为什么赚不到钱？ 投资不易。 人的天性是自以为是。投资者也不例外。每个人都会想：低买高卖，落袋为安，小步勤挪，最终会发大财。但大多数最终被市场教育的鼻青脸肿，并且很不服气，屡败屡战，越亏越惨，以至于欲罢不能。那么，为什么我们在股市上就是赚不到钱呢？ 首先，我们能找到好公司吗？ 以前，我以为找到一家好公司是很简单的事，现在我不这样想了。A股市场几千只股票，找到几只优质股票并不简单。因为，别人说的优秀并不是优秀，只有自己深刻理解了的优秀，才是真正的优秀。我们其实是可以知道巴菲特、芒格、段永平、但斌等投资大师们的持仓股票的，那么，我们敢确定买入并坚定持有吗？ 别人买入的时候，我们可能在彷徨。就像近期段永平在雪球上多次提到的贵州茅台。 过去经济繁荣，房地产拉动的产业链造就了多少中产。那时，人们觥筹交错，一年要消耗多少飞天？如今，中产们灰飞烟灭，那种气吞山河、豪饮千杯的场景早已不在。二级市场上一瓶3000多元的飞天至少降了1000元。并且，实实在在的说，喝白酒的确实少了，年轻人更多的是去喝蜜雪冰城或是青岛瓶酒了。那么，贵州茅台还是好公司、好股票吗？再比如片仔癀，二股东王富济买入至今，从未减持，财富暴增百倍，用事实告诉人们什么是好公司、好股票。可是现在经济下行，片仔癀成了可选消费，片仔癀的股价连续下跌了四个年头，它还是好公司、好股票吗？ 认知决定行动。或许我们并没有真正认识到什么是好公司。好公司并不是带着标签的，有时它也会泯然于众。 当大家都知道什么是好公司时，它的价格可能上了天，好公司也已经不是好公司了。并且，好公司不是一成不变的，曾经的好公司也可能成为昨日黄花。 最好的办法是，多站在大众的对立面想想。 其次，伤我们最深的一定是坏公司吗？ 我买入的股票大多是明星股，可是这些明星股并没有给我带来多大的收益，更多的是无尽的伤害——尽管，我自以为当初买的是好公司、好价格。我曾经在2000多元的时候买过茅台、在300多元的时候买过片仔癀。A股的波动，远超米国的股市，我自以为是价值投资，其实更多的成了价格投机！这是一个更为极端的市场，牛市的时候会格外疯狂，熊市的时候会出乎意料。A股时不时的暴涨暴跌，体验特别差！ 问题出在估值上。巴菲特曾经多次说过，如果让他传授价值投资，他只需开设两门课：一门是估值，一门是如何认识市场。估值，简单地说，就是对未来现金流的折现。可是如何精准估值，几乎是不可能完成的任务，更重要的是一种思维方式。一种认识企业价值，并留足安全边际的思维方式。既能发现是好的生意模式，还能价格上一眼看出胖瘦的那种思维模式。你知道是好公司，还能确定你买的足够便宜。可以不买，但不能买错。 投资不在于我们是否勤奋，不在于看盘多少，操作多少。关键的是耐心。等待每一次可以买入的好机会。市场震荡不可怕。市场的作用不在于提报价格，而在于提供买入卖出的机会。 再就是，便宜买入的好公司，能拿的住吗？ 如果我们回首看看十年前比亚迪、贵州茅台、片仔癀、长江电力的价格，我们常常会感叹，要是这十年一直持有它们该有多好！可是，今后十年我们能拿住吗？未必。（当然，这期间公司发生基本面的变化，另当别论）过去的十年，这些股票哪一只没有经过跌幅一半的考验？现在、未来，跌幅超过一半也都是大概率的事件，我们能经受住这些惊心动魄的考验吗？ 合适价格买入的优质公司，长期持有，绝不卖出，一定对吗？ 巴菲特的成功，除了坚持好公司，好价格，长期持有外，还有与众不同之处。他的核心仓位是保险类公司。这类公司的一大优势在于，可以提供大量的浮存金，也就是巨额的、无成本资金。他可以用这些源源不断的资金一直买入优质公司，保持较高的收益率。如果没有这些无成本的、巨额资金，我想巴菲特无法长期保持20%的复合收益。他还有一个资金来源就是，除了保险公司，他控股或是买断的那些公司，都是能不断创造良好现金流的公司。巴菲特正因为是伯克希尔集团现金流的配置高手，才取得了如此瞩目的成就。巴菲特在集团的主要任务其实就是发现人才、配置资金。而我们能复制他的做法吗？答案是不能。 我们缺乏源源不断的后续资金，所以现有资产的配置特别重要。我们更应该注重寻找更低的价格买入优质资产。所以，我主张，不要满仓穿越牛熊，不要买入后一直持有不动。要根据市场的热度变化，适当增减股票的仓位。在大盘上升一个阶段后要适当减仓。要永远保持在更低价位买入优质资产的机会。 事实上，尽管巴菲特不缺资金，他从来都没有满仓持有股票。在最不景气的年份，他至少也保持了16%的债券、现金，在最疯狂的年份，它持有的债券和现金则有63%。这在我最近读过的《巴菲特和查理芒格的内部讲话》一书后面的附页中有明确记载的。分享股市苦恼
