11月9日，全国外三元生猪均价跌到8.63元/公斤，这是年内最低价，也是最近十年的最低价。四季度本是腌腊和春节备货的旺季，价格不涨反跌，全行业深度亏损：据博亚和讯监测，11月6日当周自繁自养每卖一头猪亏396.7元，猪粮比价早已跌进过度下跌一级预警区间。更扎心的是，这条亏损曲线已经连着画了十几个月。猪肉便宜了，吃肉的人高兴，可账本背后，是几千万人赖以谋生的产业在硬扛。
便宜的猪肉，亏钱的猪场
对消费者来说，这波猪肉自由来得实在。农业农村部11月5日监测，全国猪肉批发价每公斤14.98元，环比还在降；北京新发地的商户说，现在猪肉每斤比之前便宜一到两元，江苏有网友晒单，五花肉只要五块多一斤。
但养殖端完全是另一个世界。第一财经统计了25家A股上市猪企，前三季度合计归母净利润亏损244.73亿元，同比由盈转亏；就算剔除以肉制品为主、盈利36.42亿元的双汇发展，剩下24家合计亏281.15亿元。龙头也躲不过：牧原股份前三季度亏93.19亿元，温氏股份亏49.61亿元，新希望亏25.68亿元。温氏10月卖毛猪的均价跌破10元关口，只有9.78元/公斤，环比又降了9%。中型养殖场更惨，资产负债率普遍升到历史新高，天邦食品三季度末已经到了91.84%。
猪为什么越养越多，价格越跌越狠
按理说亏成这样，大家应该少养，可供应一时半会压不下来。国家统计局的数据，2026年上半年全国生猪出栏37246万头，同比还多了627万头。根源在去年：2025年能繁母猪存栏长期维持4000万头以上高位，按10个月的传导周期，产能正好在2026年集中变成出栏。加上行业生产效率这几年大幅提升，一头母猪年提供的断奶仔猪数从22.7头提到24头以上，部分头部企业甚至冲到29至32头，养殖技术进步把减下来的产能又对冲了回去。
供应高企之外，还有两股力量在放大跌幅。一是二次育肥：行情好的时候，有人把本该出栏的标猪买回去再养一轮催肥，等于人为放大了后期的供应量，行情一转弱，这批压栏大猪集中出栏，价格被砸得更狠。二是冻品库存：肉价低的时候屠宰企业逢低入库，等着旺季出货，可今年旺季消费不给力，冻品库容率比去年同期高出约13个百分点，低价冻肉持续分流鲜销市场，鲜猪价想反弹，先得过冻品这道坎。
需求端也在悄悄退坡。猪肉在居民肉类消费里的占比从2018年的62%左右降到2025年的58%左右，人均猪肉消费量连续两年下降，牛羊肉、禽肉、水产品分走了餐桌。供强需弱，价格自然一路下探。
拐点不是喊出来的，是产能熬出来的
政策已经下场，而且一次比一次具体。今年5月，农业农村部修订产能调控方案，把能繁母猪正常保有量目标定在3750万头左右；6月的座谈会要求大型猪企带头压减产能、严控二次育肥，调控已经从中央部署进入地方执行阶段。效果在慢慢显现：三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比减少433万头、降幅10.7%，单季减少178万头，比二季度的124万头明显加速，已经回到正常保有量的96%。
但母猪减下来的量，要10个月后才反映到出栏上，这就是猪周期的残酷之处——现在亏的钱，是为去年的产能买单；今年的减产，要到2027年才兑现成价格。机构对四季度普遍谨慎，腌腊需求启动或许带来一点支撑，但反弹高度有限。中信期货预计供应拐点在2026年末逐步兑现，申万宏源则把周期的上行阶段放在了2027年。对行业来说，眼下比猜拐点更要紧的是把成本压到盈亏线以内，谁的成本线低，谁就能在磨底期里多撑几个月，等到价格回暖那天手里还有牌。
最难的是那1700万个散户
报表上的亏损是数字，落到人身上就是生计。我国现有生猪养殖主体近1700万个，其中绝大多数是中小养殖场户，直接从事生猪养殖、运输、屠宰、销售等相关产业的从业人员超过一千万人。猪价每一次下探，最先感受到寒意的都是他们。
湖南益阳一家养殖企业的负责人算过账：外三元生猪出栏价从2025年8月的每斤7块多一路走低，到后来只剩5块多，“多年来都没有这么低的价格”。河南一家猪企的总经理说得更具体，公司每头猪亏损约300元，如果价格一直起不来，按去年6000头的养殖规模计算，今年恐怕要亏损200万元。中小场户没有上市公司那样的融资渠道，现金流断了就是真的断了，饲料要现结，人工要现发，一天都拖不起。
更麻烦的是心态上的博弈。中国农业科学院的研究员朱增勇点破了行业的普遍心理：一些养殖主体抱着“熬过别人就能赢”的想法，尤其在价格下行的前段不愿主动减产，指望别人先退出、自己留下收反弹。可当整个行业都这么想，产能出清就会互相拖延，磨底期被人为拉长——这也是本轮周期比以往更难熬的原因之一。规模大厂资金厚、成本低，越能熬；散户拼家底，熬不过就得清栏离场，行业集中度就在一轮轮磨底中被动提高。
资本市场已经提前抢跑
有意思的是，现货跌得越狠，股票反而涨得越欢。申万生猪养殖指数11月以来累计上涨8.4%，牧原同期涨了10%以上，资金买的不是财报，是产能出清之后的周期反转。这在强周期行业里不矛盾——股价从来反映预期，周期底部筹码反复换手，安全边际反而更高。
只是对养了一辈子猪的普通农户来说，资本市场的那点乐观救不了眼前的现金流。行业连亏十几个月，中小场户占了绝大多数，能不能熬到2027年的上行期，拼的是成本和家底。本轮周期还有一个新特征：规模化大厂越来越能“熬”，产能出清的速度被拖慢，磨底期比以往都长。
结语
猪周期老生常谈，可这一轮教会所有人的是：靠压栏赌行情、靠硬扛等反转，都会被效率更高的对手耗死。猪肉价格的底部，就是产业重构的起点，散户退场、龙头集中、政策调控常态化，这三件事正在同时发生。2027年的猪价也许会好，但2026年的每一天，都得先活下去。对普通人来说，眼下的便宜猪肉多吃几顿不亏；但对产业链上千万人而言，每一斤便宜肉背后都是实打实的亏损在硬扛。吃肉的人不妨珍惜这份便宜——这个价，是整个养殖行业用真金白银的亏损换来的。