导 读

据海外财经媒体报道，高盛交易部门近日用一个说法概括美股：正在被撕裂成两个世界，裂缝就是AI。

两组数据放在一起看：把AI相关标的剔除后，标普500本周实际下跌约1%；纽交所创新低的股票数量，已连续9个交易日超过创新高的数量。

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两组数字，说的是两件事

一组说头部有多强：Meta本月推出AI应用Muse，单日便大涨，此后市值大涨约2000亿美元，科技股带着纳指走强。

一组说整体有多弱：剔除AI，标普500跌了；创新低的股票比创新高的多。

两组同时出现，意味着：市场在极度集中地给少数标的定价，而大多数人手里的股票，其实在跌。

02

“扩散交易”为什么停了

健康的牛市，通常是龙头先涨，二线跟上，三线补涨，最后普涨。这叫“扩散”。

现在，钱堆在AI一个方向上，不往外走。

一个力是叙事

AI足够大，大到能改变生产方式；也足够新，新到没人能证明它兑现不了。资金不等验证，先占位置。

一个力是利率

美债利率在高位。利率是资产定价的分母，分母一大，大多数股票的估值都被压。

高利率压住了大多数股票，AI叙事托住了少数股票。一压一托，裂缝就出现了。

03

敌人在债市里

高盛交易部门的说法很传神：这轮行情是股市与利率之间“令人沮丧的猫鼠游戏”，股市每一次向上突破，都可能被债市掐灭。

所以它给的对冲思路是：持有股票的同时，做空美债。

▍这一轮和以往的不同　　观察

过去牛市的敌人，通常是估值过高、盈利不及预期或流动性收紧。

这一轮，敌人是利率本身。

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对投资者意味着什么

赚钱的难度变了：扩散行情里买什么都涨，撕裂行情里站错边就是亏。

风险的形态变了：过去是大家一起跌、一起涨回来；现在是指数创新高，你的账户却是绿的。

▍别直接套用到A股　　提醒

这是对美股结构的判断。两个市场的结构和驱动因素并不相同，不能因为美股撕裂就推断A股也撕裂，也不能因为美股AI涨得好，就照着买。

与其判断市场涨跌，不如先问：我站在裂缝的哪一边？如果裂缝合上，我还有没有位置？