调研与宏观交流一点感触
期货焦煤螺纹钢
1：全球需求，不单单是中国需求，都已经到顶了。内增需求很难出来，产业链要经历过一个非常长的由小到上的负反馈，整体产业链才能有比较好的需求。换句话而言，所有产业链基本进入存量时代了。
2：典型如碳酸锂，棉纱，经历过一波主动的产业链（碳酸锂从20万单价跌到6万，产能收缩35%以上，棉纱行业基本5万只纱锭以下纱厂基本倒闭），市场存量很需求才能有明显改变，目前这两个行业基本可以维持一个半月的订单存量。
3：钢铁行业也基本同样，从2017年以后，钢铁行业利润基本从年化800-600的压缩到现在200左右，今年煤炭行业是典型的负反馈打出来（2024年年底焦煤模拟利润基本有500以上），目前打到100以内的是合适利润定价，后面要重新去利润化是铁矿石，但这个面临大矿商供应弹性问题。
4：这种去利润化结构下，叠加产能高集中度，意味着供应收缩很难（钢厂要保特定利润，以铁水高转化为主要调整，产能调整力度肯定要低于预期，不要相信任何限产传闻），不同品种在供应端的差异变动会越来越高频化
5:不单单是钢铁行业，有行业样本调研显示，现在没有明显 备货旺季和淡季，举一个简单例子，现在广东已经有终端可以跟东北钢厂通过期货+价差方式远期锁定2026年北材南下新年订货量，在这个局面下，作为贸易商，除非绝对低位价格，现在切勿不要有明显抄底行情。
6：传统观念也要发生改变，例如传统观念认为钢厂缺规格是一个明显触底的信号，但从目前调研 的情况看，不少缺规格实质是钢厂和渠道商有意控制，通过表内仓库和表外仓库调节，一旦规格价差修复，供应回复节奏往往会超过预期。
7：传统基差交易失效，因为现在有大量股票资金+场外期权+场内期权+反向基差交易，传统一一对应的基差交易，现在交易斜率越来越陡峭。同时由于远期交易存在（北方远期交易可以卖到一年以后），正反套现货平仓点差往往超过预期，所以现在最好基差交易做一下改进，一：品种差交易为主，适当做一点现货和期货品种差，二：同品种交易适当做下裸露，不要满仓进场，三：反套交易不要时间周期太长。
8：现在是典型下跌走势，但是跟08年，2014年有一点不一样，1：整个产业链成本没崩，08年是绝对成本点是可以打穿的，但目前看不到，2：钢厂和焦化厂现在生产积极性来自于成本端下跌给出利润，一旦利润不足，钢厂或者焦化厂很难去拼现金流，主动限产和转产积极性会增强。
