之前临时提了嘴，说白银这几天疯涨，白银期权隐含波动率飙到了40的高位，
这种单边上行且伴随极高波动率的行情，再加上白银LOF狂飙，吸引了大量散户进场申购套利，说实话，让我感觉商品散户化的味道有点浓了。如果你手里持有多头，现在可能不是庆祝的时候，而是该格外警惕。
今天系统性地拆解一下，为什么我认为现在的白银正在“走钢丝”。
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一、金银比：从“低估”到“鸡肋”
我在之前那篇白银，下一个黑马选手...里分析过，上半年金银比还在88的高位，那是“捡钱”时刻，因为历史上金银比的均值大概是58，回归可能性很大。
但现在呢？金银比已经回落到了68，人话解释就是：肉已经吃得差不多了，剩下的只有骨头。
作为左侧投资者，金银比在80以上时，用白银替换黄金是“高赔率”博弈；
但在68这个位置，且黄金本身已经大涨的背景下，再去追白银，那是“低赔率+高波动”的无脑冲锋。
二、被证伪的“工业叙事”
这时或许很多人会搬出“工业属性”来辩护：“新能源、AI都需要白银啊，是工业需求驱动的牛市！”那问题来了，如果真的是工业复苏驱动，为什么铜和铝还在地板上趴着？
白银第一波牛市，主要是被黄金的通胀逻辑带飞，这俩远远跑赢其他工业金属，截至11月份，黄金+47.9%，白银+46.3%，
SHFE白银：+28.1%(白银LOF为47.3%)
铜：+7%
铝：-0.96%
这哪是工业复苏和通胀，这分明是资金盘的狂欢...
更直观的指标是“银铜比”和“银铝比”：
银/铝比值达到 718，远远突破历史高位（中位数313）；
银/铜比值达到 175，同样突破历史高位（中位数90）。
数据来源:Wind
数据不会撒谎，白银现在的价格，既解释不了避险资金（跑赢黄金太多），也解释不了工业周期（跑赢铜铝太多）。
唯一能解释的，就是资金在逼空。
三、逼空的宿命
了解历史的人都知道，白银这玩意儿，产能受限，盘子小，最容易被资本拿来做局。
最典型的就是1980年亨特家族联手坐庄，把白银从7美元拉到50美元，最后泡沫破裂暴跌回10美元。
虽然现在全球监管体系严了，很难再现那种简单粗暴的坐庄，但逻辑是一样的： 脱离基本面的资金博弈，来得快，去得更快。
要知道，历史上的两波白银大牛市（如01-07年、09年4万亿大放水），都是铜银铝同步上涨，那是实打实的通胀和需求。
而这次，白银是“孤军深入”，这种没有友军掩护的冲锋，一旦资金情绪退潮，面临的可能不仅仅是回调，而是反转。
四、给普通人的建议
别做“最后一名接棒者”，看好通胀&保值，老老实实拿稳黄金；看好工业复苏，现在的铜和铝比白银便宜得多。
现在的白银，既不保值也不便宜，只剩下一个字：妖。
最后说下套利机会（重点）
这几天白银LOF的溢价率已经飙升到了15%以上，
这15%是什么？是场内不看净值的散户交的“智商税”。
如果你手里有白银LOF，现在是绝佳的“收割流动性”的机会。
可以直接在场内卖出换成期货，或者开启避险模式，切回金ETF（如518680）
ps：金ETF跟踪的是上海金的价格，属于机构定盘价为参考，金ETF也是上海金里规模最大、流动性最好的。
等白银溢价消失再接回来，白捡的15个点，比你辛苦博弈要稳得多。
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最后，这两天看到越来越多散户盯着白银LOF跃跃欲试，生怕错过了几个亿，我只能说心急吃不了热豆腐。
投资这事，核心是耐心蛰伏，几个月前金银比高位的时候，是机会找你；现在金银比68了，是你硬要去找机会，难度完全不同。
大千世界，可配置的低估资产那么多，何必非要在一棵这就快断的树上吊死？ 知进退，懂取舍，才是活得久的关键。
