AI算力时代，有一个赛道非常低调，但却经常被忽略！

那就是PCB（印刷电路板）。

作为电子产品之母，可以说凡是有电的地方、带电的产业，都能成为PCB的发力点。

2025年以来，AI算力基建进入爆发期，AI服务器及配套产品新需求带动PCB需求水涨船高——PCB正在撬动AI时代。

受此驱动，2020-2029年，全球PCB产值预计将从652亿美元提升至947亿美元。

我国是全球PCB行业最大的产值区域，市场份额超50%。这场全球PCB争霸赛，我国企业当然不会缺席！

其中，市值1700亿的深南电路非常值得一说。

2026年3月13日，公司发布2025年年报，交出一份亮眼成绩单：

公司全年营收首次突破200亿元，达到236.47亿元，同比增长32.05%；净利润更是同比大增74.47%，达到32.76亿元。

深南电路的业绩密码到底是什么？公司未来还有怎样的谋篇布局呢？

净利润大增74%

高端产品一发冲天

从营收构成来看，深南电路主要产品营收增幅不小。

以其最主要的产品PCB为例，2025年营收143.59亿元，同比大增36.84%，极大增厚公司整体业绩。

当然，这离不开PCB行业周期变好。全球PCB下游市场在2024年复苏态势加大，尤其在AI服务器和高速运算需求带动下，PCB产业坐上了快车道。

现如今，我国PCB产业已经进入了业绩兑现阶段。

据统计，在2025年前三季度或者2025年全年，我国主要PCB厂商中大部分公司都实现了营收增长。

不过，PCB厂商提升净利润并不容易。

我国PCB行业规模大，但并不是垄断市场，行业集中度较低、并不存在某一公司“一家独大”。

而且，近几年我国PCB低端产能同质化竞争加剧、产能过度释放，严重影响了厂商盈利能力。

深南电路，却是个例外。

2025年前三季度，公司毛利率高达28.2%，高于鹏鼎控股、生益科技、东山精密等PCB巨头。公司2025年全年的毛利率为28.32%，继续维持在较高水平。

为什么在行业竞争加剧之下，深南电路的毛利率反而能提升呢？

这是因为，公司把产品天花板推高了。

随着性能提升，AI服务器用PCB层数、阶数、板厚都会提高，而深南电路能满足这个需求。

以背板为例，截至目前公司背板样品的最高层数可达120层，批量生产层数可达68 层，位居行业领先地位。

2025年，公司PCB毛利率冲到35.53%，遥遥领先行业。

更何况，公司从通信业务起家，能把在通信、互联网领域积累的大量PCB解决方案经验加以复用，有助于更快切入数据中心PCB领域。

令人振奋的是，深南电路的这一优势在未来有望继续维持。

2025-2030年，全球PCB产值将以7.7%的年复合增长率稳步前行，但结构分化极其惨烈：18层板及以上、HDI和封装基板这类高端产品的年复合增速迅猛，市场供不应求；而低端市场则只是“小幅提升”。

据统计，目前我国AI服务器所需 20 层以上高多层板的国产化率仅30%，核心材料存在 40% 以上缺口，PCB行业存在低端产能过剩和高端产品供给不足的问题。

我国PCB行业从“能不能做得出”，发展到“做不做得好”。在这个质变的节点，深南电路高端PCB产品正在迎来黄金时期。

在PCB吃肉

更在算力时代称王

若只看PCB，那可就小看了深南电路。

经过多年积累，公司把赛道向上拓宽到“封装基板”。

封装基板是一种更高端的PCB形态，一方面为芯片提供支撑、散热与保护；另一方面实现芯片与PCB母板之间的电气互联。

据研究，在中低端引线键合类基板中，封装基板的价值占比约40%，但在AI领域的高端倒装芯片类基板中，这个数字能到80%！

而深南电路，是我国最大的内资封装基板供应商之一。

目前，封装基板已成为公司重要业绩动能。2025年，其封装基板营收41.48 亿元，同比增长30.8%，约占营业总收入的18%。

在2025年上半年，由于深南电路广州封装基板项目还处于产能爬坡阶段，业务优势还未凸显。

到了第三季度，得益于存储类封装基板的需求增加，广州广芯工厂产能爬坡稳步推进，公司封装基板业务毛利率得到明显修复。

2025年全年，公司封装基板毛利率同比增加 4.43 个百分点，达到22.58%。

深南电路的封装基板，不仅“有”，而且“全”。公司具备包括FC-BGA在内的主流封装技术,还在其他高端技术上加快客户认证进程。

对比我国PCB行业的其他公司，沪电股份专注汽车电子PCB，胜宏科技侧重显卡PCB，生益科技溯源PCB上游覆铜板。

深南电路，则是行业为数不多拥有封装基板优势的公司。

拥有高端PCB和封装基板两大法宝，公司加速产能建设，谋求把优势局面扩大。

截至2025年，公司在建工程合计高达18.51亿元，对比2024年的8.88亿元实现翻倍。

目前，公司广州广芯封装基板、高阶倒装芯片IC载板、高速高密PCB板等项目正处于爬坡阶段，待到产能释放，公司业绩也将注入新的力量。

除了PCB和封装基板，深南电路还在“电子装联”业务上花费了很大心血。

2025年，电子装联业务营收占比13%，已然成为第三大业务板块。

不过说实在的，这个生意“没那么赚钱”。对比另外两个业务20%、30%以上的毛利率，电子装联的毛利率只有15%，对公司盈利能力的提升帮助不大。

但，凭借电子装联，深南电路完成了PCB“价值闭环”。

电子装联业务是给客户提供从PCBA到系统总装的组装服务，与PCB、封装基板一起为客户提供从设计、制造到组装测试的全流程服务，极大增强客户粘性。

拥有PCB、封装基板和电子装联“三位一体”业务布局，深南电路业务护城河再上一层楼。

总的来说，深南电路业务布局稳健，切中行业发展需求，目前取得业绩高增。在PCB行业从“量大”到“高质”的转折点，它的故事或许刚刚开始。