巴菲特为什么花费12亿美元买Constellation Brands？ 首先， 强大的护城河：垄断性品牌 + 稀缺渠道 不可替代的进口啤酒份额：Constellation旗下Corona、Modelo等墨西哥啤酒品牌在美国市场具有进口配额保护（因反垄断协议，百威英博无法在美销售Modelo），形成市场独占。这一稀缺性类似可口可乐的品牌护城河。 注释：百威英博（AB InBev）意图收购墨西哥啤酒巨头Grupo Modelo，但美国司法部以“市场垄断”为由反对（Modelo当时在美国进口啤酒份额达37%）；结果：百威英博被迫将Modelo美国业务权益（包括分销权、品牌授权）以47亿美元出售给Constellation Brands，以换取收购批准。衍生条款： Modelo啤酒在墨西哥以外的生产与销售权永久归属Constellation；百威英博不得在美国市场直接销售Modelo品牌（防止竞争）。 渠道网络壁垒：其独立分销体系覆盖60万个零售点，掌控终端定价权，毛利率长期高于行业5-10个百分点。 巴菲特逻辑：“垄断性定价权”是护城河的核心，避免直接竞争导致的利润率侵蚀。 其次，现金流创造能力 自由现金流稳定（年均16-18亿美元），支持持续股东回报：过去5年累计回购超10%股份，分红年增7%。 巴菲特逻辑：现金流企业更可能长期复利增值。 最后，管理层理性资本配置 聚焦主业：2018年剥离低效葡萄酒品牌（如部分澳洲资产），聚焦高利润啤酒（80%资源）。 收缩风险业务：对Canopy Growth的投资从35%股权缩减至17%，止损大麻业务亏损。 巴菲特逻辑：“优秀管理层”是投资的加分项，尤其关注资本配置是否理性（如避免过度多元）。 食品饮料行业向来抗跌，像美国市场，Constellation这种公司靠品牌和稳定需求赚钱。最近下跌主要是由于川普要对墨西哥的商品征收关税。如果美国按照25%对墨西哥加征关税，简单估算了一下，Constellation每股内在价值大概是115美元左右。公司的实际价值取决于关税政策的执行力度、公司的应对措施（如提价或成本削减）以及宏观经济环境。若投资者相信最悲观情景概率较低，当前股价可能仍有一定安全边际，但需密切关注政策动向。 再看看中国A股，贵州茅台是个经典例子。2015年茅台股价大概100人民币，到了2021年飙到2000多人民币，涨幅20倍。这背后是中国高端白酒市场的爆发。类似地，日本的Asahi Group（朝日啤酒母公司）股价过去10年也翻倍，从2000日元涨到2021年的4000多日元。巴菲特可能看中了Constellation在全球市场的潜力与高端市场的布局、不可替代的的啤酒份额。 巴菲特 全球资本重估中国价值
