笔记｜梦金园冲击IPO

今年黄金价格狂飙，也掀起金店IPO热潮—梦金园、老铺黄金、周六福都排队争抢入门券。梦金园黄金珠宝集团近日向港交所提交上市申请。 ▪️20年前由王忠善、张秀芹夫妇创始。深耕下沉市场，至今开出2800多家金店，年营收超过200亿，中国黄金珠宝销售收入十大企业之一。 ▪️招股书显示，目前王忠善、张秀芹夫妇，以及儿子王国鑫、女儿王娜，合计持股89.39%。天津国资天津海开信创持有4.37%；曾担任代言人的海清（黄怡）持股1.53%。 ▪️2021年至2023年，梦金园营收168.71亿元、157.24亿元、202.09亿元，净利润2.2亿元、1.8亿元、2.3亿元。 尽管年收入过了200亿，但近三年毛利率为3.1%、4.8%、5.3%。 🆚老铺黄金2023年上半年毛利率41.7% 周大福2023财年毛利率22.36% 周大生等毛利率10%左右 ▪️卖黄金不赚钱？ 招股书显示，梦金园九成收入都来源于黄金产品，但黄金产品毛利率仅4.6%，而K金首饰、镶钻珠宝等产品毛利率为27.5%。 ✔️黄金价格上涨为公司带来更多采购、库存和成本控制压力 ✔️黄金采购价格透明，珠宝品牌大部分黄金都是从金交所采购，黄金价格波动性较高，为了平抑采购成本，黄金珠宝品牌普遍选择通过黄金期货进行风险对冲。 “黄金原材料价格管理是依靠公司或外包团队去平溢风险，成本管控失灵甚至存在金价上涨黄金珠宝公司亏得更多的情况。”2021年至2023年，梦金园就在金价风险管理上“栽过跟头”，在黄金期货对冲交易环节出现的大额亏损分别为8980万元、2.09亿元和3.7亿元。 ▪️下沉市场 据招股书，公司九成收入来自于省级代理及加盟商特许经营网络，三线及以下城市加盟商收入占比41%；一线城市为0.6%；二线城市为19.2%。 ▪️为何上涨 全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景；各国央行重新将黄金作为储备资产；美债收益率即将下行；即将到来的美国总统大选都被列为了金价上涨的理由。 “乱世囤金”正如经济学那句朴素的话，金银天然是货币，货币不一定是金银。