美国经济困局：美债、通胀与衰退风险
当前，美国经济正深陷复杂的困境，美债问题首当其冲。美国国债作为政府融资与宏观调控的重要工具，如今却成为美国经济的沉重负担。美国国债规模不断攀升，当地时间2024年11月24日，美国联邦政府债务总额达到36.035万亿美元，创历史新高 。
美国国债的收益率波动剧烈，严重影响了全球金融市场的稳定。各国央行与投资者对美债的态度愈发谨慎，美国想要通过发行国债融资变得困难重重。美国若贸然降息，持有长期低利率美债的国家便会抛售，这将引发美债市场的剧烈动荡，进一步冲击美国金融体系。举例来说，若5年前某国央行买入20年期1%收益率的美债，如今在20年期美债收益率为4.8%的情况下，若想出售该美债，就要补足买家15年3.8%的差额。通过（1 - 0.038）的15次方计算可得，10000美元美债仅能卖5600美元。也就是说，美债每降息1%，价格就会上升1100美元。
美国银行业危机频发，也和美债问题密切相关。此前，一些银行因持有过多1%利率的长期美债，还加了杠杆，比如十倍杠杆。当长期美债利率上升至5%时，这些银行持有的低息美债价值大幅缩水。假设1万美元的1%利率长期美债，在还有18年到期，需补足利息差的情况下，只能以4800美元卖出，出现50%的亏损。若加了十倍杠杆，亏损就会达到500%。一旦遭遇挤兑，银行不得不卖出低息美债，最终导致资不抵债而破产。
为了化解美债困局，特朗普提出发行100年期不可交易且要收利息税的超长期国债。特朗普希望欧洲、中国和中东等地区的国家，将外汇换成这种100年期国债。如此一来，美国就能把钱换成资源，而其他国家得到的几万亿国债，就如同废纸一般，不能交易，只能当作“传家宝”。特朗普还通过加征关税，试图在贸易谈判中迫使其他国家购买更多美国国债，尤其是这种超长期国债。美国财政部数据显示，2025年2月，美债前三大海外债主日本、中国、英国均增持美国国债。从2022年4月起，中国的美债持仓一直低于1万亿美元，且总体呈减持趋势，虽在2025年1月、2月连续增持，但此前在2022 - 2024年分别减持1732亿美元、508亿美元、573亿美元美国国债。美国这种转嫁债务危机的做法，遭到许多国家的抵制。
美国的财政收入也面临严峻挑战。美国税务收入主要依赖个税和房地产税，也就是人头税。一旦通胀起来，房租和房地产价格上涨，美国的房产税和个税会随之上升。但随着失业率上升，税基就会崩溃。过去，非法移民从外国带来资金和劳动力，在一定程度上抑制了通胀。然而，特朗普禁止非法移民后，美国的通胀开始失控。美国大公司交税比例低，仅9%，而个人交税却高达80%，税收结构严重不合理。美国急需进行类似“摊丁入亩，火耗归公”的改革，以优化税收结构，但总统却没有这样的权力。
通胀与经济衰退的风险也在不断加剧。美国高通胀由来已久，2022年5月，美国居民消费价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）同比涨幅分别达到8.6%和10.8%，均处于40多年来的高位。美国通胀呈现涨价范围广、速度猛的特点，能源、食品、新车二手车、日用杂货、住宅租金等价格全面大幅上涨。美国通胀是多种因素共同作用的结果，美联储货币政策“大放水”，为应对新冠疫情冲击，2020年3月将基准利率降至0 - 0.25%，并开启“无上限”量化宽松政策，两年内美联储总资产规模增长超1倍，为高通胀提供了流动性基础；美国政府财政政策“大刺激”，疫情期间推出七轮财政纾困救助法案，累计金额达6.7万亿美元，财政赤字大幅扩张，加剧了供需失衡；产业空心化使美国国内供给和需求严重不匹配，长期产业外迁造成制造业空心化，疫情后需求过热而供给不足；贸易保护主义推高物价，特朗普任期内对中国商品加征高额关税，拜登政府也未取消，还推动供应链“去中国化”，为全球供应体系制造障碍；疫情后供应链持续不稳，关键零部件短缺、运输体系混乱、港口运转效率低等，导致供应短缺；俄乌冲突造成原油、天然气、矿产、粮食等大宗商品价格急剧上涨，进一步推动美国通胀。面对高通胀，美联储被迫加息，这又加大了经济衰退的风险。历史上，上世纪70年代末80年代初，美联储大幅加息就曾导致美国经济两度陷入衰退。如今，美国2年期国债收益率和10年期国债收益率也多次出现倒挂，这通常是经济衰退的前兆。
在这种背景下，黄金作为避险资产价格暴涨。当前黄金价格走势对标1971年布林顿森林体系瓦解时期，当时黄金价格从35美元一盎司涨至800美元一盎司。如今，大多数国家的央行、机构和投资者纷纷入场购买黄金。以沪金为例，2015年最低点为212元，若按照5倍计算，可达1050元人民币，对标4200美元；若按照10倍计算，2120元人民币则对标8500美元。黄金价格的上涨，反映出市场对美元信心的下降以及对美国经济前景的担忧。
美国经济的困局是由美债问题、财政收入困境、通胀与经济衰退风险等多方面因素交织而成。美国若不能妥善解决这些问题，经济崩溃的风险将不断加大。美国经济一旦崩溃，其影响将远超苏联解体，不仅金融体系会全面崩塌，社会秩序也可能陷入混乱，甚至可能导致其文化影响力的衰退，就如同明朝崇祯帝自缢，整个国家的体系全面瓦解 。如今，全球主要经济体都在缩小美元外汇储备，这种趋势若持续下去，美国经济的崩溃或许只是时间问题。
