v+早报：
昨天的普涨行情，很多投资者都归功于Trump的关税被暂停，但实际上商品和债券对此都表现平淡。早上也有许多v+私信我，问此事会不会带动股市持续反弹，我都回复不知道、需要看资金流。
因为，股市从不缺叙事，但叙事经常主观片面，投资者疲于追逐叙事，往往本末倒置。资金对叙事的判断更重要，这也是跟踪资金流的作用。
其实，宏观叙事的陷阱在5月较多，如中美和谈、降准降息、消费刺激等，但往往情绪随叙事上去、然后又跌了下来。
这也是为什么，我身边的机构投资者今年都更看重科技，Deepseek带来了扎扎实实二个月的牛市，各路资金对于科技的接续力度、远高于去博弈宏观叙事。
就像今天，在关税趋缓的叙事下，反而科技涨幅最多，从上周开始推荐的软件+华为；今天软件，行业涨幅第一 图1；华为，自选题材涨幅第一 图2，都得到了应验。
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多聊了几句，现在回到资金流，两市今天成交量放量17%至1.18万亿，尾盘放量16.7%，正常水平 图3。
日内买卖比在正常区间，买卖盘均增加，尾盘委卖↑、委买↓较明显。各指数换手率均上升，但创业板、中小板更明显 图4。
情绪前瞻的游资，今天则意外冷静，连板数仅从25家增至28家，成交占比从1.42%增到1.76%，或是由于临近假期和周五的原因。今天大盘涨，丝毫不影响永安、汇得等纷纷结账。另外晚上稳定币发酵，卖方路演大战。
关于题材的另外一个热议，来自于王子新材，并达到异常波动标准，今晚也意外被纳入重点监管 图12。执法边界模糊的监管，加上周五＆节前最后一天，应该会影响今天的市场情绪。 另外，6连板的龙头尚纬昨晚也类似。
融资昨天买入1040亿、偿还1051亿、净偿还11亿，主力资金情绪依旧观望。从行业上，软件买入较多图13；医药等偿还角度 图14
机构这边今天基本都是双开，传言量化多的席位，双开幅度较大一些 图7；机构多的席位，笔数小一些。期权和skew来看，都在降波 图10 图11，又是熟悉的价升波降背离。
港股昨天上涨，南向资金买入43.82亿，但热门标的净流入并不多 图5 图6，美团的持续流入应是机构行为。
北向资金成交依旧平淡 图9，外资行对关税暂缓的解读比较冷静，不觉得能带来什么改变，叠加昨晚上诉法院暂缓，美股也是高开低走。
黄金方面，昨天也是受到情绪影响下跌，但中财仓位则基本没动，仅略换了下月 图8，持仓仍在近3万手的高位。
综上所述，虽然昨天上涨，但从资金流来看，行情仍是情绪推动。叠加昨晚的关税反转、对于题材的监管加强，今天市场情绪或受影响。
维持昨天的观点，如果国家队不托市，那么需要注意题材退潮、带动盘面下跌；如果国家队选择入场，则震荡概率较大。
