阅读提示：本文仅供学习和交流，不构成投资建议，投资者需自行判断。投资有风险，入市需谨慎！

作者是经济学出身，目前为金融从业者。文章的目的很明确：给读者朋友提供投资机会，帮助大家以合理合法的方法尽可能快地实现财富的保值增值。文风遵循简洁、逻辑和常识的规则，投资偏向长期、低估、分散的风格。通过核心竞争力、成长空间、内在价值等三个方面的判断，寻找并买入投资标的。

投资分为两个部分，一是研究，另一个是交易。有的人擅长研究，分析得头头是道，但是做交易眼高手低，盈利不高。有的人擅长交易，胆大心细，杀伐决断，严守纪律，但是对大趋势研究不明白，容易陷入赌徒心态。本质上，研究和交易是一体的，就像王阳明的心学，知行合一。我之前说自己的投资风格是长期、低估和分散，这既是我的研究方法，也是我的交易方法。

下面举个例子说明一下。

上一篇文章，我分析了智飞生物。有读者留言，让我分析一下三生制药。我之前分析新和成的时候，讲了自己对医药行业的投资策略。因为本人并不是医学专业人士，没有跟踪过前沿的医学成果，也没有临床经验，无法判断某个药品和企业的基本面。但整个行业肯定是发展潜力无限的，所以投资医药只能选行业，无法选企业。我不会重仓某家公司，但会选择几家市场公认的医药公司，在低点买入，组成一个行业投资组合。

说实话，三生制药不在我这个组合里面，因为我确实预料不到它能研发出效果显著的抗肿瘤药。2025年5月20日，三生国健和三生制药发布公告，自己研发的707项目（即同时靶向 PD-1 和 VEGF 的双特异性抗体产品）授权辉瑞，首付款12亿美元。这个产品，康方生物之前也研发过，授权给summit，但首付款没有这么高。而且，辉瑞的名气和实力比summit高多了，所以公告发布后，三生国健和三生制药股价连续涨停。

我们普通投资者，肯定无法抓住这样的股票，即使抓住了，肯定是因为运气。但是从股价走势看，有人提前知道了消息。三生制药是港股，三月份股价就涨起来了，三生国健在创业板，四月份才反应过来，说明港股的消息还是比A股灵，港股资金更聪明。这个也符合一贯的风格，小作文都是从大洋彼岸，吹到港股，然后再吹到A股。

现在公告出来了，股价涨起来了，我们普通投资者还能买吗？答案肯定是不可以。

首先，三生开发的抗肿瘤产品，目前只是过了一期、二期临床实验，后面还有三期，具体效果如何，还难判断。这个判断，实在太难，专业人士可能都无法得出结论。

其次，我对国内医药公司授权国外一事，持保留态度。国内创新药公司，通过授权得到国外医药巨头的认可，确实是一个好事情。但从常理判断，如果一个东西是宝贝，作为宝贝的主人，你肯定不愿意卖给别人。之所以卖给别人，肯定是你还不能大概率确定这是个宝贝。如果只是一期临床效果好，把握可能只有四成；二期的话，大概六成；三期过了，那就有八成了。

作为跨国公司，他们为何要买一个确定性不高的东西呢？因为他们钱实在太多了，几亿美金换成人民币确实不少，但对于跨国医药巨头来说只是洒洒水，买个未来可能几百亿甚至几千亿商业价值的产品，他们估计都觉得便宜了。美国的资本市场实在太发达了，风险投资非常多，即使贾跃亭老板这种PPT创业的人，也能拿到不少资金，更不用说有实际产品的企业了。

最后，股价已经涨起来了，好消息全部反映。如果投资者能判断未来还会有好消息，三期能过，那可以买。如果判断不出来，那就是给前面的人抬轿子。

我们投资者，经常会看股价走势图，每当看到那种股价从低点一跃而起的股票，常常懊悔自己当时为什么没买。但这种反思意义不大，如果我们能预料到股价上涨，我们早就成为世界首富了。真正对投资有意义，需要我们积累投资经验的是，假设我们站着之前的那个时点，有没有什么标志能够作为证据，说服我们确定无疑地买入。这种证据必须具备以下几点。

第一，不是关于未来的。我之前进行公司分析时，会专门列一篇文章，分析未来成长空间。但我的分析仅限于行业，然后根据市占率推算到公司，很少就公司业务进行线性外推。市场上经常有研报，在分析成长空间和增长率时，会说公司推出了某某新品，如果按照市场上某家公司的同类产品营收规模，公司推出的新品也会做到同等规模。这真是太一厢情愿了。

即使分析行业，大部分时候我都是假设增长潜力没了，或者只能保证与经济发展（GDP增长）一个水平。除非有非常明显的证据，能够证明公司的产品特别火爆，供不应求。三生制药的股价上涨，显然要基于未来的临床结果，这个证据不能成为交易依据。

第二，不是个性化的。我在与人讨论问题时，最怕听到一句话，那就是“xx不一样，xx很特殊。”如果我们思考一下，不管是投资，还是其他工作，真正对我们有用的，都是普世的规律，而不是个性的规则。比如牛顿发现了万有引力，我们人类才能取得现在科学成就。巴菲特、林奇思考出一套价值投资规律，才有现在一群业绩稳定、超出行业平均水平的基金经理。

当我看到三生制药时，我发现它是一家总部在沈阳的企业，这让我心生怀疑。我们都知道，投资不过山海关，东北那地方是投资坟墓。振兴东北老工业基地，应该喊了有十几年了，现在依然没有起色。当然，并不是东北人不好，人性都是一样，差别只是制度机制。有人说，东北也有好企业，三生制药就是个例外，它们不一样。这种证据，在我看来，不能让人信服。

第三，历史表现稳定。一般来说，我会先看股价，因为股价是一个综合指标，反映了大部分历史信息。三生制药之前也猛涨过，那是在2017和2018年，也是与国外公司合作。但是猛涨之后，跌了6年。这种表现，不能说稳定。我们知道股价长期看是由基本面决定的，股价不稳定，说明基本面不稳定。对于我这类长期投资者，当前的高股价不是一个好的入手时机。

综上分析，三生制药不是我的菜。不符合我的投资交易风格，我也抓不住这类股票。当然，交易风格与一个人的性格有很大关系，如果有投资者消息灵通，不防试一试。

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