过诸如科技垄断、贸易脱钩、航道控制以及长臂管辖等手段延缓其衰落。

这就意味着，在这个过程中必然伴随着诸多摩擦。

尤其是对于我们国家来说，必须要积极发挥战略智慧、充分保持战略定力。

近期懂王草台班子大改口，对于我国对美出口企业而言，确实可以借此机会喘口气，但我们必须意识到：

促成懂王班子当前转向的，更多来自美国内部矛盾，换言之，这更像是对方的缓兵之计。

站在我们自己的角度上，该做的适应性布局，我们一样都不能少——

在政策端，“以反制促谈判、以法律护权益、以多边抗单边”的策略仍不可松懈；

在企业端，我们仍需全力稳住美国出口市场基本盘，从而保护市场主体与就业；

但与此同时，我们必须充分利用当前的缓和窗口期，积极开拓其它市场，为今后可能面对的新的不确定性加厚安全垫。

对外，我们需要密切关注懂王班子政策的一举一动，践行伟大教员的智慧：“战术上重视，战略上藐视”；

对内，充分利用外部缓和营造的相对宽松环境，择机调整货币政策与财政政策，前方百计搞活国内消费，形成事实上的“外松内紧”。

最近，在华尔街流传着一个充满自嘲意味的段子：

说是登子加息本来为了救美元，但结果美国经济成了一潭死水；

后来懂王喊着加征关税本来为了救经济，结果金融市场玩脱线。

这个段子在全球不少国家的自媒体平台引起了一阵幸灾乐祸…

我想说：

对于我们这样一个为了治水能做到“三过家门而不入”、面对压迫能喊出“王侯将相宁有种乎”的民族而言——

我们从来无意等谁去犯错，更无意通过无端制造混乱火中取栗；

我们最为渴望的，一直都是、从来都是专心致志走好自己的路。

贫则独善其身，

达则兼济天下。