（泡泡玛特线下门店。资料图片）

投资快报记者张厚培广州报道

10月21日盘后，“年轻人的茅台”泡泡玛特（09992.HK）公告2025年第三季度最新业务情况。公告显示，第三季度整体收益（未经审核）较去年第三季度同比增长245%一250%；然而，泡泡玛特股价重挫8.08%，报250.4港元/股。

海外业务增长较快美洲同比大增超12倍

具体来看，第三季度泡泡玛特中国收益同比增长185%—190%。线下渠道来看，线下同比增长130%—135%，线上同比增长300%—305%。海外市场收益增速更为迅猛，同比增长365%—370%。其中，亚太同比增长170%—175%，美洲同比增长1265%—1270%，欧洲及其他地区同比增长735%—740%。

投资快报记者关注到，近年来，泡泡玛特加速推进全球化战略，通过本地化运营、渠道拓展及IP本土化策略，成功打入欧美、东南亚、日韩等关键市场。2025年第三季度，其海外门店数量进一步增加，线上渠道（如跨境电商、独立站及国际电商平台）的销售额大幅提升。此外，公司旗下头部IP（如Molly、SKULLPANDA、Dimoo等）在国际市场上持续破圈，吸引了大量新用户，进一步推动海外收入高速增长。

强大的IP运营能力和产品创新能力也是公司收益增长较快的原因。投资快报记者了解到，今年以来，泡泡玛特多款新品成为爆款。10月初，泡泡玛特开售为万圣节推出的“WHYSOSERIOUS”系列盲盒，线上开售仅数分钟时间，各大平台盲盒售罄，显示为“缺货”状态。得物App数据显示，以LABUBU为原型的大隐藏“月影假面”价格由159元升至峰值成交价2289元，溢价13.4倍。

此前，泡泡玛特董事长兼CEO王宁在今年8月召开的中期业绩发布会上，展望2025年下半年业绩情况时表示：“今年美国市场增速快，亚太市场也保持增长。虽然北美和亚太地区的门店数量相比国内少很多，但今年我们还是有信心，北美、亚太两个区域的销售额与去年国内市场销售额持平。整体来看，公司进一步全球化得到验证，初步获得了比较好的成绩。”

王宁还表示，相较于数据，自己更关心LABUBU成为世界级IP背后的意义，当LABUBU成为世界级IP以后，这个IP的价值挖掘才刚刚开始。他表示，LABUBU作为一个符号化的IP有许多可以挖掘的品类、开发的方向，但产品开发还是会相对克制，没有过度消耗这个IP。

股价近三日大跌超13%

投资快报记者注意到，泡泡玛特业绩发布之前，其股价已连跌三天，其中，10月21日，公司股价放量大跌8.08%，报250.4港元/股。今年以来，泡泡玛特累计已上涨近200%，8月26日更是创下339.8港元/股的历史最高价；此后股价震荡回落，近三日回调幅度超过了13%。

有分析认为，泡泡玛特股价调整反映投资者对IP可持续变现能力的担忧。尽管泡泡玛特成功打造多个爆款IP，但随着玩家群体日益成熟，盲目跟风炒价的现象正在减少，市场担心其生命周期存在不确定性，一旦热度消退可能影响公司盈利稳定性。

“爆款依赖可能导致它的营收波动较大，一旦主打产品失去吸引力，公司业绩可能受到影响。”机构研究员表示，相比迪士尼丰富的IP矩阵，泡泡玛特的IP生态系统尚显单薄。虽然目前来看已经形成了较多的爆款，但是从长远来看，泡泡玛特需要构建更加多元化的IP组合来分散风险。

值得一提的是，摩根大通在10月16日发布研报中，将泡泡玛特投资评级上调至“增持”，目标价由300港元升至320港元，在上调2025年至2027年盈测后，摩根大通预计泡泡玛特今年销售及经调整盈利分别同比升165%及276%，明年则同比各升28%及29%。摩根大通还指出，泡泡玛特股价较8月高点已经大幅回调，投资者已经建立了过度保守的预期。