全文摘要

从2008年4万亿投资后的牛市到2014-2015年的杠杆牛市，政策对市场影响显著，特别是电力设备板块 在不同牛市期间表现出高增长，包括电机、锂电池、光伏和充电板块。2019年1月至2021年2月期 间，光伏、锂电池、风电等新能源和半导体板块在结构性牛市中涨幅显著，电网板块虽然涨幅不显，但 利润持续增长，显示出稳定增长潜力。2020年，通信板块涨幅显著，汇川技术等企业实现外资替代，表 现出超越行业其他公司的增长。电网指数、电力设备指数与上证综指历史分位数相近，而锂电池、光 伏、风电等新能源板块的PB分位数较低，预示着这些板块有较强上涨动力。光伏、锂电池和风电板块的 某些公司PB分位数和绝对值处于历史低位，暗示潜在投资机会。政策重点支持储能、能源互联网、新型 电力系统及固态电池技术，这些是未来发展的明确方向。短期内，经济复苏和降息环境下的公共赛道以 及海风项目迎来关键时间点，为投资提供机遇。综合来看，储能等方向被认为是本轮牛市中表现突出的 赛道。

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● 00：00 复盘牛市表现与择股策略讨论了三轮牛市的表现，指出经济复苏与政策支持的重要性。分析了电力设备板块在不同牛市期间的表 现，特别强调了电机、锂电池、光伏和充电板块的高增长。提及了2008年4万亿投资后的牛市 和2014-2015年的杠杆牛市，强调了政策对市场的影响。最后，提出了结合基本面和资金链进行稳健与 弹性投资的择股方式，并展望了未来牛市中子板块的表现。

● 04：59 2019-2021年电信行业结构性牛市分析从2019年1月4日至2021年2月18日，电信行业经历了一段结构性牛市，涨幅远超上证综指。期间，光 伏、锂电池、风电等新能源和半导体板块表现突出，涨幅显著。尽管电网板块在此次牛市中涨幅不 显，但长期看其股价走势稳定，利润持续增长，显示出稳定的增长潜力。整体上，该时间段内的牛市反 映出货币宽松、新兴产业快速发展及全球经济稳定等多重因素的影响，特别是中国出口的强劲表现成为 经济的重要动力。

● 09：25 2020年通信板块表现及个股投资机会分析2020年，通信板块涨幅显著，以汇川技术为代表的企业实现了外资替代，尤其是在液晶屏、化工、光 伏、锂电、半导体等高端制造业中，完成了快速的外资替代，表现出超越行业其他公司的增长。同 时，通过分析当前指数的历史分位数，发现电网指数、电力设备指数与上证综指的历史分位数相近，而 锂电池、光伏、风电等新能源板块的PB分位数较低，预示着这些板块在未来有较强的上涨动力。在光伏 板块中，多个公司的PB分位数和绝对值都处于历史低位，暗示了潜在的投资机会。同样，锂电池和风电 板块也有不少公司处于相对低位，表明这些板块的个股具有较好的投资价值。

● 14：39 电网板块分析及投资建议讨论了电网板块的资产属性、估值方式及近期市场表现。电网板块由于轻资产特性，建议关注PE和PB的历史分析，而非PD绝对值。电网板块近期涨幅相对较低，但作为涨幅较高的赛道之一，有 潜力。强调了关注电池、光伏等板块的重要性，以及从中选取涨幅突出的个股进行投资。同时，提到近 期市场对创业板和科创板公司特别关注，这些公司在电池和光伏领域表现尤为突出。

● 22：37 光伏和锂电行业盈利与投资机遇分析光伏行业目前处于价格和盈利的底部区间，与锂电相比，其盈利能力下降更为明显，但某些头部企业仍 能保持盈利。锂电行业，特别是在新能源车和储能领域，表现出较强的增长势头，预示着四季度有明显 的投资机遇。此外，分析指出，任何牛市周期都离不开产业的发展、政策支持和产业趋势，强调了能源 互联网和充电桩等赛道在特定历史时期的高增长性，暗示这些领域在未来可能继续保持强劲发展。

● 32：11 政策支持下的新能源发展方向：储能与信息电力系统政策重点支持储能和信息电力系统，尤其关注固态电池技术，以应对新能源发展瓶颈。固态电池作为技 术竞争高地，得到国家高直接补贴，旨在缩小与日韩的技术差距。能源互联网、储能、风控、海工和低 空人机也是政策支持的方向，反映全球发展趋势。

● 37：17 未来三年五年的产业趋势与投资机会从政策支持和产业趋势看，储能、能源互联网、新型电力系统以及固态电池是未来三年或五年的明确发 展方向。低空和人机赛道虽然潜力巨大，但目前仍处于较早期阶段。短期内，经济复苏预期和降息环境 下的公共赛道以及海风项目迎来的关键时间点，为投资提供了短期趋势上的机遇。综合来看，短期与长 期趋势相结合，储能等方向被认为是本轮牛市中表现突出的赛道。

要点回顾

在当前市场环境下，投资者应如何结合基本面和资金链进行稳健与弹性投资？

在当前市场处于经济滞胀或通缩期的情况下，建议投资者采取结合基本面做稳健投资、结合资金链做弹 性投资的择股方式，并探讨在这一轮牛市中哪些子板块表现较好。

最近三轮牛市的表现特点是什么？

最近三轮牛市分别是2018年10月31日至2019年8月4日的4万亿投资带来的经济复苏；2014年7月22日 至2015年6月12日，以降准降息和杠杆效应为主的“杠杆牛”；以及2019年1月4日至2021年2月18日的核 心资产结构性牛市，受益于宽松货币政策、新兴产业崛起及出口红利。

在牛市中，电力设备板块的表现如何？新能源板块在牛市中的表现如何？

在三轮牛市中，电力设备板块的表现分别增长了157%、181%和166%。其中，在2014年至2015年的牛市 中，电力设备板块跑赢上证综指，涨幅超过200%，而在2019年至2021年的牛市中，风电板块表现最 快，涨幅最高。光伏、锂电池和风电板块在牛市中的涨幅都非常突出，尤其在2019年至2021年的牛市 期间，光伏板块涨幅达427%，锂电池板块涨幅为279%，风电板块涨幅为118%。电网板块虽然在本轮牛 市中涨幅不突出，但在长期走势上表现稳定，股价持续向上，利润增长较快。

在2020年，哪个板块表现出了显著的增长，并且有哪些企业起到了关键作用？

2020年，沟通板块表现突出，其中汇川技术等企业通过快速进行外资替代，在液晶屏、化工流程性市场 以及光伏、锂电、半导体等高端制造业实现了外资替代，从而实现了超越行业其他公司的增长。

目前电网指数、电力设备指数以及锂电池、光伏、风电等新能源板块的PB历史分位数如何？截止到2024年10月7日，电网指数和电力设备指数的PB历史分位数分别为29.8%和27.8%，与上证综指接 近。而锂电池、光伏、风电板块的PB历史分位数均在10%左右，处于历史低位。

哪些新能源板块中的公司PB较低，可能预示着未来有较强的上涨动力？电网板块与其他板块在PB方面 的表现有何不同？

在新能源板块中，像中央股份（光伏）、诺德斯特（锂电池）、恩杰（锂电隔膜设备）等公司的PB较 低，PB绝对值均接近或低于1，预示着这些公司在未来的上涨过程中可能有较强动力。电网板块由于其 轻资产属性，其PB绝对值通常较高，建议更多关注PE和PB的历史分位数而非PD的绝对值。电网板块和 其他一些轻资产生产模式的板块如公控、逆变器等，其PB历史以来普遍较高。

当前牛市初期，投资者应重点关注哪些公司的PB情况？

在当前牛市初期，投资者可以重点关注PB小于1或接近1的公司，因为这些公司在交易角度上可能表现 较好。对于电信板块而言，尽管小于1的公司较少，但PB在一附近的公司也值得重点关注。

近六个交易日里，哪些板块和公司涨幅较为突出？

近六个交易日里，电池板块、光伏板块、光控板块以及风电板块涨幅突出，分别达到了36%左右。而电 网板块涨幅相对偏低，在16.7%左右，这与电网板块之前涨幅较高、股价长期位于高位的特点有关。

近六个交易日中涨幅较高的公司有哪些？

近六个交易日涨幅较高的公司包括德方纳米，该公司的涨幅高达73%，在本轮涨幅中表现最为强劲。

在这一轮市场表现中，哪些公司涨幅较为突出？

在这一轮表现突出的公司中，光伏设备相关公司的涨幅尤为显著，如智家伟创（涨幅58%）、医院相关 涨幅56%、贝特瑞（涨幅56%）、东方日升（涨幅54%）、性能材质（涨幅51%）、融百科技（涨 幅50%）、金箔（涨幅49%）以及古德威、御能科技和振华科技等（涨幅49%和48%）。整体上，这些表 现突出的公司主要集中在创业板和科创板，尤其是电池和光伏领域。

为什么电池和光伏公司在这一轮市场中表现较为突出？为什么锂电和光伏企业在盈利能力底部时仍能保 持盈利？

电池和光伏公司在这一轮市场中表现突出的原因在于，其盈利能力相对较低，处于历史偏低水准，尤其 是锂电材料环节和电池环节。其中，锂电材料盈利能力在一季度最弱，二季度虽有改善但仍处于底部区 间。而光伏赛道的价格和盈利也处于底部阶段，尤其是光伏组件价格快速下降至7毛左右，部分竞争激 烈的组件价格甚至更低。尽管整个锂电行业普遍面临盈利能力下降的问题，但部分头部企业在单位盈利 方面表现较好，例如原材料企业电极单吨盈利达到大几百块，部分公司单吨盈利也能保持微小盈利。这 些企业由于成本优势、技术溢价和品牌优势，能够在困难时期维持一定盈利水平，从而符合理想的盈利 底部特征。而在光伏赛道上，由于竞争激烈，导致多家企业共同亏损，盈利底部特征不如锂电行业明 显。

风电行业在这一轮市场中的盈利能力如何？

风电行业由于海风长期开工低迷，出货和收入水平较低，因此整体盈利能力也较低。相比之下，锂电和 光伏行业的盈利底部特征更为明显，且预计四季度将迎来旺季，其中锂电下游新能源汽车交付量显著提 升，显示了较高的景气度。

在四季度，储能产业为什么是一个重要的投资机遇？

储能产业在四季度成为重要投资机遇，原因在于每年四季度全球各国伴随风光伏撞击及储能阶段性的目 标，形成一个明显的旺季。同时，结合电信行业的盈利底部区间以及行业整体进入旺季的背景，四季度 的投资机遇明显高于其他板块。

牛市周期中产业支持与趋势的重要性体现在哪些方面？

产业的发展、政策的支持和产业趋势对牛市周期至关重要。例如，在2015年的牛市中，计算机行业尤其 是金融IT和医疗IT板块涨幅遥遥领先，这得益于总理提出的“互联网+”战略。此外，能源互联网和充电桩 在2015年表现突出，充电桩作为新能源车推广的前置条件，在那段时间涨幅惊人。

储能和信息电力系统为何成为政策支持方向？

储能和信息电力系统作为新能源、风电、光伏发展的后周期赛道，目前成为了光伏发展的重要瓶颈之 一。近期国家政策重点聚焦于信息电力系统和储能，特别是在配网方面，已将它们视为分布式光伏发展 的重要瓶颈，并给予了重点支持。同时，固态电池作为下一个竞争高地，也是政策大力支持的方向，因 为它在电池赛道细分角度表现出明显的政策支持趋势。

低空人机和储能赛道为什么被认为是短期趋势强的赛道？

低空人机和储能赛道被认为是短期趋势强劲的赛道，尤其是储能赛道，未来三年或五年其增速最快，政 策支持和产业趋势高度吻合。另一方面，低空人机赛道在技术领域受到发达国家如欧美国家的充分证 明，虽然目前处于早期概念阶段，但有望成为继计算机之后下一个重要的科技风口。

如何结合短期产业趋势进行投资布局？

在结合短期产业趋势进行投资布局时，建议关注经济复苏预期增强背景下，PMI环比改善明显的赛 道，以及海风产业在四季度密集招标、开工的关键时间点所带来的短期趋势强劲的投资机遇。同时，从 大的产业趋势出发，判断牛市周期中哪些赛道可能表现突出，以便做出更好的投资决策。

纪要来源：【文八股调研】小程序