现在的估值便宜不便宜，关键是未来的市场走什么样的叙事？
如果按照崩溃药丸的叙事，那么只有24年9月底那种破产估值才是合理的，其它的都是贵，资金只有“避险”一条路——这条路也只是自我安慰而已，理论上根本站不住。
过去的2-3年里，市场基本就是奔着药丸叙事去的，基本参照物是日本失去的30年开始了，杀估值和杀风险偏好是最大的动力。
而自从去年10月份以来，特别是结合到今年1月和3月发生的事情，日本化全面萎靡的叙事已经基本被证伪了。内外市场都逐渐认识到，未来较长一段时间里（至少5年来看），可能总量见底企稳，而科技、新质生产力增量和爆发力与美国并驾齐驱，是更可能发生的事情。
如果这样一种叙事被不断证实（大基本面上房地产或者消费逐渐见底--不需要马上好起来，科技细分上活力澎湃--不逊色美国进展甚至更超预期），那么与之对照的估值中枢就会与过去3年完全不同，风险偏好也会完全不同。
