在上一篇文章《穿越牛熊 7.5 年！15 只双优主动基金，最高回报 721%》中，我们首先筛选了2019年以来偏股基金中卡玛比率大于0.5的标的，然后在其中选出累计收益排名居前，并且基金经理较为稳定、规模大于1亿元的主动基金，聚焦绝对收益水平。

本文以卡玛比率（Calmar Ratio，区间年化回报与最大回撤之比）作为核心标尺，对2019年1月1日至2026年3月31日期间的偏股型基金再一次进行筛选：首先遴选出卡玛比率最高的100只基金，继而剔除其间基金经理频繁更迭、策略缺乏连续性的产品，再过滤掉合并规模小于1亿元、可能存在流动性或清盘风险的“迷你基金”。

最终，20只历经市场牛熊考验、初步展现“攻守兼备”特质的主动基金脱颖而出。详见下表。

（数据来源：Choice）

平均回报：在超过七年的完整周期内，20只基金的平均区间回报率为377.84%，是偏股混合型基金指数同期回报125.13%的三倍。

回撤控制：在获取较高回报的同时，它们将平均区间最大回撤控制在 -25.01%，相当于偏股混合型基金指数同期最大回撤-45.65%的54.79%，也就是一半略多一点的水平。

风险收益效率：平均卡玛比率0.93。这个数字直观表明，这个组合平均每承受1个百分点的最大回撤风险，最终换取了接近1个百分点的区间总回报。这一水平相当于偏股混合型基金指数同期卡玛比率0.27的3.44倍。

适中的规模与仓位：截至2025年年报数据，这20只基金的平均规模约为34.28亿元，处于一个既能保证策略灵活性、又具备运作稳定性的“甜蜜区间”。平均股票仓位为76.22%，体现了偏股混合型基金的属性，其超额收益绝大部分来源于主动管理能力，而非依靠高仓位“躺赢”。

以下，我们依据卡玛比率排名，结合业绩数据与基金经理背景，对这20只基金进行分组评述。

1、金元顺安元启灵活配置混合 (004685.OF)：以1.41的卡玛比率高居榜首，成为风险收益平衡的典范。累计回报534.34% ，最大回撤仅-20.59%。基金经理缪玮彬自2017年管理至今，采用 “小盘价值 + 逆向投资” 策略，重点布局市值 50 亿 - 200 亿的中小盘股票，通过挖掘被市场低估的优质标的获取超额收益。值得注意的是，最新的2025年报显示，缪玮彬将基金股票仓位从3季度的79%大幅调降到了63%，这么低的仓位水平也是2020年以来的首次，说明基金经理正在通过仓位择时进行防守。

2、交银趋势混合A (519702.OF)：卡玛比率1.12。基金经理杨金金是“画线派”的另一位旗手。他擅长从产业趋势和公司经营周期中，寻找处于“困境反转”或“潜能释放”阶段的个股。其投资组合行业分散，持股集中度适中，在实现404.46%​ 回报的同时，将回撤控制在了-22.37%。

3、国投瑞银瑞源混合A (121010.OF)：卡玛比率1.06。基金经理綦缚鹏是“绝对收益”理念的坚定实践者。他极度重视估值安全边际和“风险预算”，而且不排斥进行仓位择时以规避系统性风险。这使得该基金在牛市中的进攻性或许不是最强的（回报210.71%），但其-15.89%​ 的最大回撤在榜单中位列前茅，展现了较强的下行防御能力和“稳中求进”的特质。

4、华泰柏瑞富利混合A (004475.OF)& 华泰柏瑞多策略混合A (003175.OF)：卡玛比率分别为1.00和0.86。同为董辰管理。基金经理董辰是一位多面手，擅长在周期、成长、价值等多种风格中灵活切换，通过行业轮动和个股Alpha获取收益。前者293.91%​ 的回报和-20.74%​ 的回撤，后者229.87%​的回报和-20.73%​的回撤，证明了董辰多策略框架的有效性。

5、中泰星元灵活配置混合A (006567.OF)：卡玛比率0.96。基金经理姜诚是深度价值投资的代表人物。他追求“用便宜的价格买好资产”，不追逐市场热点，组合呈现低估值、高股息特征。203.95%​ 的回报和-17.18%​ 的回撤，是价值投资长期有效性的有力证明。

6、招商量化精选股票发起式A (001917.OF)：卡玛比率0.93。这是一只由基金经理王平管理的主动量化产品，高仓位（94.62%）运作。其376.94%​ 的回报和-25.90%​ 的回撤，表明其量化模型在A股市场长期运行中较好的有效性。

7、华宝新飞跃混合 (004335.OF)：卡玛比率0.92。该基金是榜单中回撤控制最佳的产品（-14.44%），主要得益于长期相对较低的股票仓位水平（基本上不超过65%），以及灵活的仓位管理，尽管回报率相对温和（147.96%），但其风险收益效率较高。基金经理李栋梁和唐雪倩的管理风格偏向稳健平衡。

8、华安安信消费混合A (519002.OF)：卡玛比率0.90。基金经理王斌是消费领域的“捕手”，但其能力圈并不仅限于此。基金实现了373.20%​ 的回报，最大回撤为-26.44%，显示了在消费主线下，通过个股深度研究和适度拓展能力圈带来的良好效果。

9、工银精选平衡混合 (483003.OF)：卡玛比率0.90。基金名称中的“平衡”体现了其投资哲学。现任基金经理杨鑫鑫、吕焱注重估值与成长的平衡，行业配置分散。197.14%​ 的回报和-17.94%​ 的回撤，是践行“均衡制胜”理念的结果。

10、大成策略回报混合A (090007.OF)：卡玛比率0.90。基金经理徐彦以独立思考、注重长期价值著称。其174.93%​ 的回报和-16.70%​ 的回撤，同样展现了一种不追逐热点、基于深度基本面研究的稳健风格。

11、华商润丰混合A (003598.OF)& 华商元亨混合A (004206.OF)：同为基金经理胡中原管理。胡中原兼具债券和股票研究背景，能从宏观流动性角度审视权益市场，这种多资产视角在复杂市场环境中更具适应性；其“行业比较+双重分散”的框架经过多轮牛熊检验，可持续性较强。两只基金卡玛比率分别为0.86和0.80，区间回报分别为365.43%​ 和，329.20%​，最大回撤分别为-27.31%和-27.94%​，表现稳健。

12、中欧红利优享灵活配置混合A (004814.OF)：卡玛比率0.85。基金经理蓝小康聚焦于“红利”策略，在价值风格中深耕。252.30%​ 的回报和-22.23%​ 的回撤，证明了高股息策略在长期同样能带来可观的资本增值。

13、前海开源多元策略混合A (004496.OF)：卡玛比率0.82。基金经理叶嘉实现了326.82%​ 的回报，回撤-27.03%，展示了多元策略的有效性。

14、大成国企改革灵活配置混合A (002258.OF)：卡玛比率0.93。基金经理韩创（与张家旺共同管理）擅长“周期+成长”投资，从宏观和中观视角捕捉高景气行业中的隐形冠军。其608.13%​ 的回报在榜单中名列前茅，显示出较强的进攻锐度，尽管-33.15%​ 的回撤相对较大，但优秀的风险收益比显示其进攻具有较好的“性价比”。

15、东吴新趋势价值线混合 (001322.OF)& 东吴移动互联混合A (001323.OF)：卡玛比率分别为0.85和0.81。同为刘元海管理。基金经理刘元海是科技成长赛道的坚定投资者。东吴新趋势以721.01%​ 的回报位列榜首，移动互联以646.57%​居于榜单第三，但两基金接近-40%​ 的回撤水平也是榜单中最大的，属于高弹性、高波动的锐利产品，考验投资者的持有定力。

16、易方达瑞享混合I (001437.OF)：卡玛比率0.83。基金经理武阳同样偏好成长股投资。683.77%​ 的回报和-39.58%​ 的回撤特征与刘元海产品类似，凭借极致的进攻性获得了优秀的风险调整后收益。

17、广发多因子混合 (002943.OF)：卡玛比率0.79。基金经理唐晓斌和杨冬注重基本面与交易因子结合。其476.24%​ 的回报在榜单中也较为突出，-34.44%​ 的回撤在可接受范围内，是量化基本面结合的典型成功案例。

在关注上述基金辉煌历史业绩的同时，我们必须清醒地认识到，投资主动管理型基金存在多种重大不确定性，过往业绩绝不能线性外推至未来。投资者需要注意以下风险：

一是基金经理变更风险：主动基金的核心是“人”。基金经理的投资理念、能力圈和决策是基金业绩的灵魂。一旦发生基金经理变更，基金的策略和执行层面可能发生根本性变化，其未来的风险收益特征可能与历史表现产生巨大差异。尽管本次筛选已剔除了期间频繁更换经理的产品，但未来任何一只基金都存在基金经理变动的可能性。

二是投资风格漂移风险：基金经理可能因市场环境、排名压力或规模变化等原因，不自觉地偏离其宣称或历史一贯的投资风格（例如，从价值转向成长，或从小盘转向大盘）。这种“风格漂移”会使得基金的历史业绩特征（如卡玛比率）失去参考价值，并可能将投资者暴露于其不熟悉或不希望承担的风险敞口之下。

三是投资策略更迭与失效风险：任何投资策略都有其适应的市场环境。本文中提及的小市值策略、行业轮动、量化模型等，都可能在未来因市场结构变化、监管政策调整、参与者行为模式改变等原因而阶段性失效甚至长期失效。策略的迭代是常态，但迭代过程中的业绩波动是未知的。

四是规模效应衰减风险：文中提到的“适中规模是甜蜜点”，也意味着当基金规模因业绩优异而急剧膨胀时，其原有的灵活操作优势可能减弱，获取阿尔法收益的难度可能增加，从而影响其未来的回报能力。

因此，本文所展示的2019以为的高回报和优异卡玛比率，是特定市场阶段、特定管理团队执行特定策略的结果。它们证明了这些基金经理和策略在过去一个长周期内的成功，但绝不能作为未来收益的保证。投资者在决策前，应持续关注基金的定期报告、基金经理的观点表述及实际操作，动态评估其策略的稳定性和可持续性，并结合自身的风险承受能力进行独立判断。