238亿营收，净利率21.6%，算力红利谁在真赚？ 中际旭创、新易盛、天孚通信，三家财报把真相撕给你看。 10G以下光芯片国产率90%，听着提气。 可AI要的是25G/50G，主角仍是博通、Lumentum。 DSP芯片一颗200美元，占800G模块三成成本，国产不到一成。 十年前手机剧本，今天原样复刻。 中际旭创238亿营收，净利率21.6%。 新易盛技术路线押对，净利率冲到32.8%。 天孚通信不卖模块，只卖“螺丝刀”，毛利率57%。 谁有不可替代，谁就坐利润顶端。 北美云巨头用NRE模式锁产能，中际旭创46亿应收一半账期120天。 MPO连接器被Meta需求拉涨300%，估值却只有光模块三分之一。 聚光灯打错地方，认知差才是机会。 英伟达亲自做硅光芯片，游戏升维。 摆脱组装宿命，才能上桌。