黄金还在涨，老铺黄金（Laopu Gold）更是相关珠宝股里的奇葩，正好看到大摩这两天有篇关于老铺黄金的研报，分享一下。 研究首先指出，自2024年6月上市以来，老铺黄金业绩与股价对黄金价格展现出显著联动关系：当黄金价格在全球宏观不确定性加剧背景下保持坚挺，公司收入同比增长与股价水平均同步上涨，印证其在投资者心中日益被视为“黄金新代理”的角色。 在此短期逻辑下，市场看多一方认为，黄金本身的防御属性与老铺黄金自营渠道的固定价策略相结合，使其能够直接受益于金价上行，无需担忧库存跌价风险，同时品牌定位与产品设计能够支撑溢价空间。 据此，多方预计2025年度公司净利润有望达到人民币六至七亿元，对应静态市盈率约十八倍，估值并不显得偏高。 然而，在中长期视角下，空方认为，黄金价格的波动性或反转将直接影响消费者对固定价高端金饰的需求，当金价回落或大幅震荡之时，市场或将重新倾向以“称重制价”产品为主，进而对老铺黄金的销售节奏与毛利率带来压力。 在估值方面，老铺黄金基于2025年预期市盈率37倍，与整体中国消费行业平均水平一致。 在风险方面，在悲观情景下，若宏观再度承压、黄金价格大幅调整，或国内消费刺激政策没有如预期落地，都可能对股价造成压力。 这份研报还是挺有意思的，值得一看，要这份报告英文原版和中文翻译版的朋友，可以在我主页发送666找我领取。
