全文摘要
双胞胎与正邦集团整合后，生产经营效率提升，预计年底母猪数量可达30万。资产注入计划按计划进 行，尽管市场价格波动，但投入被认为性价比高。讨论了能繁母猪数量的行业趋势，显示出供给端的去 化和企业数量的调整。国庆前，生猪市场分析着重于供给与需求，包括母猪数量、生产效率、猪肉产量 以及季节性变化对需求的影响。上半年需求不旺，受疫病和供给区划问题影响，价格下滑。三月以 来，集团厂产能开始增加，增产比例不大，但智能化设备的应用提升了生产效率，预计3到5年后将增强 竞争优势。未来企业成功关键在于财务实力、增长潜力和维持较低负债率。推荐关注在母猪产能和成本 控制方面表现突出的企业，强调持续跟踪和验证的重要性。
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● 00：00 双胞胎整合正邦集团，经营效率显著提升双胞胎整合正邦集团后，生产经营效率明显提升，母猪数量优化更新，新引进的母猪数量预计年底可 达30万。资产注入计划按原定时间表进行，尽管短期内市场价格波动，但对比市值分析，双胞胎的投入 被认为性价比高。此外，讨论了能繁母猪的行业趋势和公司表现，显示出行业内能繁母猪数量的去化和 部分企业数量的增长。
● 02：22 生猪市场分析及需求季节性影响在国庆前，生猪市场的主要分析围绕供给和需求展开，供给端包括母猪数量、生产效率及猪肉产量 等，需求端则考虑经济影响和季节性变化，如中秋国庆假期前的需求上升。尽管统计数据可能不全面且 难以获取真实数据，但猪价作为市场供给和需求的反映，为分析提供了关键线索。
● 04：58 猪价走势及产能变化分析今年上半年猪市需求不旺，价格走势受季节性影响，以及去年冬季疫病导致供给量减少，特别是能繁母 猪数量受影响。疫病和供给区划问题成为主要矛盾，导致价格下滑预期。去年10月起，因疫病和亏 损，供给端出现去化，母猪产能提升缓慢。散户和大型养殖场上产能速度不同，家庭农场在疫情后补栏 意愿增强。价格下滑趋势明显，产能恢复速度各异，市场对恢复速度有不同预期。
● 08：23 生猪产能增加趋势今年三月份开始，生猪产能特别是集团厂的产能开始增加，到三季度同比增长约五个点，其他企业增产 约二十个百分点。新希望产能相对稳定，正邦和双胞胎等企业新引入母猪，产能增加至二十六万头。整 体来看，集团厂成为产能增加的主要驱动力，规模厂增产约两成，散户增幅不大。
● 09：50 集团厂增产情况分析集团厂在去年至今年的增产情况没有预期显著，尽管个别集团厂如沐源温室神农增产明显，其他企业则 多维持稳定或减产。猪价好转时，表现亮眼的仍以增产的集团厂为主。分析指出，集团厂增产比例不 大，主要体现在母猪增量上，而整体增产情况未达到去年高点。成本控制和设备投入优势使得集团厂在 竞争中逐渐显现优势，特别是在养猪行业的成本控制和智能化管理方面。
● 13：32 智能化养殖提升生产效率通过对比欧美与当前生产效率指标，阐述了智能化设备在养殖业中的应用能够极大提升生产效率，具体 体现在对饮食、运动等量化的精细化管理和实时反馈机制上。强调了长期投入智能化设备的重要性，预 计3到5年后，将显著增强竞争优势。
● 15：53 企业成长性分析未来企业成功的关键在于财务实力、信心和增长动力。企业应确保成本位于行业前列，维持较低的负债 率，并保持增长潜力。这些条件同时满足时，企业在行业低迷时能扩大生产，行业繁荣时增长更快。今 年的投资策略应聚焦于那些能够迅速提升产量的企业。
● 17：15 生猪行业分析及投资建议讨论了生猪市场价格和肥猪价格未来可能的走势，认为虽然两者都将阶段性下跌，但肥猪价格下跌后仍 有望维持较长时间的盈利状态。指出在行业去产能的背景下，部分上市企业可能选择增产，因肥猪依然 盈利且现金流已经回笼。重点推荐了几家在母猪产能和成本控制方面表现突出的企业。同时，对于未来 猪价上涨的原因还在进一步思考中。会议强调了持续跟踪和验证的重要性，并预告了接下来的主题分享 将聚焦于成本方面。
问答回顾
发言人 问：双胞胎整合正邦后的成效如何？
发言人 答：双胞胎整合正邦后，在人员和生产经营方面已基本到位，并在整合过程中取得了明显的效 率改善。从去年年底整合开始，经过三个季度的努力，各项生产过程指标及母猪数量均有显著提升，尤 其是淘汰了正邦原有的母猪并引入了二十多万的新母猪，预计年底将达到30万的数量。整合效果超预 期，速度快。
发言人 问：双胞胎资产注入正邦的具体规划是什么？
未知发言人 答：双胞胎计划在两年内将资产注入正邦体内，预计在四年时间内完成。目前按照公开公 告的节奏执行，认为可以实现。不过，从价格角度计算，明年产量对应到当前市值是否划算还需进一步 评估，尽管目前市值处于较低水平，但仍然存在较大投资空间。
发言人 问：近期生猪市场行情如何？
未知发言人 答：从今年上半年来看，生猪市场整体需求表现不佳，未明显优于去年同期。然而，猪价 在六月和八月中出现高点，对应到今年上半年的需求状况。猪价的波动主要反映了当时猪肉供给和需求 的实际情况，尤其是去年冬季疫情爆发期间，疫病导致的去产能和加杠杆亏损带来的去化是供给区划减 少的主要原因。因此，抓住了这一主要矛盾后，可以预测随着去年十月份以后规模厂和集团厂陆续上 产，今年下半年及未来的子猪和肥猪供给量将会增多。
发言人 问：为什么特别关注能繁母猪的角度？
未知发言人 答：在国庆节前，能繁母猪的供给和需求是决定生猪价格的重要因素。供给方面，能繁母 猪的数量、效率和体重等因素直接影响到生猪的生产成本和效率；需求方面，包括居民消费、猪肉家庭 需求以及季节性需求等多重因素。通过分析这些因素，尤其是能繁母猪的变化情况，可以推导出供给和 需求的状况，进而影响猪价走势。
未知发言人 问：在需求减少和猪价下降的情况下，价格趋势是如何影响能繁母猪养殖状态的？发言人 答：当需求减少且猪价下滑时，整个产业链的价格都会受到影响，导致猪价和紫株、飞猪的价 格同步下跌。在这样的市场环境下，能繁母猪的养殖状态会受到一定影响，表现为养殖户的心态变化。相较于过去，当前能繁母猪的产能增加速度并未因猪价上涨至七八百元而明显加快，主要是由于历史亏 损导致的资金紧张和风险规避心理。即使盈利空间较大，散户和规模较大的农场上产能的速度也相对较 慢，而那些一直从事养殖且成本控制较好的家庭农场则可能会逐步扩大规模，但增速也不会特别快。
未知发言人 问：集团养殖场、规模农场和其他类型养殖场的增产情况如何？
发言人 答：今年集团养殖场的母猪增量相对较多，虽然整体增量不大，但增速较快。去年由于行业微 亏，集团养殖场中的沐源、温氏和神农等企业增加了母猪绝对数量，而其他企业要么减少要么保持不 变。进入今年，随着猪价好转，这些集团养殖场从三月份开始增产速度加快，其中牧原、温氏、神农表 现尤为亮眼。规模农场方面，它们的增产速度一般，增长比例处于中间水平。此外，家庭农场虽然增产 缓慢，但也保持了稳定的上升态势。总的来说，集团养殖场在当前形势下是能繁母猪增量的主要驱动 力，但整体增量仍相对有限。
发言人 问：今年母猪增量情况如何？
发言人 答：今年母猪增量较少，集团厂是增产主力，但增产比率相较于去年有所减少，整体增产时间 不长，增量也相对有限。
未知发言人 问：行业当前状态是怎样的？
未知发言人 答：目前行业开始去化，即生猪存量不断减少，这反映出整个行业的增产能力有限，主要 原因是信心不足和资金紧张。
发言人 问：为何楼房养猪信心不足且资金不够？
发言人、发言人 答：楼房养猪面临信心和资金两方面问题，导致其在增产上的能力受限，同时回归到 竞争角度，农户需要思考如何在养猪行业中立足，面临进化和优胜劣汰的规律。
发言人 问：集团厂相较于散户和规模厂有何优势？
发言人 答：集团厂的优势主要体现在两个方面：一是经过固定资产折旧后的成本优势明显；二是能够 投入智能化设备进行精细化养殖，提高生产效率和管理效能，从而与粗放型养殖方式相比更具竞争力。
发言人 问：智能化养殖如何提升生产效率和竞争优势？
发言人、发言人 答：智能化养殖通过量化指标、实时监控生产数据等方式，可以更精准地调整营养供 应、环境控制等，从而实现生产效率提升。随着智能化设备的逐步投入和应用，集团厂在未来3到5年 内，将积累足够的经验和技术优势，使其竞争优势明显增强，最终拉大与其他养猪模式的竞争力差距。
未知发言人 问：在投资维度上，有哪些企业今年符合能够快速扩大产能的条件？
发言人 答：今年我们关注并挑选投资标的时，主要聚焦于那些今年年底前能实现母猪产能大幅增长、增量较快的企业。其中，首推巨星，此外还重点关注正邦和德康。
未知发言人 问：为什么选择巨星、正邦和德康作为重点关注的企业？
发言人 答：选择巨星是因为它在今年年底的母猪产能增量表现突出；正邦被选中是因为它作为一家好 公司，已经完成重整，性价比高；而德康则因其经营模式和成本兑现度有待观察而被重点关注。
未知发言人 问：对于本轮猪周期上涨原因的理解目前处于什么阶段？
发言人、发言人 答：目前对于本轮猪周期上涨的具体原因还在深入思考中，尚未形成明确结论。不 过，在价值维度上，如果猪周期足够长且企业盈利能力强，其市值可以给予合理定价，此时的价格相对 较低。对于PE（市盈率）的判断，需要结合市场表现和两个维度来综合考虑。
发言人 问：当前阶段对于整个生猪行业未来的发展态势有何看法？
发言人 答：我们预计肥猪价格将阶段性走低，但维持盈利时间较长，且部分上市公司的增产能现象可 能会出现。基于盈利能力和现金流回笼情况，预计四季度上市公司将持续生产。同时，我们将从价值维 度对整个行业的盈利能力和市值进行评估，并在未来跟踪验证。
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