SIA半导体收入：5月整体表现优于预期，存储强劲驱动上调全年增长预测
大摩 (J. Moore, 25/07/07)
大摩指出，尽管模拟、离散器件和MCU环节环比下滑显著，但5月SIA月度数据整体好于预期，主要受AI驱动的存储强势拉动，全年收入增速预测由12.9%上调至14.8%。
存储市场表现亮眼，DRAM和NAND均大幅超季节性
DRAM环比增长48.4%，高于大摩33%的预期和五年均值40.7%，主要受位元出货强劲带动；NAND环比增长37.4%，同样显著超出预期，位元和ASP均超预期。大摩认为这反映出AI对内存需求的持续拉动，并可能伴有部分拉货效应。
模拟、分立与MCU环比数据显著低于预期，广泛市场短期走软
5月模拟芯片环比下降3.4%、分立器件下降10.2%、MCU下降5.4%，均低于季节性均值及预估，显示广泛市场的疲软超出预期。尽管如此，大摩仍判断该趋势属于短期异常，认为相关板块正处于回补库存的渠道恢复中。
整体SIA营收月环比增长9.5%，大幅高于预期与历史均值
大摩预估为6.2%，历史10年均值为6.3%。各区域表现分化显著，亚太地区与美洲增速居前（分别为+29.1%与+23.8%），中国与欧洲表现温和，日本则为负增长（-5.4%）。
2025年增长预测上调至14.8%，主要源于存储出货和定价预期改善
大摩将2025年增长预测从12.9%上调至14.8%，全年上修幅度主要归因于内存行业的强劲表现。尽管预期短期仍强，但考虑到DRAM WFE投入创纪录，长期存储增长路径仍需警惕潜在挑战。
推荐组合维持不变，AI驱动及优质周期受益股仍为配置重点
在整体库存从去化转向补库的阶段，大摩维持对AI相关公司及模拟/设备周期受益股的正面看法。尽管部分领域5月数据低于季节性，但三个月平均趋势仍接近年内高点，支撑复苏判断。
