2024年6月20日，我发表了一篇文章《》。我的分析结论是工业富联和立讯精密投资价值不大。但市场显然不这么认为。自从我发表之后，工业富联的股价从25涨到了75，目前价格在63元左右。如果从股价看，我错的离谱。没有投资价值的公司，股价在一年内，涨到了原来的三倍。
股价涨，背后的原因我们现在都清楚了。AI投资如火如荼，对相关硬件的需求大涨，工业富联和立讯精密正好是做AI硬件相关业务的，市场预计他们会获得大量订单，业绩会随着需求猛增。所以，市场给了工业富联和立讯精密高估值和高股价。
但我仍然持有原来的观点，工业富联、立讯精密的投资价值不高。请允许我再详细解释一下。
公司品质从对公司品质的要求上，我们可以把投资者分类两类。一类是价值股投资者，这类投资者关注公司的品质，对企业的管理者要求较高。重视品牌，关心企业的长期发展前景。我自身属于这一类。另一类是成长股投资者，这类投资者对增长要求很高，反而对企业品质和管理层的品德要求不高。只要有高增速，股价就会猛涨。前一类投资主要是传统行业，后一类投资则多是科技行业和新兴行业。
当前的市场行情，显然是后者的天下。
如何确认企业的品质呢？我主要看三个方面。
第一，看企业的产品情况。比如毛利率、净利率、品牌影响力等。第二，看企业应对相关方的方式。比如对客户、对股东、对员工，都是如何看待的。尤其是面对危机时，企业管理层是否能合理应对，化解危机。第三，看企业的经营是否稳健。比如资产负债率、现金流情况等。
好的企业，产品是有竞争力的，毛利率和净利率会比较高。比如茅台酒、苹果手机等。之前说工业富联和立讯精密的投资价值不高，主要也是因为产品毛利和净利率低，竞争力不高。在消费电子产业链，工业富联、立讯精密处在产业链中比较低端的位置。下图是工业富联2016年以来的净利率走势，可以明显看出净利率在持续下滑。在AI兴起之后，虽然营收在增加，但净利率似乎有加速下滑的趋势。可见，高科技非但没有让企业脱胎换骨，反而把企业变成更低端的企业。
公司增速一般来说，如果企业的产品好，买的人多，根据经济规律，产品价格会水涨船高，产品的毛利率、净利率会随着提高。如果是个低毛利的产品，供不应求，会导致变成高毛利产品。如果产品没有什么门槛，那会引来更多竞争者，从而使得产品毛利率和净利率达到一个供需平衡的状态。工业富联很奇怪，需求很高，但毛利率和净利率却没有提高，净利率还下降了。这间接证明，企业的产品并不好。
企业产品不好，但需求突然增加，会出现一种增收不增利，并给未来埋下隐患的情况。
以一家包子铺为例，假设这家包子铺只卖三鲜包子，毛利率和净利率不高。突然有一天，包子铺老板成了网红，销量猛然增加。在毛利、净利率等保持不变的情况下，为了满足需求增长的需求，包子铺需要加大投资。
假设包子铺的资产负债率50%，ROE为10%，分红比例30%，在不考虑需求猛增的情况下，包子铺可以达到的稳定的增长率为=10%×（1-30%）÷[10%×（1-30%）]≈7.53%。即在不增加人手，不上新的设备，不扩大店面的情况下，包子铺目前的经营能够达到最大增速就是7.53%。
现在好了，吃包子的人多了，假设需求增加了20%。为了满足这部分需求，包子铺需要拿钱出来，扩店面，招新人，上设备。这部分钱哪里来？有两个途径。第一个，借贷，包子铺老板从外部借钱，提高包子铺的资产负债率。第二个，IPO和定增，从股票市场上融资。
包子铺的资产负债率50%，已经不低，银行对这种企业还是比较谨慎。如果是国企，那还好，银行认为倒闭风险很低。如果是私企，那就很难借到钱。所以，真正可行的就是从股票市场上融资，也就是需要股民奉献。怎么吸引股民奉献呐？最好的办法就是拉抬股价。
未来还能涨吗从以上分析，我们可以看出，如果公司的品质不高，股价上涨，不过是为将来融资设置的诱饵。上涨的股价并不是说明公司已经脱胎换骨，而是为了吸引大家奉献资金。奉献资金也没问题，但是当包子铺融完资，需求回落了，那一堆店铺、设备和人员怎么办呐？